風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)上市公司投資非效率行為的影響研究.pdf

1、近年來(lái)，隨著我國(guó)資本市場(chǎng)的迅猛發(fā)展，我國(guó)上市公司的表現(xiàn)也越來(lái)越活躍，但是非效率投資行為嚴(yán)重存在，主要表現(xiàn)為投資不足和投資過(guò)度。在我國(guó)兩權(quán)分離的上市公司中，由于普遍存在委托代理沖突，使得擁有公司投資決策權(quán)力的高級(jí)管理層在進(jìn)行投資決策時(shí)，為了維護(hù)其自身職位并且最大化自身利益，不愿意吐出現(xiàn)金以支付股利的形式發(fā)放給股東，往往將公司的自由現(xiàn)金流量投資于凈現(xiàn)值為零甚至為負(fù)的投資項(xiàng)目，從而導(dǎo)致投資過(guò)度。并且我國(guó)上市公司中還存在著信息不對(duì)稱問(wèn)題，當(dāng)公司

2、面臨良好的投資機(jī)會(huì)而內(nèi)部資金又不足時(shí)，信息不對(duì)稱會(huì)使得公司對(duì)外融資成本過(guò)高，遭受融資約束，造成內(nèi)部現(xiàn)金流短缺，使公司被迫放棄凈現(xiàn)值大于零的投資項(xiàng)目，從而導(dǎo)致投資不足。基于此，我們首先從理論上研究了由委托代理沖突、信息不對(duì)稱、融資約束和濫用自由現(xiàn)金流量等因素導(dǎo)致的上市公司的非效率投資行為。接著引入了風(fēng)險(xiǎn)投資的概念，實(shí)證檢驗(yàn)分析了含有風(fēng)險(xiǎn)投資虛擬變量的回歸模型，以便研究風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)上市公司投資非效率行為的影響機(jī)制和作用效果，結(jié)果發(fā)現(xiàn)：風(fēng)險(xiǎn)投資

3、的加入不僅可以抑制上市公司對(duì)自由現(xiàn)金流量的過(guò)度投資，而且可以在一定程度上緩解因現(xiàn)金流短缺所導(dǎo)致的投資不足問(wèn)題。進(jìn)一步的實(shí)證研究還發(fā)現(xiàn)不同特征的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)均可起到抑制自由現(xiàn)金流過(guò)度投資的作用，但是要想顯著地改善外部融資環(huán)境，解決融資約束問(wèn)題，緩解現(xiàn)金短缺公司的投資不足狀況，就只有高持股比例、高聲譽(yù)、聯(lián)合投資或者非國(guó)有背景的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)才能夠做到。綜上所述，我國(guó)的上市公司可以利用風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的監(jiān)督職能、聲譽(yù)資源和融資關(guān)系網(wǎng)絡(luò)來(lái)解決代理問(wèn)題