股權集中度、過度投資與財務風險——基于A股民營上市公司的經驗研究.pdf

1、投資作為企業(yè)成長的主要動因，它涉及資金的籌集而直接影響企業(yè)的融資決策，對企業(yè)的長期發(fā)展有著至關重要的影響。投資效率是投資行為的結果，若上市公司不考慮效率而盲目投資，可能會引發(fā)過度投資，隨之而來的是影響企業(yè)的財務風險。投資決策的科學性取決于內部治理的有效性，民營上市公司股權結構方面的特點是否為其存在過度投資行為的一個誘因？不同的股權結構安排下，民營上市公司過度投資行為與其面臨的財務風險之間的關系會不會有所不同？
　　為回答上述問題，

2、本文以2008-2012年我國滬、深兩市A股民營上市公司為研究對象，依次從以下幾個方面展開研究:(1)借鑒Richardson模型來衡量樣本公司的投資效率，進一步判斷其是否存在過度投資現(xiàn)象并確定具體的過度投資水平;(2)基于Richardson模型的衡量結果，以具體的過度投資水平為被解釋變量，研究民營上市公司股權集中度與過度投資行為之間關系;(3)在確定民營上市公司股權集中度對其過度投資確有影響的基礎上，將股權集中度劃分為不同的區(qū)間，實

3、證檢驗民營上市公司股權結構、過度投資與其財務風險三者之間的關系及其內在機制。
　　在進行上述研究后，本文得到以下結論:(1)股權集中度與過度投資存在著先下降后上升的“U”型關系;即隨著第一大股東持股比例的不斷加大，過度投資水平逐漸降低，然而當第一大股東持股比例達到臨界點23.93％之后，隨著持股比例的進一步增加，過度投資程度顯著增加。(2)在股權相對分散時，第一大股東持股比例越大，其實施的過度投資行為所引起的財務風險越小。(3)在