資本市場動機(jī)、機(jī)構(gòu)投資者和信息透明度.pdf

1、本文以2009—2012年深交所主板上市公司數(shù)據(jù)為樣本,對資本市場動機(jī)(包括規(guī)避退市動機(jī)、股權(quán)再融資動機(jī))和信息透明度的關(guān)系,以及機(jī)構(gòu)投資者與信息透明度的關(guān)系分別進(jìn)行理論分析和實(shí)證研究。研究結(jié)果表明,上市公司存在股權(quán)再融資動機(jī)時(shí),信息透明度會提高;而存在規(guī)避退市動機(jī)時(shí)則會產(chǎn)生相反的影響。總體而言,機(jī)構(gòu)投資者能夠提高公司信息透明度。此外,通過設(shè)置交乘項(xiàng),本文檢驗(yàn)了在上市公司存在資本市場動機(jī)的情況下,機(jī)構(gòu)投資者對信息透明的作用是否會發(fā)生改變

2、。結(jié)果表明,當(dāng)上市公司存在不同的資本市場動機(jī)時(shí),機(jī)構(gòu)投資者的反應(yīng)也是有明顯區(qū)別的。當(dāng)存在退市風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)候,機(jī)構(gòu)投資者因其持股量大而不能在短期內(nèi)大量拋售股票。為此,機(jī)構(gòu)投資者可能會扮演內(nèi)部控制人的同謀,惡化信息質(zhì)量,或者以“用腳投票”的方式默認(rèn)內(nèi)部控制人的行為。而當(dāng)上市公司存在股權(quán)再融資動機(jī)時(shí),機(jī)構(gòu)投資者提高信息透明度的正向作用會加強(qiáng)。本文為研究機(jī)構(gòu)投資者的治理作用提出了一個(gè)新的研究視角,延伸了關(guān)于信息透明度影響因素的相關(guān)研究。