上市公司股權結構對投資效率影響的研究——基于我國釀酒行業(yè).pdf

1、股權結構在公司的治理結構中處于基礎性地位，不僅其決定了企業(yè)組織結構形式，而且其對公司的投資效率產(chǎn)生一定程度的影響，從而使得不同企業(yè)呈現(xiàn)出不同的治理機制和治理模式，導致企業(yè)采用不同的經(jīng)營決策及投資模式，最終影響企業(yè)價值。股權結構的合理與否會影響投資效率，而投資效率的好壞又可以從兩個角度來衡量，以“權責發(fā)生制”為基礎和以“收付實現(xiàn)制”為基礎所反映的投資效率的高低。權責發(fā)生制強調(diào)收支配比，收付實現(xiàn)制則是以現(xiàn)金收到或付出為標準?，F(xiàn)金流量的多少、

2、其質(zhì)量的好壞均會影響企業(yè)投資活動，也必然在利潤表中有所反應（主要會對企業(yè)凈利潤有影響），使得企業(yè)股東對其更為關注。
　　從近年文獻可知，關于股權結構對投資效率影響研究頗多，但是其研究視角僅僅是圍繞股東構成和股權集中度及制衡度上，并未結合內(nèi)部現(xiàn)金流等相關指標來研究不同的股權結構對投資效率的影響，也未能以某個行業(yè)角度分析。釀酒行業(yè)是我國消費類行業(yè)中比較具有代表性行業(yè)之一，對國家的經(jīng)濟發(fā)展起著關鍵性作用。自2012年下半年以來，由于“禁

3、酒令”、“三公消費政策”的出臺以及散酒門事件等的影響，白酒行業(yè)的銷售規(guī)模出現(xiàn)不同程度的萎縮，其結束了“量價齊升”的黃金發(fā)展期，尤其是高檔白酒行業(yè)面臨著巨大的壓力和挑戰(zhàn)，全行業(yè)進入了結構化產(chǎn)業(yè)調(diào)整期。因此，本文基于釀酒行業(yè)的上市公司并結合相關的財務指標來研究股權結構對投資效率的影響可以更加深入、具體來探討兩者之間的關系以及影響程度，為釀酒行業(yè)的未來戰(zhàn)略發(fā)展提供一定參考建議。同時，對于進一步完善上市公司股權結構有著重要的理論意義和現(xiàn)實價值。

4、
　　本文在借鑒和綜述國內(nèi)外相關研究成果的基礎上，選取我國釀酒行業(yè)上市公司2003年至2013年相關財務數(shù)據(jù)為樣本，從理論和實證兩個角度分析了股權結構對公司投資效率的影響因素，其研究顯示：（1）與投資效率存在負相關性的因素有：股東構成、內(nèi)部現(xiàn)金流和行業(yè)股利支付率；（2）與投資效率存在正相關性的因素有：股權集中度、資產(chǎn)負債率、總資產(chǎn)報酬率和凈資產(chǎn)報酬率；（3）在模型一中最大股東的持股比例、總資產(chǎn)的自然對數(shù)、普通股獲利率、行業(yè)股利支付