賣空交易機(jī)制對股票市場質(zhì)量的影響研究.pdf

1、在我國股票市場加速改革、加速發(fā)展的時期，賣空交易和賣空機(jī)制是否應(yīng)該引入到中國股票市場引起了我國理論界和實務(wù)界的普遍爭論。賣空交易機(jī)制對股票市場有什么意義，對股票市場質(zhì)量特別是我國的股票市場質(zhì)量，終究會產(chǎn)生什么影響，是本論文力圖解決的問題。
　　 本文選取表征市場質(zhì)量最為重要的流動性和波動性指標(biāo)，以同在上海A股市場和香港H股市場上市11家公司，A股不允許賣空而H股允許賣空的22支股票為研究對象，分析在同一公司背景、相同的信息披露和

2、信息公開程度、相同的時期、相同的國際形勢影響下，可賣空的H股與A股之間波動性和流動性的不同表現(xiàn)。
　　 本文遵循概念、理論、方法、實證的研究思路，首先對賣空交易機(jī)制、市場質(zhì)量加以概述，并對國內(nèi)外學(xué)者在賣空領(lǐng)域的研究方向和研究方法進(jìn)行歸納和總結(jié)，對市場質(zhì)量的度量方法予以介紹；然后運用數(shù)理統(tǒng)計的方法，檢驗上海A股市場與香港H股市場的關(guān)聯(lián)關(guān)系，以確定A股與H股是否存在明顯地相互影響；其次運用收益率標(biāo)準(zhǔn)差、GARCH模型比較分析A、H股

3、的波動性，以Martin指數(shù)為流動性指標(biāo)，使用比較分析法確定賣空交易對流動性的影響。
　　 本文得到的結(jié)論是：(1)賣空交易機(jī)制的推出對市場的波動性影響是一個較為復(fù)雜的過程，在賣空交易初期，H股的波動性要大于A股，而隨著時間的推移，允許賣空的H股的波動性卻逐漸小于A股。而且從整體上看，不可賣空的A股比允許賣空的H股有更強(qiáng)的波動聚集性和持續(xù)性，波動更為劇烈。(2)允許賣空的H股流動性明顯大于A股和不允許賣空的H股，并且其流動性的波