跨境資本流動(dòng)結(jié)構(gòu)變化對(duì)我國(guó)股票市場(chǎng)的影響研究.pdf

1、隨著上海自貿(mào)區(qū)的快速發(fā)展，人民幣離岸市場(chǎng)規(guī)模不斷壯大，國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)加大對(duì)外開放度，我國(guó)跨境資本流動(dòng)呈現(xiàn)出貿(mào)易順差與儲(chǔ)備資產(chǎn)增長(zhǎng)背離、本外幣利差與跨境資本流向背離的“雙背離”情況，跨境流動(dòng)資本呈現(xiàn)新的結(jié)構(gòu)特征。本文從跨境流動(dòng)資本幣種結(jié)構(gòu)、期限結(jié)構(gòu)、投向結(jié)構(gòu)三個(gè)方面來(lái)分析我國(guó)跨境資本流動(dòng)所呈現(xiàn)的變化。其中，幣種結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)出人民幣流動(dòng)規(guī)模占比增加的現(xiàn)狀、期限結(jié)構(gòu)中短期資本規(guī)模逐漸超過長(zhǎng)期跨境資本規(guī)模從而主導(dǎo)跨境資金流的趨勢(shì)，而投向結(jié)構(gòu)的變化則體

2、現(xiàn)在國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)尤其股票市場(chǎng)已逐漸成為跨境資本流動(dòng)套利的活躍平臺(tái)。為研究我國(guó)股票市場(chǎng)受跨境資本流動(dòng)結(jié)構(gòu)變化的影響大小，并分析股票市場(chǎng)不同板塊呈現(xiàn)差異化的波動(dòng)特征，本文在理論部分運(yùn)用經(jīng)典模型對(duì)跨境資本流動(dòng)動(dòng)因原理進(jìn)行解釋，并對(duì)跨境資本流動(dòng)結(jié)構(gòu)變化如何通過貨幣供給量影響股票市場(chǎng)的機(jī)制進(jìn)行解釋。在現(xiàn)狀部分對(duì)跨境資本流動(dòng)三種結(jié)構(gòu)的變化以及股票市場(chǎng)中主板市場(chǎng)和創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的現(xiàn)狀進(jìn)行了詳細(xì)的描述。通過選取代表幣種、期限和投向的跨境資本流動(dòng)結(jié)構(gòu)指標(biāo)以及

3、上證綜合指數(shù)、創(chuàng)業(yè)板綜合指數(shù)，基于結(jié)構(gòu)向量自回歸模型(SVAR)進(jìn)行實(shí)證研究，結(jié)果顯示當(dāng)前跨境資本流動(dòng)中，短期跨境資本流動(dòng)規(guī)模的增加和投向股票市場(chǎng)資金流動(dòng)的變化對(duì)股票市場(chǎng)的影響結(jié)果不顯著，原因在于短期跨境資本流動(dòng)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的沖擊效應(yīng)使得各國(guó)對(duì)其采取了一定的管制措施，另外跨境資本流入我國(guó)股市的限制性造成了投向結(jié)構(gòu)的變化對(duì)我國(guó)股票市場(chǎng)的影響不顯著性;而幣種結(jié)構(gòu)中人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算資金規(guī)模的增加對(duì)我國(guó)股票市場(chǎng)的影響相比期限結(jié)構(gòu)、投向結(jié)構(gòu)更

4、為顯著，更進(jìn)一步地，幣種結(jié)構(gòu)的變化對(duì)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的影響相比主板市場(chǎng)更加顯著。由于目前我國(guó)對(duì)離岸市場(chǎng)發(fā)展的鼓勵(lì)以及人民幣國(guó)際化已進(jìn)入實(shí)質(zhì)性階段，導(dǎo)致幣種結(jié)構(gòu)的變化對(duì)我國(guó)股票市場(chǎng)影響最為顯著，而主板市場(chǎng)和創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)規(guī)模體量的區(qū)別、特征的差異又決定了幣種結(jié)構(gòu)對(duì)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的影響大于對(duì)主板市場(chǎng)的影響。最后，基于理論部分和實(shí)證研究的結(jié)果，提出我國(guó)應(yīng)適度加強(qiáng)宏觀調(diào)控與金融監(jiān)管，在資本賬戶開放進(jìn)程中防范和化解金融風(fēng)險(xiǎn)，并加強(qiáng)股票市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)防范和監(jiān)管，包括