股權(quán)分置改革對(duì)價(jià)水平及對(duì)價(jià)方案設(shè)計(jì)的研究.pdf

1、股權(quán)分置改革是我國(guó)證券市場(chǎng)乃至整個(gè)資本市場(chǎng)近一年來最為重要的一次制度變革。中國(guó)市場(chǎng)長(zhǎng)期存在流通股和非流通股之分。流通股可以上市轉(zhuǎn)讓而非流通股只能協(xié)議轉(zhuǎn)讓這種割裂的價(jià)格體系被一些學(xué)者認(rèn)為是給我國(guó)證券市場(chǎng)造成了很大的制度危害，造成了證券市場(chǎng)在資源配置、價(jià)格發(fā)現(xiàn)、風(fēng)險(xiǎn)管理、公司治理等方面的功能失靈，控股股東損害中小股東利益等一系列問題。為了推進(jìn)資本市場(chǎng)改革開放和穩(wěn)定發(fā)展，股權(quán)分置改革于2005年夏季正式拉開了帷幕。 在本文第一章中介紹

2、了股權(quán)分置問題的背景，對(duì)中國(guó)證券市場(chǎng)的影響，股權(quán)分置改革的政策依據(jù)，學(xué)術(shù)界對(duì)對(duì)價(jià)支付問題的爭(zhēng)論，并從對(duì)價(jià)來源入手，揭示了影響股權(quán)分置改革成功的兩個(gè)關(guān)鍵問題：影響對(duì)價(jià)支付水平的因素和對(duì)價(jià)方案的設(shè)計(jì)。本文一直圍繞這兩個(gè)關(guān)鍵問題展開討論。 在第二章中重點(diǎn)介紹了本文所用理論知識(shí)和方法工具，包括線性回歸分析和蒙特卡羅模擬方法，并且介紹了權(quán)證了一些基礎(chǔ)知識(shí)。 本文的主體是第三、四、五章。在第三章中作者將股權(quán)分置試點(diǎn)和全面推行第一批共

3、83家股改企業(yè)數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸建模，在剔除了強(qiáng)影響點(diǎn)數(shù)據(jù)后，建立模型，得到影響對(duì)價(jià)水平的最重要因素包括流通股比率及股票收益的風(fēng)險(xiǎn)(β值)的結(jié)論，并用模型預(yù)測(cè)了下一批股改對(duì)價(jià)水平。第四章中，通過對(duì)權(quán)證及類權(quán)證方案收益率及股票交易量在股改實(shí)施日前后的變化的事件研究，指出權(quán)證方案確實(shí)能給流通股股東帶來一定的收益，在股權(quán)分置改革中發(fā)揮了積極作用，但由于權(quán)證交易的投機(jī)性，也有其負(fù)面影響，需要進(jìn)一步改良。在接下來的第五章中，總結(jié)了已有的企業(yè)股權(quán)分置改革