股權(quán)集中度、雙重上市與股價(jià)同步性的關(guān)系研究.pdf

1、股價(jià)同步性從宏觀(guān)角度來(lái)說(shuō)主要是指在某個(gè)時(shí)間段，大多數(shù)的股票同時(shí)上漲或者下跌的現(xiàn)象，從微觀(guān)角度來(lái)說(shuō)則是個(gè)股的價(jià)格走勢(shì)隨著證券市場(chǎng)的整體走勢(shì)上漲或者下跌。中國(guó)的證券市場(chǎng)長(zhǎng)期表現(xiàn)為“板塊聯(lián)動(dòng)”的高度同步，股價(jià)反映了較少的公司基本面信息，削弱了股價(jià)對(duì)公司內(nèi)在價(jià)值的甄別和反饋功能，降低了證券市場(chǎng)的有效性。中國(guó)證券市場(chǎng)的股價(jià)同步性表現(xiàn)如何，在近十年呈現(xiàn)怎樣的變化趨勢(shì)？主要的影響因素有哪些？能夠從哪些方面來(lái)改善較高的股價(jià)同步性這一現(xiàn)象？目前，國(guó)內(nèi)外對(duì)

2、于股價(jià)同步性的研究并不多見(jiàn)。為了更好的探究股價(jià)同步性的內(nèi)涵和影響因素，本文立足于中國(guó)特殊的市場(chǎng)環(huán)境和公司治理特征，從理論和實(shí)證兩個(gè)角度探究公司層面的股權(quán)集中度，以及制度層面和投資者層面的雙重上市對(duì)股價(jià)同步性的影響，進(jìn)而分析如何從這三個(gè)層面來(lái)降低股價(jià)同步性，提高中國(guó)證券市場(chǎng)的運(yùn)行效率。
　　本文利用2003-2012年十年期間的中國(guó)A股上市公司非平衡面板數(shù)據(jù)作為研究樣本，探討了中國(guó)證券市場(chǎng)股價(jià)同步性的變化趨勢(shì)與影響因素，并得出了以下

3、結(jié)論。第一，中國(guó)的股價(jià)同步性水平較高，均值在45％左右，但從整體上看，呈現(xiàn)出較為明顯的下降趨勢(shì)。股價(jià)同步性在2003年至2006年顯著降低，2007年至2008年驟然上升，而2009年至2012年又繼續(xù)回落。排除2007-2008年金融危機(jī)前后的股市驟然起落對(duì)股價(jià)同步性所造成的干擾，總的來(lái)說(shuō)，十年間中國(guó)證券市場(chǎng)高股價(jià)同步性的現(xiàn)象有所改善。第二，對(duì)股價(jià)同步性的影響因素研究中發(fā)現(xiàn):在公司治理層面，股價(jià)同步性與股權(quán)集中度間存在顯著的凹函數(shù)關(guān)系