我國鋼材期貨價格與現(xiàn)貨價格關(guān)系研究

1、我國鋼材期貨價格與現(xiàn)貨價格關(guān)系研究我國鋼材期貨價格與現(xiàn)貨價格關(guān)系研究摘要：本文借助于Johansen協(xié)整檢驗、誤差修正和方差分解模型，分析和檢驗了我國鋼材期貨價格和現(xiàn)貨價格之間的關(guān)系，研究結(jié)果顯示：我國鋼材期貨價格和現(xiàn)貨價格之間存在長期均衡關(guān)系；短期內(nèi)期貨價格的反向修正機制能很好地發(fā)揮作用，而現(xiàn)貨價格的調(diào)整則主要是通過期貨價格的調(diào)整來完成；期貨價格對現(xiàn)貨價格具有單向引導作用；期貨市場價格的短期波動對現(xiàn)貨市場價格的影響較大，反之則不然。我

2、國鋼材期貨市場已能很好地發(fā)揮其價格發(fā)現(xiàn)功能，具有較高的市場效率。下載關(guān)鍵詞：鋼材期貨Johansen協(xié)整檢驗誤差修正模型方差分解我國是鋼鐵生產(chǎn)和消費大國，鋼材期貨也已成為我國主要期貨交易品種之一，但目前對成立近一年的我國鋼材期貨市場的研究很少，其是否很好地發(fā)揮了價格發(fā)現(xiàn)功能值得關(guān)注。一、文獻綜述期貨市場的運行效率，尤其是與現(xiàn)貨市場之間的關(guān)聯(lián)性問題，一直受到國內(nèi)外學者關(guān)注。Engle和Granger(1987)及Johansen和Juse

3、lius(1990)提出的協(xié)整模型為研究非平穩(wěn)經(jīng)濟變量的均衡關(guān)系提供了全新的方法，這在期貨價格與現(xiàn)貨價格之間的動態(tài)關(guān)系研究中得到了廣泛應(yīng)用。Tse(1999)研究了指數(shù)市場與期貨市場波動之間的波動溢出效應(yīng)，研究結(jié)果表明一個市場的價格信息會溢出到另一市場。Tse和So(2004)利用信息共享模型和多變量MGARCH模型等研究了香港恒生指數(shù)市場、恒生指數(shù)期貨市場和盈富基金市場之間的相互關(guān)系，研究認為三個市場之間存在一致性協(xié)整關(guān)系。且市場之間

4、的信息溢出程度是彼此不同的。張金清和劉慶富(2006)的研究結(jié)果表明我國銅、鋁期貨市場與現(xiàn)貨市場之間的存在長期均衡關(guān)系，銅現(xiàn)貨價格與期貨價格之間存在雙向引導關(guān)系，而鋁只具有從期貨市場到現(xiàn)貨市場的價格引導關(guān)系，劉麗平和苗耕(2009)分析了印度鋼材期貨市場的運行效率，認為其鋼材期貨市場價格發(fā)現(xiàn)功能不足，市場效率有待提高。由于我國鋼材期貨推出時間較短，對鋼材期貨價格和現(xiàn)貨價格的相關(guān)研究幾乎沒有，但如今鋼材期貨品種上市已近一年，研究條件日漸成

5、熟。本文將借助Johansen協(xié)整檢驗、誤差修正模型和方差分解模型對我國鋼材期貨價格和現(xiàn)貨價格之間的關(guān)系進行分析，以揭示我國鋼材期貨市場的運行效率。二、數(shù)據(jù)說明及研究方法1，數(shù)據(jù)說明由于螺紋鋼期貨的成交量遠大于線材期貨，在鋼材期貨中占主導地位，因此鋼材期貨價格選取上海期貨交易所螺紋鋼期貨最近一期合約收盤價的連續(xù)價格作為代表，來源為Wind資訊；現(xiàn)貨價格取自鋼之家網(wǎng)站編制的螺紋鋼價格指數(shù)。數(shù)據(jù)時間跨度是2009年3月31日至2010年2月

6、25日，共222對樣本數(shù)據(jù)。螺紋鋼期貨價格和現(xiàn)貨價格分別以sf和88表示，為降低時間序列的異方差性，對它們進行對數(shù)處理，分別記為lgsf和lgss。本文用到的一些模型檢驗對時間序列方程是否包含截距和趨勢都有要求，同樣的數(shù)據(jù)在選取不同類型做檢驗時，結(jié)果可能會有很大差異。對螺紋鋼價格而言，從長期來看，一般隨通脹會呈上升趨勢，其時間序列方程應(yīng)4，方差分解方差分解(VarianceDecomposition)是通過分析每一個結(jié)構(gòu)沖擊對內(nèi)生變量變

7、化的貢獻率，進一步評價不同結(jié)構(gòu)沖擊的重要性。如果一個市場所占的信息份額相對較大，則說明這個市場吸收了更多的市場信息，即在價格發(fā)現(xiàn)功能中發(fā)揮了更加重要的作用。(如表3所示)方差分解結(jié)果表明，螺紋鋼期貨價格的短期波動對現(xiàn)貨價格影響較大，而現(xiàn)貨價格的短期波動對期貨價格影響很小，因此期貨市場的價格發(fā)現(xiàn)功能明顯高于現(xiàn)貨市場。四、結(jié)論本文借助于多種統(tǒng)計模型，分析和檢驗了我國鋼材期貨價格和現(xiàn)貨價格之間的關(guān)系。研究結(jié)果顯示：我國鋼材期貨價格和現(xiàn)貨價格之