新股發(fā)行改革對我國新股抑價影響的實(shí)證研究.pdf

1、新股抑價是指首次公開發(fā)行(Initial Public Offering,簡稱IPO股票)價格明顯低于新股上市首日的收盤價格,投資者可以通過一二級市場上的價差獲得高額的初始回報率。自從Ibboston(1975)首次對新股發(fā)行價與首日收盤價之間的關(guān)系進(jìn)行了系統(tǒng)性的研究并提出若干解釋猜想后,對IPO抑價現(xiàn)象研究就成為了IPO股票研究領(lǐng)域中的一個熱點(diǎn)問題。國外的學(xué)者通過大量的實(shí)證研究發(fā)現(xiàn),新股抑價現(xiàn)象在各國的證券市場中是普遍存在的,卻沒有一

2、個公認(rèn)的理論能夠?qū)@一現(xiàn)象進(jìn)行合理的解釋。大量的學(xué)者通過研究都已證明我國新股抑價水平遠(yuǎn)高于其他國家,過高的新股抑價將促使部分投資者并不是以持有股票并獲得長期利益為目的,這必然會影響證券市場的資本質(zhì)量和資源配置效果。
　　 針對這一問題,我國證券監(jiān)督管理部門出臺了一系列的新股發(fā)行改革措施,但國內(nèi)學(xué)者研究發(fā)現(xiàn)多次新股發(fā)行改革對新股抑價程度的影響較小。2009年6月,證監(jiān)會制定了《關(guān)于進(jìn)一步改革和完善新股發(fā)行體制的指導(dǎo)意見》,宣布啟動

3、了本次新股發(fā)行改革。與之前多次新股發(fā)行改革不同的是,這次新股發(fā)行改革后我國新股抑價程度有著明顯的降低。根據(jù)對新股初始收益率進(jìn)行統(tǒng)計分析發(fā)現(xiàn),新股初始收益率由發(fā)行改革前的142.52％顯著降低到57.51％,目前國內(nèi)還沒有學(xué)者對這一現(xiàn)象進(jìn)行深入研究。針對上述情況,本文以2006年2010年3月發(fā)行的新股為研究對象,并以2009年6月,證監(jiān)會頒布《關(guān)于進(jìn)一步改革和完善新股發(fā)行體制的指導(dǎo)意見》為中間時間點(diǎn)進(jìn)行分組,對我國新股抑價水平的變動和本

4、次新股發(fā)行改革進(jìn)行了系統(tǒng)的研究和分析。
　　 本文的篇章結(jié)構(gòu)如下,第一章是緒論部分,主要給出一些有關(guān)新股抑價及發(fā)行改革的背景介紹并引出問題。第二章對有關(guān)IPO抑價的相關(guān)理論與國內(nèi)外實(shí)證研究結(jié)果進(jìn)行了梳理和評述,屬于文獻(xiàn)綜述類型。
　　 第三章和第四章討論新股發(fā)行改革和IPO抑價間的關(guān)系,也是本文的重點(diǎn)。其中第三章根據(jù)改革措施選取相關(guān)因素和設(shè)定變量,并對影響因素與新股抑價水平的變動進(jìn)行初步理論分析。第四章通過對發(fā)行改革前后