滬港通對(duì)滬市波動(dòng)性影響研究.pdf

1、滬港通，即滬港股票市場交易互聯(lián)互通機(jī)制，指兩地投資者委托上交所會(huì)員或者聯(lián)交所參與者，通過上交所或者聯(lián)交所在對(duì)方所在地設(shè)立的證券交易服務(wù)公司，買賣規(guī)定范圍內(nèi)的對(duì)方交易所上市股票。滬港通是我國深化資本市場改革的重要舉措之一，是我國資本市場尤其是股票市場發(fā)展歷程中里程碑式的事件。滬港通對(duì)滬市波動(dòng)性影響研究對(duì)于認(rèn)知全球經(jīng)濟(jì)一體化下的風(fēng)險(xiǎn)變化，促進(jìn)股市長期健康發(fā)展，加快我國金融市場開放步伐具有重要的理論意義和實(shí)踐意義。本文選取2012年11月17

2、日到2015年4月10日滬港兩市相關(guān)指數(shù)和滬港通資金額度使用等數(shù)據(jù)樣本，主要采用了描述性統(tǒng)計(jì)分析、回歸分析、VAR模型和GARCH模型等方法對(duì)滬港通推出前后的波動(dòng)特征進(jìn)行描述和比較，結(jié)果顯示滬港通促使滬市波動(dòng)率在短期內(nèi)發(fā)生了結(jié)構(gòu)性異變，增大了滬市的波動(dòng)性。
　　本文分別從滬港兩市聯(lián)動(dòng)視角和滬市內(nèi)部傳導(dǎo)機(jī)制視角研究了滬港通改變滬市波動(dòng)性的途徑。實(shí)證結(jié)果顯示滬港通未能增強(qiáng)兩市之間的均值溢出效應(yīng)，滬市在滬港通后并沒有增強(qiáng)對(duì)港市定價(jià)的學(xué)習(xí)

3、進(jìn)而平抑波動(dòng)。滬港通通過兩市貨幣結(jié)算加大了滬市的匯率風(fēng)險(xiǎn)，而聯(lián)通機(jī)制也增強(qiáng)了滬港兩市間的波動(dòng)性溢出。此外，資金通過滬港通途徑流入滬市有助于平抑滬市波動(dòng)，但流出滬市卻會(huì)增大滬市波動(dòng)。進(jìn)一步研究表明，滬港通通過交易規(guī)模的擴(kuò)大平抑市場波動(dòng)；但投資者質(zhì)量結(jié)構(gòu)并未改善，這在一定程度上加劇了市場波動(dòng)；滬港通使滬港兩市的套利交易更加便捷，但因套利交易不夠理性，未能有效平抑滬市波動(dòng)；滬港通還放大了港市影響因素對(duì)滬市的影響，進(jìn)一步增大滬市的波動(dòng)。由于滬股

4、通股票投資者具有較強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好，滬港通股票交易規(guī)模的擴(kuò)大增強(qiáng)了對(duì)非滬股通股票的均值溢出，使非滬股通股票的市場波動(dòng)加大?；谝陨蠈?shí)證結(jié)果，為促進(jìn)我國股市長期健康發(fā)展，平抑滬市過度波動(dòng)，首先，暫緩擴(kuò)大滬港通標(biāo)的股票數(shù)量，通過進(jìn)一步完善滬市的法制建設(shè)和加強(qiáng)投資者教育等舉措來切實(shí)增強(qiáng)滬市本身的有效性，以降低滬市的波動(dòng)性。其次，在深市證券交易機(jī)制良好運(yùn)行之前，暫緩?fù)瞥錾罡弁āＷ詈?，在確保滬市有效性后，擴(kuò)大滬港通標(biāo)的股票數(shù)量，加強(qiáng)滬市與國際金融市場