試論企業(yè)重組與改制中的財(cái)務(wù)難點(diǎn)

1、曇半申凱溶1口量、企業(yè)重組與改制是企業(yè)優(yōu)化生產(chǎn)資源、提高經(jīng)營(yíng)效益的過(guò)程。隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)體制改革和企業(yè)制度改革的不斷深入，重組越來(lái)越受到人們的重視，也越來(lái)越發(fā)揮著不可替代的作用。近幾年來(lái)，隨著我國(guó)上市公司數(shù)量的增多，上市公司企業(yè)重組也逐漸形成熱潮，但是企業(yè)重組與改制作為企業(yè)從事經(jīng)營(yíng)活動(dòng)參與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)謀求發(fā)展的方式，有其特有的規(guī)律。企業(yè)要想取得成功，就需要對(duì)整個(gè)過(guò)程進(jìn)行科學(xué)有效的管理。重組與改制活動(dòng)的財(cái)務(wù)特性明顯，很多形式都可以看作是一種資本投

2、資事項(xiàng)，從而就涉及基本目標(biāo)、資本的籌集、項(xiàng)目評(píng)價(jià)、實(shí)施主體等多個(gè)問(wèn)題。只有對(duì)這些重要的財(cái)務(wù)問(wèn)題進(jìn)行準(zhǔn)確的把握，企業(yè)的重組、改制括動(dòng)才不會(huì)偏離其目標(biāo)，規(guī)范操作，企業(yè)才能根據(jù)自己的實(shí)際情況選擇合適的方式和手段，從而真正有效地推進(jìn)企業(yè)的資本化改造，最終實(shí)現(xiàn)資本增值最大化。一、t組與改制的財(cái)務(wù)目標(biāo)目標(biāo)往往是由執(zhí)行主體的性質(zhì)所決定的。企業(yè)是具有多重性質(zhì)的：在古典經(jīng)濟(jì)學(xué)家跟里，企業(yè)是一個(gè)創(chuàng)造和追求利潤(rùn)的經(jīng)濟(jì)組織；新資本主義學(xué)者的眼里，企業(yè)是一個(gè)承擔(dān)

3、著社會(huì)責(zé)任的各種利益集團(tuán)的社會(huì)契約；在傳統(tǒng)的以商品經(jīng)營(yíng)為核心的財(cái)務(wù)理論中，企業(yè)是一個(gè)生產(chǎn)商品、賺取生產(chǎn)利潤(rùn)的“廠商”；而在企業(yè)重組理論中，企業(yè)是一個(gè)運(yùn)用資本進(jìn)行經(jīng)營(yíng)扮單位，是資本生存、資本增值和獲取資本收益的載體，通過(guò)各種企業(yè)重組方式獲取資本收益或者實(shí)現(xiàn)產(chǎn)權(quán)收益的最大化應(yīng)該是企業(yè)重組追求的目標(biāo)。當(dāng)前的財(cái)務(wù)目標(biāo)理論中也存在資本收益最太化理論，但這個(gè)資本收益與企業(yè)重組中所強(qiáng)調(diào)的資本收益有著本質(zhì)區(qū)別，前者是在商品經(jīng)營(yíng)、資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)為企業(yè)經(jīng)營(yíng)核心的

4、邏輯下，由資產(chǎn)收益最大化演化而來(lái)的，資產(chǎn)收益最大化加上最佳債務(wù)杠桿的利用，帶來(lái)資本收益的最大化，資本收益主要是由它所外顯的實(shí)物形態(tài)——資產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)所決定；而后者則把資本看作是可以任意轉(zhuǎn)換或控制資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的一種可流動(dòng)價(jià)值，運(yùn)用開(kāi)放的思維，比較整個(gè)社會(huì)資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的效率，使資本總是投入和控制在經(jīng)營(yíng)效率相對(duì)較高的資產(chǎn)項(xiàng)目上。這種受利益驅(qū)使形成的資本各種形式的流動(dòng)就是企業(yè)重組。企業(yè)重組帶來(lái)資本收益的最大化，從而也；央定了資產(chǎn)收益在社會(huì)范圍或行業(yè)范圍內(nèi)的

5、最大化。二、t組與改利的財(cái)務(wù)主體財(cái)務(wù)理論中的行為管理理論主要是探討在財(cái)務(wù)活動(dòng)中所有者、經(jīng)營(yíng)者以及其他財(cái)務(wù)人員的權(quán)責(zé)利關(guān)系問(wèn)題，財(cái)務(wù)分層管理理論就是其中的重要理論之一。財(cái)務(wù)分層蔣理理論將企業(yè)財(cái)務(wù)按照管理主體分為出資者財(cái)務(wù)、經(jīng)營(yíng)者財(cái)務(wù)和財(cái)務(wù)經(jīng)理財(cái)務(wù)。它們的管理特征分別為間接控制、長(zhǎng)遠(yuǎn)戰(zhàn)略和短期經(jīng)營(yíng)，所擁有的權(quán)限分別是監(jiān)督權(quán)、央鬣權(quán)和執(zhí)行權(quán)。這對(duì)于資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)或許是有效的，但在企業(yè)蓖組中，無(wú)論是兼并、收購(gòu)，還是剝離、重組，都涉及所有老主體之問(wèn)控制

6、權(quán)的市場(chǎng)交易此時(shí)，決策杈仍然控制存經(jīng)營(yíng)者手中是不合情理的。眾所周知，所有者和經(jīng)營(yíng)者蜘敬用函數(shù)不一致在產(chǎn)權(quán)交易中，所有者若不能掌握決策權(quán)，其權(quán)益很難得到保證，有可能最終被剝奪。并且企業(yè)重組的目的不僅在于實(shí)現(xiàn)資本擴(kuò)張、結(jié)構(gòu)改善，更重要的是要實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)資本與優(yōu)質(zhì)人力資本的最佳結(jié)合資本交易的決策權(quán)只有歸所有者，才能保證這一結(jié)合的宴瑗伊證資源的優(yōu)化配置，保證資本的增值和資本收益能酲火化。因此，可以說(shuō)，企業(yè)重組的主體應(yīng)該是所有者，r：j4：是經(jīng)營(yíng)者。

7、三、t組與改制的客體企業(yè)重組的客體或?qū)ο笞匀皇琴Y本，那么什么是鍛本呢從經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度看，資本就是通常所說(shuō)的資產(chǎn)，它側(cè)重于揭示企業(yè)所擁有的經(jīng)濟(jì)資源而不考慮這些資源的弗源特征；從財(cái)務(wù)的角度看，資本具有雙重含義，其一是指K期資金如資本市場(chǎng)中的“資本”；其二，則是指企蚰所有者投入資本或自有資本，或者是所有者權(quán)益，企業(yè)重組的客體是指白有資本。資本通常表現(xiàn)為兩重屬性，即自然屬性和社會(huì)屬性，其自然屬性是指資本的一般價(jià)值形南企業(yè)重組的一系列形式如兼并、聯(lián)

8、合、出售等都表現(xiàn)芏岡掰本價(jià)值的投入、價(jià)值增值的收回等；資本的社會(huì)屬倒則是指資本所代表的出資人的特權(quán)——控制權(quán)和剩余索取權(quán)，j，業(yè)重組在價(jià)值流動(dòng)的形式下面暗含著實(shí)質(zhì)性內(nèi)容，即砌出資者的控制權(quán)或產(chǎn)權(quán)的經(jīng)營(yíng)，典型的形式就是通過(guò)參膠、控股等運(yùn)用較少資本實(shí)現(xiàn)對(duì)更大規(guī)模、更優(yōu)資產(chǎn)的控制。企業(yè)重組的過(guò)程實(shí)際上就是一個(gè)不斷地獲取或放棄控制權(quán)的過(guò)程，電就是所控制資產(chǎn)不斷優(yōu)化的過(guò)程通過(guò)這一過(guò)程，企業(yè)實(shí)現(xiàn)資本收益的最大化，社會(huì)實(shí)現(xiàn)資源配置的齡優(yōu)化。四、重組與

9、跋制的資金籌集企業(yè)重組主要是產(chǎn)權(quán)交易問(wèn)題，凡是交易都要謝及支付方式和融資渠道問(wèn)題。公司財(cái)務(wù)理淪表明，為完成交易所使用的融資方式或支付方式不僅通過(guò)不同的成本囂餉黃資本收益，同時(shí)，它還傳達(dá)著公司的重要信息，具南f言母功能。因此，在產(chǎn)權(quán)交易中，支付方式及其資盤(pán)來(lái)源州越擇十分重要，它對(duì)產(chǎn)權(quán)收益都會(huì)產(chǎn)生重要影響。旮寅踐中，產(chǎn)權(quán)交易常有現(xiàn)金支付、股票支付、債務(wù)支付“皮混z啷s叫念悲簍。怒MY帶彳I麗論芷業(yè)重組與改制巾昀財(cái)務(wù)難曩萬(wàn)方數(shù)據(jù)創(chuàng)WUKU劇~

10、二一一一一J一企業(yè)重組與改制是企業(yè)1置1篤篤罵毛322:2lt::制改革和企業(yè)制度改革的不4τ雪斷深入，重組越來(lái)越受到人.LL們的重視，也越來(lái)越發(fā)揮著111豐可替代的作用。近幾年來(lái).隨著我國(guó)上市公司數(shù)量…E的增多.上市公司企業(yè)重組~~司也逐漸形成熱潮，但是企業(yè)王空空工重組與政制作為企業(yè)從事經(jīng)?工營(yíng)活動(dòng)參與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)謀求發(fā)x半展的h式，有其特有的規(guī)律。企業(yè)要想取得成功.就擊目中需要對(duì)整個(gè)過(guò)程進(jìn)行科學(xué)高ζ...敖的管理。重組與政制活動(dòng)LI圃.

11、峭的財(cái)務(wù)特性明顯，很多形式宣，τ回都可以著作是一種資本投資目問(wèn)。事項(xiàng)從而叫基本目標(biāo)、資本的籌集、項(xiàng)目評(píng)~雪「革‘價(jià)、實(shí)施主體等多個(gè)問(wèn)題?！?‘只有對(duì)這些重要的財(cái)務(wù)問(wèn)題寬筐進(jìn)行準(zhǔn)確的棚企業(yè)的重、Ej組、政制活動(dòng)才不會(huì)偏離其、噎E筐~，目標(biāo)，規(guī)范操作，企業(yè)才能.._一..根據(jù)自己的實(shí)際情況.選擇合適的方式和手段，從而真正有效地推進(jìn)企業(yè)的資本化改造.最終實(shí)現(xiàn)資本增值最大化。、.組與政側(cè)的財(cái)務(wù)目標(biāo)國(guó)標(biāo)往往是由執(zhí)行主體的性質(zhì)所決定的a企業(yè)是具有多

12、重性質(zhì)的:在古典經(jīng)濟(jì)學(xué)家眼里，企業(yè)是一個(gè)創(chuàng)造和追求利潤(rùn)的經(jīng)濟(jì)組織:新資本主義學(xué)者的眼里，企業(yè)是一個(gè)承擔(dān)著社會(huì)責(zé)任的各種利益集團(tuán)的社會(huì)契約，在傳統(tǒng)的以商品經(jīng)營(yíng)為核心的財(cái)務(wù)理論中，企業(yè)是一個(gè)生產(chǎn)商品、賺取生產(chǎn)利潤(rùn)的“廣商而在企業(yè)重組理論中，企業(yè)是一個(gè)運(yùn)用資本進(jìn)行經(jīng)營(yíng)的單位，是資本生存、資本增值和按取資本收益的破體，通過(guò)各種企業(yè)重組方式款取資本收益或者實(shí)現(xiàn)產(chǎn)權(quán)收益的最大化應(yīng)該是企業(yè)重組追求的目標(biāo)。當(dāng)前的財(cái)務(wù)臼標(biāo)理論中也存在資本收益最大化理論.

13、但這個(gè)資卓收益與企業(yè)重組中所強(qiáng)調(diào)的資本收益有著本質(zhì)區(qū)別.前者是在商品經(jīng)膏、資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)為企業(yè)經(jīng)營(yíng)核心的邏輯下，由資產(chǎn)收益最大化演化而來(lái)的，資產(chǎn)收益最大化加上l!:佳債務(wù)杠桿的利用，帶來(lái)資本收益的最大化，資本收益主要是由它所外顯的實(shí)物形態(tài)資產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)所決定而后者則把資本屆作是可以任意轉(zhuǎn)換或控制資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的種可流動(dòng)價(jià)值，運(yùn)用開(kāi)放的思維，比較整個(gè)社會(huì)資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的效率，使資本總是投入和控制在經(jīng)營(yíng)效率相對(duì)較高的資產(chǎn)項(xiàng)目上ω這種受利蔬驅(qū)使形成的資本各種形式的

14、流動(dòng)就是j財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)企業(yè)重組，企業(yè)重組帶來(lái)資本收益的最大化.從而也決定了資產(chǎn)收益在社會(huì)范圍成行業(yè)范圍內(nèi)的最大化。二、.組與政峭的財(cái)務(wù)主體財(cái)務(wù)理論中的行為管理理論主要是探討在財(cái)務(wù)活動(dòng)中所有者、經(jīng)營(yíng)者以及其他財(cái)務(wù)人員的權(quán)資利關(guān)系問(wèn)題，財(cái)#分層管理理論就是其中的重要理論之一。財(cái)#分層管理理論將企業(yè)財(cái)務(wù)按照管理主體分為出資者財(cái)務(wù)、經(jīng)營(yíng)者財(cái)#和財(cái)務(wù)祭理財(cái)務(wù)。它們的管理特征分別為間接控制、遠(yuǎn)戰(zhàn)略和短期經(jīng)營(yíng)，所擁有的權(quán)限分別是監(jiān)督權(quán)、決知機(jī)事l執(zhí)行權(quán)。

15、這對(duì)于資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)或許是布效的，但在企業(yè)重組巾.無(wú)論是兼并、收購(gòu)，還是剝離、重組，都涉放所有者主體之間位制權(quán)的市場(chǎng)交易.此時(shí).決策權(quán)仍然控制在經(jīng)營(yíng)者手中是不合情理的。眾所周知，所有者和經(jīng)營(yíng)者的飲用函數(shù)不致，在產(chǎn)權(quán)交易中，所有者若不能掌握決策權(quán)，其權(quán)益很難得到保證，有可能最終被剝奪。并且.企業(yè)重組的目的不僅在于實(shí)現(xiàn)資本擴(kuò)張、結(jié)構(gòu)改篝.吏重要的是要實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)資本與優(yōu)質(zhì)人力資革的最佳結(jié)合.資本交易的決策僅只有歸所有者，才能保證這一結(jié)合的實(shí)現(xiàn)機(jī)證資源

16、的優(yōu)化配置，保證資本的增值和資本收益世時(shí)大化。因此，可以說(shuō)，企業(yè)重組的主體應(yīng)該是所有者，，~，.j是經(jīng)營(yíng)者。三、重組與政制的事體企業(yè)重組的客體或?qū)ο笞匀皇琴Y本，那么什么是陸本呢從經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度肴，資本就是通常所說(shuō)的資產(chǎn).立側(cè)重于揭那企業(yè)所擁有的經(jīng)濟(jì)資源.而不考慮這些資額的#源特征:從財(cái)務(wù)的角度看.資本具有雙重含義，其一是指i主期資金如資本市場(chǎng)中的“資本其二.則是指企業(yè)所有者投入資本或自有資本，或者是所有者權(quán)益，企業(yè)鼻姐的容體是指自有資本。

17、資本通常表現(xiàn)為兩重屬性，即自然屬性和社會(huì)屬性，其自然屬性是指資本的般價(jià)值形態(tài)企業(yè)重組的一革列形式如嫌井、聯(lián)合、出售等都表現(xiàn)共.lf~I)~￥本價(jià)值的投入、價(jià)值增值的收回等，資本的社會(huì)屬性則是指資本所代表的出資人的特權(quán)一一控制權(quán)和剩余索取杖，企業(yè)重組在價(jià)值流動(dòng)的形式下面暗吉著實(shí)質(zhì)性內(nèi)容，即對(duì)I:l資者的控制權(quán)或產(chǎn)權(quán)的經(jīng)營(yíng)，典型的形式就是通過(guò)參111(?控股等運(yùn)用較少資本實(shí)現(xiàn)對(duì)更大規(guī)模、更優(yōu)資產(chǎn)的控制。企業(yè)重組的過(guò)程實(shí)際上就是一個(gè)不斷地獲取

18、鳴放棄控制以的過(guò)程，也就是所控制資產(chǎn)不斷優(yōu)化的過(guò)程.通過(guò)這…過(guò)程，企業(yè)實(shí)現(xiàn)資本收益的最大化.社會(huì)實(shí)現(xiàn)資源配置的最優(yōu)化。四、重組與政制的資金篝集企業(yè)重組主要是產(chǎn)權(quán)交易問(wèn)題，凡是交易都要協(xié)J是主付方式和融資渠道問(wèn)題。公司財(cái)務(wù)理險(xiǎn)表明，為完成交易所使用的融資方式或支付方式不僅通過(guò)不同的成本最吶，.資本收益，同時(shí).g還傳達(dá)著公司的重要信息.具有者馬功能。因此，在產(chǎn)權(quán)交易中，支付方式及其資金來(lái)說(shuō)的J1.擇十分重要，它對(duì)產(chǎn)權(quán)收益都會(huì)產(chǎn)生重要影響。。

19、實(shí)股中，產(chǎn)權(quán)交易常有現(xiàn)金支付、股~支付、債務(wù)支付以戊提2003?6企業(yè)經(jīng)濟(jì)ENTERPRISEECONOMY8臺(tái)證券支付等多種形式。不同的籌資方式對(duì)交易雙方的價(jià)值不斷地發(fā)現(xiàn)、比較資本的機(jī)會(huì)成本，旨在把資本配置在機(jī)產(chǎn)生不同的影響。與支付方式密不可分的問(wèn)題便是如何籌集會(huì)損失最小的用途上。具體評(píng)價(jià)指標(biāo)應(yīng)該體現(xiàn)這一特點(diǎn)，所需資金的問(wèn)題。由于股票支付和負(fù)債支付方式本來(lái)已經(jīng)是傳統(tǒng)的RoE指標(biāo)僅僅反映了資本的賬面收益，沒(méi)能體現(xiàn)出支付與融資相結(jié)合，主要

20、的問(wèn)題就是討論現(xiàn)金支付的融資。企業(yè)重組的要求，有時(shí)就會(huì)出現(xiàn)企業(yè)的ROE很高、而企業(yè)一般而盲，如果公司有充分的甚至比例過(guò)高的流動(dòng)資產(chǎn)，重組卻處在虧損狀態(tài)的評(píng)價(jià)有誤問(wèn)題。用經(jīng)濟(jì)增加值(EvA)在使用現(xiàn)金支付方式時(shí)，它首先可以考慮用自己的流動(dòng)資和修正了的市場(chǎng)增加值(REVA)指標(biāo)評(píng)價(jià)企業(yè)重組效率更為產(chǎn)(變現(xiàn)后)進(jìn)行支付。但在通常情況下，產(chǎn)權(quán)交易涉及的有效。這兩個(gè)指標(biāo)的共同特點(diǎn)就是考慮了資本的機(jī)會(huì)成資金數(shù)量相當(dāng)龐大，公司通常都要到本公司以外去尋

21、求融本，從經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度而不是會(huì)計(jì)的角度來(lái)反映了公司資本資，常見(jiàn)的方式有增資擴(kuò)股、向金融機(jī)構(gòu)貸款、發(fā)行債券增值狀況，因而更為客觀、真實(shí)?；蛘呤菐追N方式的綜合運(yùn)用。杠桿收購(gòu)(LBo)是通過(guò)負(fù)債籌七、重組的風(fēng)險(xiǎn)殛其防范集現(xiàn)金以完成交易的一個(gè)特殊情況。企業(yè)重組比商品經(jīng)營(yíng)更復(fù)雜，企業(yè)進(jìn)行投資、控股擴(kuò)五、I組的定價(jià)張的同時(shí)實(shí)際上也是企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的擴(kuò)張。除了原有的商品從理論上分析，資產(chǎn)交易價(jià)格是資產(chǎn)重組雙方對(duì)資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)繼續(xù)存在外，坯出現(xiàn)了一些與企業(yè)重組

22、相關(guān)的特或產(chǎn)權(quán)購(gòu)人或出售作出的價(jià)值判斷。從資產(chǎn)重組的雙方交殊風(fēng)險(xiǎn)，如交易前的價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)、出資風(fēng)險(xiǎn)以及重組后易行為分析，無(wú)論收購(gòu)方還是出讓方，均希望交易價(jià)格利的整合風(fēng)險(xiǎn)等。為了使企業(yè)的企業(yè)重組、資產(chǎn)重組工作達(dá)于自己，價(jià)格是雙方談判討價(jià)還價(jià)的焦點(diǎn)。價(jià)格形成的過(guò)到預(yù)先設(shè)定的效果，必須高度注意對(duì)企業(yè)重組工作本身風(fēng)程就是一個(gè)雙方博弈的過(guò)程，這應(yīng)該也是一個(gè)自主判斷、險(xiǎn)的防范。防范風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)從企業(yè)重組主體和企業(yè)重組活動(dòng)兩獨(dú)立決策的過(guò)程。但是“獨(dú)立性”并

23、不是隨意性。價(jià)格是方面考慮，但企業(yè)重組的主體的特征決定著運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的大否一定要公允市場(chǎng)應(yīng)該做些什么一種觀點(diǎn)認(rèn)為應(yīng)該建立小程度，能夠控制風(fēng)險(xiǎn)。筆者認(rèn)為，符臺(tái)條件的主體應(yīng)該一套資產(chǎn)重組的行為規(guī)范，建立科學(xué)統(tǒng)一的資產(chǎn)重組價(jià)格是：1具有較強(qiáng)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力，具有控股和資產(chǎn)置換所需的確定方法和產(chǎn)生程序，來(lái)保護(hù)市場(chǎng)交易的等價(jià)交換原則。資壘、技術(shù)和管理能力，其項(xiàng)目符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策支持發(fā)顯然，這種理論與定價(jià)的獨(dú)立性相悖，增加了行政于預(yù)市展的方向。2企業(yè)重組、資

24、產(chǎn)重組的目的明確，是為了企場(chǎng)的色彩。收購(gòu)價(jià)格本質(zhì)上是一種主觀判斷，但并不是可業(yè)自身和被控制對(duì)象的長(zhǎng)期發(fā)展。3企業(yè)本身已形成較強(qiáng)以隨意定價(jià)，而是有一定的科學(xué)方法和長(zhǎng)期經(jīng)驗(yàn)驗(yàn)證的原的市場(chǎng)拓展能力和較為齊全的經(jīng)營(yíng)管理階層，具有吸收、剮可依循的。通常使用的基本方法與資產(chǎn)評(píng)估方法相同，消化被控股公司所置換出來(lái)的資源的能力。上述各項(xiàng)條件包括重置成本法、現(xiàn)行市價(jià)法和收益現(xiàn)值法等。在目前我是一組相關(guān)聯(lián)的充分必要條件，缺一不可。否則企業(yè)重組圄資產(chǎn)重組的估

25、價(jià)中重置成本法運(yùn)用較為廣泛，但這些方將給企業(yè)招致更大的風(fēng)險(xiǎn)。法并無(wú)絕對(duì)的優(yōu)劣之分，運(yùn)用上主要根據(jù)資產(chǎn)重組的動(dòng)機(jī)八、重組與商品經(jīng)營(yíng)的協(xié)調(diào)問(wèn)題而定，并且各種方法可以交叉使用，從多方面評(píng)估。資產(chǎn)重組與商品經(jīng)營(yíng)兩者的區(qū)別是明顯的：首先是經(jīng)六重組的績(jī)效評(píng)價(jià)營(yíng)對(duì)象不同，商品經(jīng)營(yíng)的對(duì)象是具體的商品或服務(wù)，資產(chǎn)評(píng)價(jià)理論一般都會(huì)涉及譙來(lái)評(píng)價(jià)、評(píng)價(jià)什么以及如何重組的對(duì)象是法人資本或法人財(cái)產(chǎn)權(quán)。其次是經(jīng)營(yíng)目標(biāo)不評(píng)價(jià)的問(wèn)題。由于現(xiàn)代企業(yè)大都存在著代理問(wèn)題，因此

26、對(duì)同，商品經(jīng)營(yíng)的目標(biāo)是商品的數(shù)量和質(zhì)量，是商品的市場(chǎng)企業(yè)一般經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)由出資者完成。這種評(píng)價(jià)除占有率和具體商品的獲利能力資產(chǎn)重組的目標(biāo)是法人資了衡量之外更重要的是兼有對(duì)經(jīng)營(yíng)者進(jìn)行監(jiān)督和激勵(lì)的本的保值增值。最后是經(jīng)營(yíng)環(huán)境不同，商品經(jīng)營(yíng)和資產(chǎn)重功能。而企業(yè)重組的主體就是出資者，那么評(píng)價(jià)主體是否組雖然都依贛于市場(chǎng)，但是，商品經(jīng)營(yíng)主要在商品市場(chǎng)上還應(yīng)是出資者自己呢答案應(yīng)該是肯定的，不過(guò)，這時(shí)的評(píng)進(jìn)行，資產(chǎn)重組則主要在資本市場(chǎng)和產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)上

27、完成，通價(jià)更注重衡量效果、分析同題。評(píng)價(jià)對(duì)象應(yīng)該是企業(yè)重組過(guò)變換資產(chǎn)的產(chǎn)權(quán)、資本形態(tài)，實(shí)現(xiàn)資本的流動(dòng)、增值。的效果或業(yè)績(jī)，企業(yè)重組的效果一般都要經(jīng)過(guò)較長(zhǎng)一段時(shí)但是，相對(duì)于這些區(qū)別，兩者的聯(lián)系更具有實(shí)質(zhì)性。商品期才能顯現(xiàn)出來(lái)，雖然產(chǎn)權(quán)交易也是在瞬間完成，但不同經(jīng)營(yíng)始終是企業(yè)經(jīng)營(yíng)動(dòng)運(yùn)作的基本形式，也是企業(yè)貨幣經(jīng)于商品交易的是，產(chǎn)權(quán)交易是否能達(dá)到預(yù)期的提高資本收營(yíng)、資產(chǎn)重組的基礎(chǔ)。資產(chǎn)重組是加速資本集中、拓展商品經(jīng)益率的目的，取決于很長(zhǎng)的一段

28、整合時(shí)期，特別是在并購(gòu)營(yíng)領(lǐng)域的快捷、有效的方式。企業(yè)是一個(gè)運(yùn)用資本進(jìn)行生產(chǎn)活動(dòng)中，主并公司和目標(biāo)公司在觀念上、組織上、財(cái)務(wù)上經(jīng)營(yíng)的單位，是資本生存、增值的載體因而它對(duì)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)進(jìn)都需要一定時(shí)問(wèn)的協(xié)調(diào)、磨合，因此，對(duì)企業(yè)重組效果的行的組織和管理，本質(zhì)上是對(duì)于資本的組織和管理。從這人評(píng)價(jià)時(shí)點(diǎn)經(jīng)常是在整合期過(guò)后。意義上說(shuō)，任何企業(yè)的商品經(jīng)營(yíng)都是企業(yè)重組的“靜態(tài)”實(shí)現(xiàn)企業(yè)重組目標(biāo)是最大限度地促進(jìn)資本保值和增值，那形式，而資產(chǎn)重組又是商品經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)最

29、大化目標(biāo)的“動(dòng)態(tài)”奎么，資本收益自然成為評(píng)價(jià)運(yùn)營(yíng)效果的主要指標(biāo)。需要澄現(xiàn)形式。因此，在任何企業(yè)的商品經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，都要有資產(chǎn)重清的是，資本收益只是一個(gè)籠統(tǒng)的概念，并不特指通常所組的觀念兩者是相融合的。(作者單位：東華理工學(xué)院)認(rèn)為的股東權(quán)益收益率(ROE)。企業(yè)重組的精神實(shí)質(zhì)就在于(責(zé)任蝙輯李曉玉)企業(yè)經(jīng)濟(jì)ENTERPR|SEECONOMY20036萬(wàn)方數(shù)據(jù)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)i合證券直付等多種形式。不同的籌資方式對(duì)交易雙方的價(jià)值產(chǎn)生不同的影響。與支

30、付方式憤不可分的問(wèn)題便是如何籌集所需資金的問(wèn)題3由于股票支付和負(fù)債主付方式本來(lái)已經(jīng)是支付與融資相結(jié)合，主要的問(wèn)題就是討論現(xiàn)金支付的融資。一般而言，如果公司有充分的甚至比例過(guò)高的流動(dòng)資產(chǎn)，在使用現(xiàn)金支付方式時(shí)，它首先可以考慮用自己的流動(dòng)資產(chǎn)(變現(xiàn)后)進(jìn)行支付。但在通常情況下，產(chǎn)權(quán)交易涉及的資金數(shù)量相當(dāng)龐大.公司通常都要到本公司以外去尋求融資，常見(jiàn)的方式有增資擴(kuò)股、向金融機(jī)構(gòu)貸款、發(fā)行債券或者是幾種后式的綜合運(yùn)用。杠桿收購(gòu)(L且0)是通過(guò)負(fù)

31、債籌集現(xiàn)金以完成交易的一個(gè)特殊情況。五、.組的定價(jià)從理論上分析，資產(chǎn)交易價(jià)格是資產(chǎn)重組雙方對(duì)資產(chǎn)或產(chǎn)權(quán)購(gòu)入或出售作出的價(jià)值判斷。從資產(chǎn)量級(jí)的雙方交易行為分析，無(wú)論收購(gòu)方還是出讓方，均希望交易價(jià)格利于自己，價(jià)格是雙方談判討價(jià)還價(jià)的焦點(diǎn)。價(jià)格形成的過(guò)程就是叫個(gè)雙方博弈的過(guò)程，這應(yīng)該也是一個(gè)自主判斷、強(qiáng)立決策的過(guò)程。但是“獨(dú)立性“并不是隨意性。價(jià)格是否一定要公允市場(chǎng)應(yīng)該做些什么9一種觀點(diǎn)認(rèn)為應(yīng)該建立套資產(chǎn)重級(jí)的行為規(guī)范，建立科學(xué)統(tǒng)一的資產(chǎn)重組

32、價(jià)格確定方法和產(chǎn)生程序，來(lái)保護(hù)市場(chǎng)交易的等價(jià)交換原則。顯然，這種理論與定價(jià)的獨(dú)立性相俘，增加了行政于預(yù)市場(chǎng)的色彩。收購(gòu)價(jià)格本質(zhì)上是一種主觀判斷，但并不是可以隨意寇價(jià).而是有一定的科學(xué)方法和長(zhǎng)期經(jīng)驗(yàn)驗(yàn)證的原則可依袖的。通常使用的基本方法與資產(chǎn)評(píng)估方法相同，包括重置成本法、現(xiàn)行市價(jià)法和收益現(xiàn)值法等。在目前我國(guó)資嚴(yán)重組的估價(jià)中重置成本法運(yùn)用較為廣泛，但這些方法并無(wú)絕對(duì)的優(yōu)劣之分，運(yùn)用上主要根據(jù)資產(chǎn)重組的動(dòng)機(jī)而定，并且各種方法可以交叉使用，從多

33、方面評(píng)估。六、重姐的編效評(píng)價(jià)評(píng)價(jià)理論一般都會(huì)涉及誰(shuí)來(lái)評(píng)價(jià)、評(píng)價(jià)什么以及如何評(píng)價(jià)的問(wèn)題。由于現(xiàn)代企業(yè)大都存在著代理問(wèn)題，因此對(duì)企業(yè)一般經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)由出資者完成。這種評(píng)價(jià)除了衡量之外，更重要的是兼有對(duì)經(jīng)營(yíng)者進(jìn)行監(jiān)督和激勵(lì)的功能。而企業(yè)重組的主體就是出資者p那么評(píng)價(jià)主體是否還應(yīng)是出資者自己呢答案應(yīng)該是肯定的，不過(guò)，這時(shí)的評(píng)價(jià)更注重衡量效果、分析問(wèn)題。評(píng)價(jià)對(duì)象應(yīng)該是企業(yè)重組的效果或業(yè)績(jī)，企業(yè)重組的效果…般都要經(jīng)過(guò)較長(zhǎng)一段時(shí)期才能顯現(xiàn)出來(lái)，

34、雖然產(chǎn)權(quán)交易也是在騰間完成，但不同于商品交易的是，產(chǎn)權(quán)交易是否能達(dá)到預(yù)期的提高資本收益率的目的，取決于很長(zhǎng)的一段整合時(shí)期，特別是在并購(gòu)活動(dòng)中，主并公司和目標(biāo)公司在觀念上、組織上、財(cái)務(wù)上都需要一定時(shí)間的協(xié)調(diào)、磨合，因此，對(duì)企業(yè)重組效果的評(píng)價(jià)時(shí)點(diǎn)經(jīng)常是在整合期過(guò)后。企業(yè)重組目標(biāo)是最大限度地促進(jìn)資本保值和增值，那么，資本收益自然成為評(píng)價(jià)運(yùn)蕾效果的主要指標(biāo)。需要澄清的是.資本收益只是一個(gè)籠統(tǒng)的概念，并不特指通常所認(rèn)為的股東權(quán)益收益事情。E)。企

35、業(yè)重組的精神實(shí)質(zhì)就在于CAIWUKUAIJI不斷地友現(xiàn)、比較資本的機(jī)會(huì)成本，旨在把資本配置在機(jī)會(huì)損失最小的用途上。具體評(píng)價(jià)指標(biāo)應(yīng)該體現(xiàn)這一特點(diǎn).傳統(tǒng)的ROE指標(biāo)僅僅反映了資本的賬面收益，沒(méi)能體現(xiàn)出企業(yè)重組的要求，有時(shí)就會(huì)出現(xiàn)企業(yè)的ROE很高、而企業(yè)重組卻處在虧損狀態(tài)的評(píng)價(jià)有誤問(wèn)題。用經(jīng)濟(jì)增加值(EVA)和修正了的市場(chǎng)增加值(REVA)指標(biāo)評(píng)價(jià)企業(yè)重組效率史為有效a這兩個(gè)指標(biāo)的共同特點(diǎn)就是幸慮了資本的機(jī)會(huì)成本，從經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度而不是會(huì)計(jì)的角

36、度來(lái)反映了公司資豐增值狀況，因而更為客觀、真實(shí)ο七、重組的風(fēng)險(xiǎn)及其防范企業(yè)重組比商品經(jīng)營(yíng)更復(fù)雜，企業(yè)進(jìn)行投資、控股擴(kuò)張的同時(shí).實(shí)際上也是企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的擴(kuò)張。除了原有的商品經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)繼續(xù)存在外，還出現(xiàn)了一些與企業(yè)重組相關(guān)的特殊風(fēng)險(xiǎn)，如交易前的價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)、出資風(fēng)險(xiǎn)以及重組后的整合風(fēng)險(xiǎn)等。為了使企業(yè)的企業(yè)重組、資產(chǎn)重組工作達(dá)到預(yù)先設(shè)定的效巢，必須高度注意對(duì)企業(yè)重組工作本身風(fēng)險(xiǎn)的防范。防范風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)從企業(yè)重組主體和企業(yè)重組活動(dòng)兩方面考慮，但企業(yè)重組的主

37、體的特征決定著運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的大小程度，能夠控制風(fēng)險(xiǎn)。筆者認(rèn)為，符合條件的主體應(yīng)該是1.具在較強(qiáng)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力、具有控股和資產(chǎn)置換所錨的資金、技術(shù)和管理能力，其項(xiàng)目符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策支持發(fā)展的方向。z企業(yè)重組、資產(chǎn)重組的目的明確，是為了企業(yè)自身和被控制對(duì)象的長(zhǎng)期發(fā)展。3.企業(yè)本身已形成較強(qiáng)的市場(chǎng)拓展能力和較為齊全的經(jīng)營(yíng)管理階層.具有吸收、消化被控股公司所置換出來(lái)的資源的能力。上述各項(xiàng)條件是一組相關(guān)聯(lián)的充分必要條件，缺一不可。否則企業(yè)重組將給企業(yè)招致

38、更大的風(fēng)險(xiǎn)。J、組與商品經(jīng)營(yíng)的協(xié)調(diào)問(wèn)踵資產(chǎn)重組與商品經(jīng)營(yíng)商者的區(qū)別是明顯的:首先是經(jīng)營(yíng)對(duì)象不同，商品經(jīng)營(yíng)的對(duì)象是具體的商品或服務(wù)，資產(chǎn)重組的對(duì)象是法人資本或法人財(cái)產(chǎn)權(quán)。其次是經(jīng)營(yíng)目標(biāo)不間，商品經(jīng)營(yíng)的目標(biāo)是商品的敏量和質(zhì)量，是商品的市場(chǎng)占有率和具體商品的獲利能力，資產(chǎn)重組的目標(biāo)是法人資本的保值增值。最后是經(jīng)營(yíng)環(huán)境不同，商品經(jīng)營(yíng)和資產(chǎn)重組雖然都依贛于市場(chǎng).但是，商品經(jīng)營(yíng)主要在商品市場(chǎng)上進(jìn)行，資產(chǎn)重組則主要在資本市場(chǎng)和產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)上完成，通過(guò)變換

39、資產(chǎn)的產(chǎn)權(quán)、資本形態(tài)，實(shí)現(xiàn)資本的流動(dòng)、增值。但是，相對(duì)于這些區(qū)別，兩者的聯(lián)革更具有實(shí)質(zhì)性。商品經(jīng)營(yíng)始終是企業(yè)經(jīng)營(yíng)動(dòng)運(yùn)作的基本形式，也是企業(yè)貨幣經(jīng)營(yíng)、資產(chǎn)重組的基礎(chǔ)。資產(chǎn)量組是加速資本集中、拓展商品經(jīng)營(yíng)領(lǐng)峨的快捷、有效的方式。企業(yè)是一個(gè)運(yùn)用資本進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的單位，是資本生存、增值的載體，因而它對(duì)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)進(jìn)行的組織和管理.本頂上是對(duì)于資本的組織和管理。從這人意義上說(shuō)，任何企業(yè)的商品經(jīng)營(yíng)都是企業(yè)重組的“靜態(tài)“實(shí)現(xiàn)形式，而資產(chǎn)重組又是商品經(jīng)營(yíng)利