新股發(fā)行制度對(duì)中國(guó)IPO抑價(jià)影響研究.pdf

1、IPO抑價(jià)是在世界資本市場(chǎng)范圍內(nèi)都普遍存在的一種現(xiàn)象,不同國(guó)家和地區(qū)的IPO抑價(jià)程度也各不相同。一般而言,發(fā)達(dá)國(guó)家和地區(qū)的成熟資本市場(chǎng)的IPO抑價(jià)程度相對(duì)較低,而不發(fā)達(dá)國(guó)家和地區(qū)的資本市場(chǎng),IPO抑價(jià)程度較高。尤其在中國(guó)資本市場(chǎng),其IPO抑價(jià)程度堪稱世界之最。
　　 中國(guó)IPO高抑價(jià)的影響因素可能是由于我國(guó)資本市場(chǎng)起步比較晚,市場(chǎng)不成熟、機(jī)制不完善,資本市場(chǎng)供求不平衡的主要矛盾依然沒有解決,也可能是與中國(guó)資本市場(chǎng)機(jī)制不完善和新股

2、發(fā)行制度的頻繁、劇烈變革有著重要的關(guān)聯(lián)。本文在借鑒國(guó)內(nèi)外學(xué)者研究成果的基礎(chǔ)上,立足于中國(guó)新股發(fā)行制度變革過程,通過對(duì)比中外資本市場(chǎng)發(fā)展的差距和新股發(fā)行制度的差異,透過IPO高抑價(jià)的表象,從新股發(fā)行制度方面探尋發(fā)行制度對(duì)IPO抑價(jià)影響。
　　 新股發(fā)行制度包括審核制度、發(fā)行方式、定價(jià)機(jī)制三個(gè)層面,通過在理論分析的基礎(chǔ)上對(duì)這三個(gè)方面的分別探討,本文認(rèn)為我國(guó)新股發(fā)行制度性缺陷是引起IPO高抑價(jià)發(fā)行的重要因素,我國(guó)資本市場(chǎng)供求不平衡的主

3、要矛盾依然沒有解決;進(jìn)而,在理論分析的基礎(chǔ)上,有目的地收集每次新股發(fā)行制度變革前后有代表性的樣本數(shù)據(jù),并對(duì)樣本數(shù)據(jù)歸類整理,運(yùn)用統(tǒng)計(jì)分析方法對(duì)審核制度、發(fā)行方式、定價(jià)機(jī)制以及可能與IPO抑價(jià)有關(guān)的其他因素進(jìn)行初步描述性統(tǒng)計(jì)分析,最后建立多元線性回歸模型,運(yùn)用spss軟件對(duì)相關(guān)因素進(jìn)行回歸分析。
　　 實(shí)證分析得出的結(jié)論證實(shí):新股發(fā)行制度確實(shí)能夠?qū)PO抑價(jià)產(chǎn)生顯著影響,制度性缺陷是造成我國(guó)IPO高抑價(jià)的重要性因素;尤其是審批制和

4、核準(zhǔn)制均帶有濃烈的行政色彩和不規(guī)范操作,審核制度對(duì)形成我國(guó)IPO高抑價(jià)率的形成有著重要的影響。結(jié)論同時(shí)顯示出,我國(guó)新股發(fā)行制度變革的過程也剛好是IPO抑價(jià)程度不斷降低的過程,表明我國(guó)資本市場(chǎng)在制度變革過程中正在逐步走向完善與規(guī)范,逐漸與國(guó)際化、市場(chǎng)化接軌。隨著我國(guó)新股發(fā)行制度的變革和逐步完善,IPO抑價(jià)程度在總體上呈現(xiàn)出下降趨勢(shì);隨著新股發(fā)行制度改革逐步過渡到注冊(cè)制,IPO抑價(jià)降低的趨勢(shì)可能會(huì)繼續(xù),直至接近國(guó)外成熟IPO市場(chǎng)抑價(jià)水平。<