利率期限結構理論的發(fā)展與中國國債利率期限結構的實證研究.pdf

1、利率期限結構是金融研究中最為重要的課題之一，在固定收益證券定價、利率風險管理及貨幣政策制定等領域有著重要的應用。隨著我國金融體制改革的不斷深入和債券市場的快速發(fā)展，針對利率期限機構的研究顯得更為必要。如何構造符合中國債券市場發(fā)展現(xiàn)狀的利率期限結構，并在此基礎上考察利率期限結構動態(tài)變化特征，具有重大的理論意義和實踐價值。本文采用定性和定量方法，分別在理論探討和實證分析的角度對利率期限結構進行了較為系統(tǒng)的研究。 本文首先介紹了研究背

2、景和意義，并從靜態(tài)擬合和動態(tài)模型兩個方面回顧了利率期限結構理論的發(fā)展。然后介紹了主要的利率期限結構形成假設，并作出了比較和評價。 在利率期限結構的靜態(tài)擬合方面，本文評述了使用較為廣泛的利率期限結構擬合方法，包括息票剝離法、樣條函數(shù)法、Nelson-Siegel模型和Svensson模型，并就適用于我國的利率期限機構靜態(tài)擬合方法選擇作出進一步分析。 在利率期限結構的動態(tài)模型方面，本文將其分為均衡模型和無套利模型兩大類進行評

3、述，前者包括了Merton模型、Vasicek模型、CIR模型、多因素模型和仿射模型，后者包括了Ho-Lee模型、Hull-White模型和HJM模型；并就利率期限結構動態(tài)模型的選擇做出進一步的分析。 最后的實證研究中，本文利用Svensson模型，根據(jù)2008年上海證券交易所的每周國債收盤價格，靜態(tài)擬合了交易所國債的收益率曲線，在此基礎上采用主成分分析的方法對利率的變動因素進行了研究，發(fā)現(xiàn)至少需要三個狀態(tài)變量才可以很好的解釋利