股東必要報酬率、再投資報酬率與現(xiàn)金股利的相關性研究——基于我國中小板上市公司的實證分析.pdf

1、在我國，自資本市場成立以來，關于上市公司現(xiàn)金分紅的意見或建議就不絕于耳，尤其是在公司治理結構越來越完善，相關法律制度越來越健全的情況下，股利分配成了任何一個奔赴資本市場淘金的企業(yè)都無法逃避的環(huán)節(jié)，這既關乎投資者的回報，更關乎企業(yè)在正常運營過程中所面臨的籌資投資決策，事實上從去年至今陸續(xù)發(fā)布的相關政策中也可以看到，監(jiān)管層都越來越重視這方面的內容。
　　西方傳統(tǒng)的股利政策討論始于股利無關論和股利相關論，后來慢慢在此基礎上衍生出各種研究

2、，例如委托代理理論、信號傳遞理論等為股利分配的研究提供了新的邏輯起點，同時產生了許多有價值的經驗成果。本文對前人的研究作了一定總結和梳理后，另辟蹊徑，從財務管理的視角，根據(jù)項目投資基本原理，用下一年度的凈資產收益率代替再投資報酬率，用當年的權益資本成本表示股東必要報酬率，以2009-2013年中小板上市公司為研究樣本，分析再投資報酬率與股東必要報酬率的差異對企業(yè)現(xiàn)金分紅行為的影響。
　　本文首先闡釋了研究目的和意義，然后對與股利政

3、策相關的理論基礎和國內外文獻作了評述，結合我國上市公司股利分配的現(xiàn)狀及發(fā)展趨勢，提出兩個假設，構建多元線性回歸模型，運用實證和對比分析，得出研究結論：當未來的投資報酬率大于股東必要報酬率時，企業(yè)傾向于減少分紅比例，增加股東財富，反過來如果股東必要報酬率大于未來的投資報酬率，則企業(yè)會增加分紅比例；而如果兩個報酬率相近，這種傾向會明顯減弱甚至沒有關聯(lián)，即此時再投資報酬率與股東必要報酬率的差異很難再左右股利支付決策，企業(yè)將主要權衡其他的影響因