中國(guó)資本市場(chǎng)效率研究——基于機(jī)構(gòu)投資者行為視角.pdf

1、經(jīng)過(guò)二十多年的發(fā)展,機(jī)構(gòu)投資者已逐漸成為中國(guó)資本市場(chǎng)中的主導(dǎo)力量,形成了以基金、證券、信托和保險(xiǎn)公司為主,合格境外機(jī)構(gòu)投資者、社?；鹨约捌髽I(yè)年金等多元主體參與資本市場(chǎng)的格局。伴隨著中國(guó)資本市場(chǎng)的不斷成熟,機(jī)構(gòu)投資者在維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定、優(yōu)化公司治理以及促進(jìn)交易制度創(chuàng)新等方面的作用日趨顯著,探究其對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)效率的影響和作用機(jī)理具有較強(qiáng)的理論和現(xiàn)實(shí)意義。在資本市場(chǎng)定價(jià)效率方面,機(jī)構(gòu)投資者的理性程度至關(guān)重要。只有理性的機(jī)構(gòu)投資者才能真正提升資

2、本市場(chǎng)的定價(jià)效率。
　　 本文通過(guò)實(shí)證檢驗(yàn)后認(rèn)為：機(jī)構(gòu)投資者整體上呈現(xiàn)出有限理性的特征。究其原因,主要是因?yàn)橹袊?guó)機(jī)構(gòu)投資者起步晚、資本市場(chǎng)制度尚不完善。因而,機(jī)構(gòu)投資者并不能對(duì)資本市場(chǎng)定價(jià)效率產(chǎn)生顯著的正面提升,其亟待規(guī)范和理性發(fā)展。在資本市場(chǎng)配置效率方面,機(jī)構(gòu)投資者通過(guò)參與公司治理,對(duì)提高公司績(jī)效、改進(jìn)資本市場(chǎng)資源配置效率有積極影響。但委托代理等一系列問(wèn)題的存在,會(huì)限制其積極作用的發(fā)揮。因此,通過(guò)解決機(jī)構(gòu)投資者參與公司治理過(guò)程

3、中的委托代理等問(wèn)題,機(jī)構(gòu)投資者可以極大提升中國(guó)資本市場(chǎng)的配置效率。在資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)效率方面,機(jī)構(gòu)投資者有利于改善我國(guó)的投資者結(jié)構(gòu),完善資本市場(chǎng)功能；證券投資基金對(duì)產(chǎn)品的創(chuàng)新,會(huì)逐漸豐富金融工具的品種,進(jìn)而提高金融工具結(jié)構(gòu)效率；證券公司的蓬勃發(fā)展,會(huì)促進(jìn)資本市場(chǎng)中介機(jī)構(gòu)效率的提升。在資本市場(chǎng)運(yùn)行效率方面,中國(guó)機(jī)構(gòu)投資者的快速成長(zhǎng),客觀上與資本市場(chǎng)交易機(jī)制的創(chuàng)新形成相互促進(jìn),從而降低了其交易成本,提高了中國(guó)資本市場(chǎng)的運(yùn)行效率。最后,通過(guò)持續(xù)改