我國權證定價泡沫研究.pdf

1、隨著我國資本市場上股指期貨的推出和融資融券的啟動，金融衍生產(chǎn)品由于融資便利，對沖風險，高杠桿性等優(yōu)點受到投資者的廣泛歡迎。作為基礎性的衍生產(chǎn)品，權證市場也再次引起了大家的關注。從2005年推出權證至今，我國的權證市場取得了很快的發(fā)展，2006年超過香港市場成為世界上權證交易額最大的市場，而在國內(nèi)權證也成為我國證券市場上僅次于股票的第二大交易品種。
　　權證市場的飛速發(fā)展對我國衍生產(chǎn)品市場的完善和發(fā)展起到了很大的推動作用，但權證市場

2、上的巨額成交量、高換手率及市場價格與理論價格的嚴重偏離表明了我國權證市場投機氛圍嚴重，可能存在泡沫。權證市場的泡沫不僅會給投資者帶來很大的風險同時也會擾亂資本市場的正常功能，而且泡沫如果形成長期和普遍的趨勢將會嚴重影響整個經(jīng)濟的健康運行。因此權證市場上泡沫的研究有重大的意義。
　　本文以Black-Scholes期權定價公式為基礎，以我國權證市場上已退市的34支權證為樣本，比較我國權證的市場價格和基于B-S期權定價的理論價格的差異

3、，并通過對權證的市場價格與理論價格之間的回歸分析證實了我國權證定價泡沫的存在。在此基礎上，論文又對權證的期權特性進行了檢驗，發(fā)現(xiàn)大多數(shù)權證都沒有表現(xiàn)出期權類衍生產(chǎn)品的特性。鑒于此，論文從權證自身交易特征變量入手，對權證泡沫產(chǎn)生的原因進行了初步探索，嘗試采用行為金融學理論對我國權證的泡沫進行解釋。研究發(fā)現(xiàn)異質(zhì)信念、損失厭惡理論可以解釋我國權證市場部分泡沫產(chǎn)生的原因。論文進一步從行業(yè)角度分析了不同行業(yè)權證泡沫的差異，解釋了行業(yè)特征對權證泡沫