分紅保險(xiǎn)純保費(fèi)定價(jià)探討.pdf

1、分紅保險(xiǎn)是屬于人壽保險(xiǎn)產(chǎn)品中的一大類產(chǎn)品。分紅保險(xiǎn)的一般特點(diǎn)是按照相對保守的精算假設(shè)設(shè)定較高的費(fèi)率，而將每年該類保險(xiǎn)產(chǎn)品產(chǎn)生的盈余按照一定的分配標(biāo)準(zhǔn)以分發(fā)紅利的方式分配給客戶。分紅保險(xiǎn)就其產(chǎn)品保障的本質(zhì)而言，與傳統(tǒng)保險(xiǎn)沒有區(qū)別，其最大的特點(diǎn)在于定期計(jì)算產(chǎn)品的盈余并就產(chǎn)品的盈余在壽險(xiǎn)公司和客戶之間進(jìn)行分配。壽險(xiǎn)公司的紅利分配隨壽險(xiǎn)公司經(jīng)營狀況的變化而變化，具有不確定性，但壽險(xiǎn)公司一般向分紅保單持有人提供保證最低收益。 分紅保險(xiǎn)最早

2、起源于十八世紀(jì)的英國，后來演變成抵御通貨膨脹與壽險(xiǎn)公司轉(zhuǎn)移利率波動風(fēng)險(xiǎn)的新型保險(xiǎn)產(chǎn)品。我國的第一張分紅保險(xiǎn)保單誕生于2000年，由于儲蓄、國債不斷降息，股市又持續(xù)低迷，兼具保險(xiǎn)、儲蓄和投資功能的投資分紅保險(xiǎn)一開始就受到市場的歡迎。在分紅保險(xiǎn)出現(xiàn)以來的這幾年間，已經(jīng)成為保險(xiǎn)公司業(yè)務(wù)新的增長點(diǎn)和支持險(xiǎn)種。 在分紅保險(xiǎn)的定價(jià)中，一般假設(shè)更高的預(yù)期死亡率、經(jīng)營費(fèi)用、退保率，更低的預(yù)定利率等，但將這些精算假設(shè)定到什么程度為合適，要依各公司

3、自己的經(jīng)驗(yàn)而定。這些精算上的假設(shè)將明顯地影響分紅保單純保費(fèi)定價(jià)，從而影響保單的售價(jià)及公司的售價(jià)與經(jīng)營。為了較為準(zhǔn)確地確定分紅保險(xiǎn)純保費(fèi)，將分紅保險(xiǎn)中的附有最低保證給付及不確定分紅適當(dāng)?shù)亓炕诩儽ＹM(fèi)定價(jià)中，是本文所考慮的主要問題。 由于分紅壽險(xiǎn)保單含有最低保證給付，其每年末分紅給付與保險(xiǎn)公司投資回報(bào)水平緊密相連，所以分紅保險(xiǎn)隱含著收益率期權(quán)的概念。我們可將分紅保單投保人視為向壽險(xiǎn)公司購買了一份身故保障、按比例分得投資收益以及以保證

4、最低收益率為執(zhí)行價(jià)格的歐式看跌期權(quán)的組合?；诖怂悸?，本文利用期權(quán)鞅式定價(jià)方法與保險(xiǎn)精算對分紅保險(xiǎn)純保費(fèi)定價(jià)進(jìn)行分析，目的在于分紅保險(xiǎn)純保費(fèi)給出可量化的公式，以期壽險(xiǎn)公司在分紅保險(xiǎn)定價(jià)時予以參考依據(jù)。全文分為四章。 第一章是總論。主要介紹分紅保險(xiǎn)產(chǎn)生的背景、在我國的發(fā)展情況，以及與傳統(tǒng)保險(xiǎn)的特點(diǎn)對比。 第二章是保險(xiǎn)定價(jià)原理及分紅保險(xiǎn)定價(jià)方法。這一章首先介紹了保險(xiǎn)的一般定價(jià)原理、壽險(xiǎn)純保費(fèi)的構(gòu)成，然后介紹了分紅保險(xiǎn)的期權(quán)特

5、征，將分紅保險(xiǎn)中按比例分紅以及最低保證收益視為投保人向壽險(xiǎn)公司購買了按比例分得投資收益以及以保證最低收益率為執(zhí)行價(jià)格的歐式看跌期權(quán)的組合，最后回顧了國內(nèi)外利用期權(quán)理論對分紅保險(xiǎn)的研究文獻(xiàn)。 第三章保險(xiǎn)公司投資組合與分紅保險(xiǎn)定價(jià)模型。對分紅保險(xiǎn)純保費(fèi)定價(jià)進(jìn)行分析，須先了解分紅保險(xiǎn)中投保人的收益，由于分紅保險(xiǎn)投保人的收益與保險(xiǎn)公司的投資收益緊密相連，而保險(xiǎn)公司的投資收益又取決于保險(xiǎn)公司的投資組合決策。因此這一章先回顧了我國保險(xiǎn)資金投

6、資發(fā)展的歷程，根據(jù)我國保險(xiǎn)投資的現(xiàn)狀，在將我國壽險(xiǎn)資金投資組合分為投資于銀行存款、中長期國債及證券市場的股?；谶@些假設(shè)，利用Vasicek利率模型與股票收益模型討論了投資組合收益的微分方程及方程參數(shù)的估計(jì)方法。最后利用期權(quán)鞅式定價(jià)理論與保險(xiǎn)精算原理，得出分紅保險(xiǎn)純保費(fèi)定價(jià)公式。該價(jià)格是由該合同的有關(guān)最低保證利率、分紅率水平以及保險(xiǎn)公司的投資組合收益率共同決定的。 第四章是分紅保險(xiǎn)純保費(fèi)定價(jià)實(shí)證研究。利用2005年3月1日到20

7、06年3月17日我國國債市場上最短的國債品種的利率與上證指數(shù)日數(shù)據(jù)得出參數(shù)的估計(jì)值，利用這些參數(shù)值估計(jì)兩家假設(shè)的保險(xiǎn)公司的分紅保險(xiǎn)的純保費(fèi)，并分析其在不同經(jīng)濟(jì)環(huán)境下的價(jià)值變化。 本文將期權(quán)定價(jià)方法與保險(xiǎn)精算原理結(jié)合起來分析分紅保險(xiǎn)純保費(fèi)。將分紅保險(xiǎn)的純保費(fèi)成本分為保障成本、不確定分紅成本以及保證最低收益的期權(quán)成本。利用期權(quán)鞅式定價(jià)理論將不確的分紅與保證最低收益的期權(quán)成本量化，結(jié)合保險(xiǎn)精算原理將這些量化的成本計(jì)算進(jìn)分紅保險(xiǎn)純保費(fèi)中

8、。文章的創(chuàng)新主要體現(xiàn)在： (1)將期權(quán)定價(jià)方法與保險(xiǎn)精算原理結(jié)合起來分析分紅保險(xiǎn)純保費(fèi)。利用所得的公式以及在假設(shè)的保單的基礎(chǔ)上對分紅保險(xiǎn)純保費(fèi)定價(jià)進(jìn)行了實(shí)證研究，分析了分紅保險(xiǎn)純保費(fèi)的影響因素及其對分紅保險(xiǎn)純保費(fèi)的影響程度，為壽險(xiǎn)公司在為分紅保險(xiǎn)定價(jià)時提供一定參考依據(jù)。 (2)結(jié)合我國的實(shí)際情況，將壽險(xiǎn)公司的投資組合分為短期國債、長期國債以及投資于充分分散的證券市場三部分，與我國目前壽險(xiǎn)公司投資組合現(xiàn)狀更貼切。