價(jià)格穩(wěn)定機(jī)制對(duì)中國(guó)股票市場(chǎng)影響的研究.pdf

1、價(jià)格穩(wěn)定機(jī)制是證券交易所及監(jiān)管機(jī)構(gòu)在整個(gè)證券市場(chǎng)或是個(gè)股股價(jià)發(fā)生劇烈波動(dòng)時(shí)采取的、人為設(shè)置的限制價(jià)格變化范圍的相關(guān)機(jī)制,是證券市場(chǎng)交易機(jī)制的重要組成部分。漲跌幅限制、個(gè)股交易暫停和市場(chǎng)斷路器是交易所中最常使用的三種價(jià)格穩(wěn)定機(jī)制,其中漲跌幅限制是中國(guó)A股市場(chǎng)最主要的價(jià)格穩(wěn)定機(jī)制,也是新興金融市場(chǎng)運(yùn)用最廣的價(jià)格穩(wěn)定機(jī)制之一。本文采用實(shí)證和計(jì)算實(shí)驗(yàn)金融兩種方法對(duì)價(jià)格穩(wěn)定機(jī)制對(duì)中國(guó)股票市場(chǎng)的影響進(jìn)行了研究。
　　在本文的研究中,首先結(jié)合已

2、有的實(shí)證方法,對(duì)漲跌幅限制在中國(guó)股票市場(chǎng)中可能引起的波動(dòng)率溢出效應(yīng)、交易干擾效應(yīng)、價(jià)格發(fā)現(xiàn)延遲效應(yīng)和磁吸效應(yīng)進(jìn)行了研究,結(jié)果發(fā)現(xiàn)利用現(xiàn)有的方法和數(shù)據(jù),無(wú)法判斷漲跌幅限制是否能夠引起波動(dòng)率溢出效應(yīng),漲幅限制是否會(huì)引起交易干擾效應(yīng),以及跌幅限制是否會(huì)導(dǎo)致價(jià)格發(fā)現(xiàn)延遲效應(yīng),只能證明漲幅限制會(huì)引起價(jià)格發(fā)現(xiàn)延遲效應(yīng)和磁吸效應(yīng),而跌幅限制不會(huì)引起交易干擾效應(yīng)和磁吸效應(yīng)。為彌補(bǔ)實(shí)證研究的不足,本文利用已有的訂單驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)模型,結(jié)合中國(guó)股票市場(chǎng)的交易機(jī)制

3、和監(jiān)管條件,構(gòu)建了一個(gè)能夠模擬觸板頻率較高的股票價(jià)格行為的人工股票市場(chǎng),并在此基礎(chǔ)上,通過(guò)設(shè)置漲跌幅限制的有無(wú)以及設(shè)置不同幅度的漲跌幅限制,進(jìn)行了仿真研究。仿真結(jié)果表明,漲幅限制和跌幅限制均會(huì)引起波動(dòng)率溢出效應(yīng),漲幅限制會(huì)引起價(jià)格發(fā)現(xiàn)延遲效應(yīng),跌幅限制不會(huì)引起價(jià)格發(fā)現(xiàn)延遲效應(yīng);漲跌幅限制范圍越寬,股票的波動(dòng)性越大,流動(dòng)性越好,價(jià)格發(fā)現(xiàn)效率越高,但在現(xiàn)有的10％的漲跌幅限制水平下,擴(kuò)寬漲跌幅限制范圍并不會(huì)造成股票波動(dòng)率顯著增加、流動(dòng)性顯著