房地產(chǎn)上市公司債務(wù)結(jié)構(gòu)對投資行為的影響研究.pdf

1、投資與融資活動作為現(xiàn)代企業(yè)最基本的財務(wù)活動，是企業(yè)正常經(jīng)營和運轉(zhuǎn)所必需的。負債融資是企業(yè)非常重要的一種融資方式，它對企業(yè)投資行為的影響自然也是學(xué)術(shù)界研究的熱點，目前，我國學(xué)者主要關(guān)注負債融資整體規(guī)模對企業(yè)投資行為的影響，但是負債有長短期限與不同渠道之分，這些不同期限與不同渠道的債務(wù)對投資行為是否會產(chǎn)生不一樣的影響呢?作為典型的資本密集型行業(yè)，我國房地產(chǎn)行業(yè)的項目的順利完成是非常依賴資金的，該資金來源主要通過取得債務(wù)，特別是向銀行借款和預(yù)

2、售取得的款項。本文將考慮債務(wù)的非同源性，從債務(wù)期限結(jié)構(gòu)和債務(wù)來源結(jié)構(gòu)這兩個角度出發(fā)，以房地產(chǎn)特定行業(yè)為研究對象，探討不同期限和來源的負債對房地產(chǎn)上市公司投資支出和非效率投資的不同影響，以期為解決我國房地產(chǎn)上市公司非效率投資問題提供一定的參考。
　　本文在梳理重要相關(guān)理論、國內(nèi)外債務(wù)結(jié)構(gòu)對公司投資行為影響的相關(guān)文獻的基礎(chǔ)上，以我國房地產(chǎn)上市公司2009—2013年的經(jīng)驗數(shù)據(jù)為研究樣本，提出假設(shè)并通過建立多元回歸模型，來驗證債務(wù)結(jié)構(gòu)與

3、企業(yè)投資行為的關(guān)系，本文研究的投資行為主要用投資支出和非效率投資行為來衡量，其中投資支出用企業(yè)的新增投資支出來度量，非效率投資行為則借鑒Richardson(2006)殘差模型來界定，同時引入成長機會、自由現(xiàn)金流和企業(yè)規(guī)模三個控制變量，樣本根據(jù)殘差大于0作為投資過度組，殘差小于0作為投資不足組，在兩組內(nèi)考察期限與來源對投資的影響。
　　實證結(jié)果表明，在我國房地產(chǎn)行業(yè)上市公司中，短期負債表現(xiàn)出了部分債務(wù)約束作用：能夠抑制公司的過度投

4、資，但沒有發(fā)揮對投資不足的緩解作用。長期負債與公司投資正相關(guān)，但不顯著，也沒有表現(xiàn)出對非效率投資的治理作用。從資金渠道分析，銀行借款的治理作用沒有得到充分發(fā)揮，對投資不足有一定的緩解作用，但沒有發(fā)揮抑制公司的投資支出作用，這跟很多學(xué)者得出銀行借款具有抑制投資支出的結(jié)論不一致。這可能跟銀行在一定程度上仍受政府行為的干預(yù)有關(guān)。商業(yè)信用與公司投資支出負相關(guān)，因而能夠抑制公司的過度投資問題，但是不能緩解投資不足問題。
　　通過實證分析得出