我國(guó)股指期貨與股市波動(dòng)關(guān)系研究.pdf

1、股指期貨目前已經(jīng)發(fā)展成為全球最重要的金融衍生品，具有價(jià)格發(fā)現(xiàn)、信息透明度高、套期保值以及風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避等功能，在國(guó)外已經(jīng)有20多年的發(fā)展歷史。但是直到2010年4月16日我國(guó)才引入股指期貨，股指期貨上市之初引發(fā)了股市連續(xù)數(shù)月的下跌，因此，很多人開(kāi)始討論股指期貨給股票市場(chǎng)帶來(lái)的影響，由于股指期貨的上市引發(fā)了較大的爭(zhēng)議，而本文正是基于這一背景而展開(kāi)深入的研究。
　　首先，本文對(duì)國(guó)內(nèi)外的研究成果進(jìn)行了系統(tǒng)性的梳理，發(fā)現(xiàn)兩個(gè)市場(chǎng)之間關(guān)系密切，為

2、了探究期貨市場(chǎng)與股票市場(chǎng)的關(guān)系，本文通過(guò)理論與實(shí)證相結(jié)合的方法進(jìn)一步研究。
　　其次，關(guān)于兩者之間的關(guān)系實(shí)證檢驗(yàn)，本文運(yùn)用VAR模型來(lái)進(jìn)行研究，包括協(xié)整分析、誤差修正模型、Granger因果檢驗(yàn)、脈沖響應(yīng)函數(shù)等方法，分別就股指期貨自上市初期及上市兩年后與股票市場(chǎng)的關(guān)系進(jìn)行了實(shí)證分析。在股指期貨推出初期，其短期波動(dòng)的實(shí)證研究表明，股票市場(chǎng)的大跌并不是由股指期貨下跌引起的，同時(shí)在對(duì)外部信息的反應(yīng)速度上，股指期貨市場(chǎng)更迅速，而股票市場(chǎng)則

3、更持久。在股指期貨推出兩年后，股指期貨市場(chǎng)與股票市場(chǎng)存在長(zhǎng)期協(xié)整關(guān)系，當(dāng)短期波動(dòng)偏離長(zhǎng)期均衡值時(shí)，誤差修正模型項(xiàng)系數(shù)表明了股指期貨市場(chǎng)的調(diào)整更迅速、及時(shí)，而股票市場(chǎng)的調(diào)整力度則更強(qiáng)。兩個(gè)市場(chǎng)之間存在單項(xiàng)引導(dǎo)關(guān)系，股指期貨價(jià)格引導(dǎo)股票市場(chǎng)價(jià)格的變動(dòng)。
　　最后，采用GARCH模型來(lái)對(duì)比研究股指期貨推出前后對(duì)股票市場(chǎng)產(chǎn)生的影響，實(shí)證表明，我國(guó)股指期貨的推出不僅沒(méi)有加劇股票市場(chǎng)的波動(dòng)，反而減弱了其波動(dòng)性。這說(shuō)明我國(guó)引入股指期貨是正確的選