我國商品期貨價格和現(xiàn)貨價格長期均衡關系實證研究.pdf

1、期貨市場是現(xiàn)代市場經(jīng)濟不可或缺的組成部分,在國民經(jīng)濟中有著重要作用。我國期貨市場是改革開放的產物,出現(xiàn)較晚,且其發(fā)展過程比較曲折,理論界對我國期貨市場的研究尚不夠深入。然而,鑒于期貨市場在我國市場體系建設中的重要性,對期貨市場的運行效率做出客觀的評價是十分必要的。因此,對我國商品期貨市場的功能作實證分析,具有重要的理論意義和現(xiàn)實意義價格性態(tài)集中反映了一個期貨市場的性質。
　　期貨市場具有獨特的交易形式和嚴密的組織制度,使其形成的期

2、貨價格具有預期性、連續(xù)性、競爭性、公開性;一個規(guī)范的、成熟的期貨市場,其形成的期貨價格和相對應的現(xiàn)貨價格之間應該具有長期均衡關系,表現(xiàn)為期貨價格和現(xiàn)貨價格“一起漂移”,或者說“同步”運動。期貨市場雖然具有許多功能,但其主要的功能卻是套期保值功能和價格發(fā)現(xiàn)功能,而期貨價格和相對應的現(xiàn)貨價格是否具有穩(wěn)定的均衡關系,與此二者有密切聯(lián)系:穩(wěn)定的均衡關系的存在是套期保值功能發(fā)揮的前提,又是價格發(fā)現(xiàn)功能發(fā)揮的體現(xiàn)。這正是期貨價格和現(xiàn)貨價格長期均衡關

3、系的經(jīng)濟意義所在。
　　因此,本文以此作為對象進行研究,借以認識我國期貨市場的功能發(fā)揮狀況,為期貨市場的發(fā)展和完善提供借鑒。關于商品期貨價格構成的經(jīng)濟理論:持有成本理論、預期價格理論、倉儲價格理論,構成了期貨價格和現(xiàn)貨價格長期均衡關系的理論基礎;但在經(jīng)濟運行現(xiàn)實中,期貨價格和對應的現(xiàn)貨商品的價格都是變動不居的,人們很難從直觀上判斷二者之間均衡關系的存在與否。因此,必須運用一定的計量方法,做進一步的定量分析,揭示其中的統(tǒng)計規(guī)律性,才

4、能更明確、更深刻地揭示二者之間長期均衡關系的實現(xiàn)程度?？晒┻x擇的計量方法有進行期貨價格和現(xiàn)貨價格的協(xié)整檢驗、建立期貨價格和現(xiàn)貨價格之間的誤差修正模型、分析期貨價格和現(xiàn)貨價格的格蘭杰因果關系等。采取這三種方法從簡單到復雜、層層遞進,可以對期貨價格和現(xiàn)貨價格的關系進行深入的分析,足以反映期貨市場功能發(fā)揮的實際效果。實證分析的具體對象是期貨價格序列和現(xiàn)貨價格序列,本文提出了一種構造期貨價格序列的新方法:采用某日全部交易的加權平均價代表當日期貨

5、價格。
　　在上述基礎上,本文以玉米作為農產品期貨品種的代表,銅作為工業(yè)原料類期貨品種的代表,選取2005年10月至2007年9月的相關數(shù)據(jù),予以計量分析,分別得出如下結論:玉米期貨價格和現(xiàn)貨價格存在長期均衡關系,期貨價格對現(xiàn)貨價格具有引導作用;銅期貨價格和現(xiàn)貨價格存在長期均衡關系,期貨價格和現(xiàn)貨價格具有雙向引導作用。
　　本文也分析了玉米和銅期、現(xiàn)價格趨向均衡的短期調節(jié)機制。本文研究表明,我國商品期貨價格和現(xiàn)貨價格存在長期