管理層風險偏好對非效率投資的影響——基于我國A股主板上市公司的研究.pdf

1、投資是關乎企業(yè)成長壯大的重要經營活動之一，學術界與實務界對非效率投資的探討也未曾停滯過，已有研究表明，管理層決策時不僅僅只是考慮投資凈現值為正的項目從而實現企業(yè)價值的持續(xù)增長，也受其風險接受程度的影響。不同社會特征的管理層在處理同一問題時會表現出不同的反應，甚至由于風險偏好的不同而做出截然不同的決策。同時由于信息不對稱和委托代理等問題，管理層的自利行為也會導致管理層的非理性決策，這無疑會對公司投資效率產生重大的影響。
　　本研究對

2、國內外文獻進行了梳理引出研究問題，對風險偏好、非效率投資進行了定義，闡述了高層梯隊理論、前景理論、委托代理理論在本文中的應用，理論分析管理層風險偏好對非效率投資影響的作用機理。同時，為了減少非效率投資問題，本文引入股權激勵變量，解釋了股權激勵對兩者調節(jié)作用的作用機理。再運用多元統(tǒng)計分析，實證檢驗管理層風險偏好對非效率投資的影響以及股權激勵對管理層風險偏好影響非效率投資的調節(jié)作用。最后，進行穩(wěn)健性檢驗進一步確定了結果。結果表明:管理層風險

3、偏好程度與過度投資正相關，與投資不足負相關。這表明管理層風險偏好程度越大，企業(yè)過度投資越多;管理層風險偏好程度越小，企業(yè)投資不足的可能性越大。進一步研究表明:股權激勵有利于抑制管理層風險偏好對企業(yè)的過度投資的影響，減少過度投資;同時，股權激勵也有利于抑制管理層風險偏好對企業(yè)的投資不足的影響，緩解投資不足。這說明股權激勵對管理層風險偏好影響非效率投資具有良好的調節(jié)作用，對管理層實施股權激勵，有利于緩解上市公司非效率投資，從而有效發(fā)揮公司治