媒體報道、信息披露質量與融資約束研究——基于深市A股上市公司的經(jīng)驗證據(jù).pdf

1、持續(xù)不斷的外部融資是促進企業(yè)快速健康發(fā)展的重要因素，但現(xiàn)實中不完善的資本市場廣泛存在著信息不對稱和代理成本等問題。與內(nèi)部融資成本相比，上市公司存在著較高的外部融資成本，企業(yè)融資約束問題廣泛存在。我國正處于“新興加轉軌”階段，上市公司的利益相關者日益增多，其信息披露質量受到更為普遍的關注和重視。投資者由于無法直接觀察到公司的經(jīng)營業(yè)績和財務狀況，只能依靠權威機構對企業(yè)的評價以及媒體的報道進行判斷。一方面，媒體報道能夠促進市場信息透明度的提高

2、，緩解投資者與上市公司的信息不對稱問題;另一方面，作為獨立于立法、行政和司法之外的“第四權”，媒體給上市公司帶來了輿論壓力，從而促進上市公司信息質量的提高。因此，研究媒體報道和信息披露質量與企業(yè)融資約束的關系有重要的理論意義與現(xiàn)實意義。
　　本文在梳理和總結國內(nèi)外媒體報道、信息披露質量和融資約束相關文獻的基礎上，以我國深市A股上市公司2011-2014年的面板數(shù)據(jù)作為研究區(qū)間的樣本，基于聲譽機制等理論，實證分析了媒體報道、信息披露

3、質量對融資約束影響，得出以下結論:(1)媒體報道總數(shù)和正面報道數(shù)量的增加會緩解企業(yè)融資約束程度，而負面報道數(shù)量的增加則會加劇企業(yè)的融資約束。(2)信息披露質量與企業(yè)融資約束呈負相關關系，即較高的信息披露質量有利于降低上市公司資金供求雙方之間的信息不對稱程度，緩解企業(yè)融資約束。(3)媒體報道、信息披露質量對融資約束具有共同影響，實證結果表明媒體正面報道和高信息披露質量對緩解融資約束有疊加效應，媒體負面報道和高信息披露質量對緩解融資約束有抵