政治聯(lián)系對企業(yè)價值的影響研究——基于中國上市公司的經(jīng)驗證據(jù).pdf

1、政治聯(lián)系是關乎企業(yè)生存發(fā)展的一種重要經(jīng)濟行為，給企業(yè)價值帶來巨大影響。然而，目前我國上市公司企業(yè)價值的考量多以財務因素作為判斷依據(jù)，對政治聯(lián)系因素考慮較少。鑒于此，本文對我國上市公司政治聯(lián)系與企業(yè)價值的關系進行研究，理論分析政治聯(lián)系影響企業(yè)價值，并揭示政治聯(lián)系影響企業(yè)價值的機理，以豐富政治聯(lián)系與企業(yè)價值的相關研究，有效指導投資者的投資實踐。主要內(nèi)容包括：
　　理論分析政治聯(lián)系對上市公司企業(yè)價值的影響。以資源基礎理論、委托代理理論、

2、信息不對稱理論、尋租理論以及生命周期理論為基礎，運用文獻分析法和規(guī)范分析法，分析政治聯(lián)系對上市公司企業(yè)價值的影響。在理論分析中，以上市公司管理層人員的政治背景為考察政治聯(lián)系的替代變量，對政治聯(lián)系各相關變量進行研究，并最終確定從內(nèi)在分析上市公司政治聯(lián)系動因及傳導過程，從外在分別以不同行業(yè)、不同所有制、不同生命周期階段三個角度進行實證研究，以此作為全文研究的理論基礎。
　　通過政治聯(lián)系對企業(yè)價值影響的內(nèi)在機理研究，本文揭示了基于企業(yè)價

3、值提升的上市公司政治聯(lián)系的動因、方式和內(nèi)在交互作用。以委托代理理論為基礎，研究發(fā)現(xiàn)政治聯(lián)系的動機是提升工作成績獲取經(jīng)濟利益，旨在進行權利、利益的尋租；在政治聯(lián)系方式選擇研究中，發(fā)現(xiàn)上市公司更傾向于選擇聘用制的形式建立政治聯(lián)系；多元回歸分析還證實了政治聯(lián)系強度、政治聯(lián)系深度以及政治聯(lián)系增長度之間的交互作用。
　　通過對不同行業(yè)政治聯(lián)系對企業(yè)價值的影響研究，發(fā)現(xiàn)政治聯(lián)系綜合能力強的行業(yè)，其政治聯(lián)系對企業(yè)價值具有積極影響；而政治聯(lián)系綜合

4、能力較弱的的行業(yè)，其政治聯(lián)系對企業(yè)價值具有消極影響。自然壟斷行業(yè)的政治聯(lián)系強度對企業(yè)價值具有積極影響，而競爭較為充分的行業(yè)其政治聯(lián)系強度對企業(yè)價值的影響具有消極作用。受地方保護主義影響較大的行業(yè)，其政治聯(lián)系深度越大，對該行業(yè)上市公司的企業(yè)價值越不利。政治聯(lián)系增長快的行業(yè)，其企業(yè)價值并未得到相應的提升；而政治聯(lián)系發(fā)展平穩(wěn)緩慢的行業(yè)，反而有利于所在行業(yè)企業(yè)價值的提升。
　　通過對不同所有制上市公司政治聯(lián)系對企業(yè)價值的影響研究，揭示因所

5、有制結構的不同，而導致政治聯(lián)系對上市公司企業(yè)價值影響的差異性。結果表明，政治聯(lián)系對上市公司企業(yè)價值的影響，無論在國有企業(yè)或是非國有企業(yè)總體上均對企業(yè)價值具有積極影響，其中，非國有上市公司的政治聯(lián)系綜合能力略大于國有企業(yè)。
　　通過對不同生命周期階段的上市公司政治聯(lián)系對企業(yè)價值的影響研究，發(fā)現(xiàn)在上市公司的初創(chuàng)期和成熟期，政治聯(lián)系綜合能力指標對企業(yè)價值具有顯著消極影響，扮演了“掠奪之手”的角色；而在成長期和衰退期，政治聯(lián)系綜合能力指標

6、對企業(yè)價值具有顯著積極影響，扮演了“扶持之手”的角色。政治聯(lián)系綜合能力指標下的各子指標對企業(yè)價值也具有不同程度的直接影響或間接影響。
　　國內(nèi)外學者在進行政治聯(lián)系與企業(yè)價值的關系研究時大都基于單一視角，本文基于政治聯(lián)系指標的綜合分析構建。從理論上看，本研究可以為政治聯(lián)系與企業(yè)價值的進一步研究提供理論依據(jù)；有助于豐富和完善政治聯(lián)系的理論內(nèi)涵，豐富企業(yè)價值理論；有助于揭示政治聯(lián)系對企業(yè)價值的影響機理和影響效應。從實踐上看，本研究有助于