中國可交換債券發(fā)行的公告效應(yīng)及其影響因素研究.pdf

1、可交換債券作為一種介于債券和股票之間的投融資工具，具有較大的投融資優(yōu)勢(shì)，在國外獲得了巨大的發(fā)展。近年來，我國可交換債市場(chǎng)也取得了實(shí)質(zhì)性突破，目前已經(jīng)成為上市公司股東的新型融資工具。本文試圖在經(jīng)典理論的基礎(chǔ)上，結(jié)合我國的實(shí)際情況，研究我國可交換債在董事會(huì)公布股東擬發(fā)行可交換債的公告效應(yīng)以及發(fā)布發(fā)行公告時(shí)標(biāo)的公司股票的公告效應(yīng)，并在此基礎(chǔ)上對(duì)影響可交換債發(fā)行公告效應(yīng)的因素進(jìn)行探索。希望能借此更加深入的理解我國可交換債發(fā)行對(duì)股票市場(chǎng)的影響，從

2、而為我國可交換債的一級(jí)發(fā)行提供參考依據(jù)，促進(jìn)我國可交換債市場(chǎng)的發(fā)展。
　　本文采用事件研究法，以2014年至2016年間我國市場(chǎng)發(fā)行的39支可交換債為樣本，分別選擇董事會(huì)公布股東擬發(fā)行可交換債為公告日以及發(fā)布發(fā)行公告當(dāng)日為事件日，對(duì)可交換債發(fā)行公告效應(yīng)進(jìn)行實(shí)證研究。實(shí)證結(jié)果發(fā)現(xiàn)，在標(biāo)的公司公布發(fā)行公告時(shí)，標(biāo)的股票在[-1，1]事件窗口內(nèi)的累計(jì)超額收益為負(fù)，并且顯著，但市場(chǎng)也存在一定程度的過度反應(yīng)，在可交換債發(fā)行公告日之后的第1個(gè)交

3、易日內(nèi)出現(xiàn)小幅回調(diào)，標(biāo)的股票在當(dāng)天的負(fù)平均超額收益縮小。
　　本文選取[-1，1]事件窗口內(nèi)標(biāo)的股票的超額收益作為研究可交換債發(fā)行公告效應(yīng)影響因素的被解釋變量，選取可交換債條款指標(biāo)、發(fā)行人指標(biāo)、標(biāo)的公司指標(biāo)和市場(chǎng)指標(biāo)四大類指標(biāo)作為解釋變量。通過逐步多元回歸的方式得到結(jié)論，認(rèn)為可交換債發(fā)行公告時(shí)標(biāo)的股票的超額收益與轉(zhuǎn)股持續(xù)時(shí)間負(fù)相關(guān)，與相對(duì)發(fā)行規(guī)模、發(fā)行人流動(dòng)比率、標(biāo)的股票區(qū)間日均成交量成正相關(guān)，同時(shí)發(fā)現(xiàn)牛市中發(fā)行可交換債標(biāo)的股票更