人力資本的財務分析_第1頁
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文檔簡介

1、人力資本的財務分析楊蓉亞浙江省寧波市藝術劇院315040摘要:傳統(tǒng)的財務杠桿效應分析了由于負債融資中固定利息的存在。是基于每股稅后盈余(EPS)和息稅前利潤(EBIT)來構建的財務杠桿效應。本文在將成本概念擴展為財務資本成本和人力資本成本的背景下,首先分析了人力資本財務的基本特征,構建了基于每股稅后盈余(EPS)和薪gg前利潤(EBSIT)的財務資本杠桿系數(shù)和人力資本杠桿系數(shù),發(fā)展和完善了財務杠桿效應分析體系。關鍵詞:財務資本人力資本財

2、務杠桿效應(一)人力資本財務的特征(1)人力資本財務有著與物質資本財務不同的運行環(huán)境。物質資本可以通過市場交易讓渡其所有權和使用權。企業(yè)吸收的物質資本可通過資本市場頻繁變換其投資主體,這些投資主體不直接參與企業(yè)的經營活動,因信息的不對稱他們對投入資金的使用不能直接觀察和控制,由此物質資本所有者對企業(yè)財務的監(jiān)督并非都是積極的、主動的。人力資本所有者的投資是以其在企業(yè)價值創(chuàng)造中的貢獻體現(xiàn)的,能隨時掌握企業(yè)生產經營狀況的信息。(2)入力資本財

3、務以資本異質性為前提。以物質資本為對象的傳統(tǒng)財務管理以資本的同質性為前提。然而,人力資本不同于物質資本,它具有異質性。異質性人力資本表現(xiàn)出較強的邊際報酬遞增趨勢,人力資本載體的健康、體力、知識、經驗、與技能的差異或主動努力程度的差異,導致在相同生產條件F不同人力資本所提供的服務是不同質的,不同人力資本的邊際報酬遞增趨勢有別。(3)人力資本財務實施“共同治理”的公司治理結構。傳統(tǒng)財務以股東單邊治理為前提,重大財務決策權集中于物質資本所有者

4、(股東),經營者處于被控制和監(jiān)督的角色。人力資本產權化條件下,人力資本所有者與物質資本所有者實施對企業(yè)財務的“共同治理”,實現(xiàn)決策的共同參與和監(jiān)督的相互制約。在共同治理的公司治理結構下,企業(yè)的財務決策權和控制權將對稱分布于人力資本所有者和物質資本所有者之間,“內部人”與“外部人”共同行使對企業(yè)重大經營事項的決策。公司治理的重點由原來對經理人員的監(jiān)督、約束轉變?yōu)槲镔|資本所有者與人力資本所有者之間。及各類人力資本所有者之間利益關系的協(xié)調(朱

5、明秀,2004)。(二)財務資本和人力資本的9I于務杠桿效應分析(1)基于每股稅后盈余(EPS)和息稅前利潤(EBIT)的財務杠桿效應的本質原因分析。財務杠桿效應是企業(yè)在負債融資中由于固定利息的存在,隨著息稅前利潤的增加,單位息稅前利潤所對應的利息將會降低,從而使得企業(yè)每股稅后盈余的增長率(或降低率)總是大于息稅前利潤的增長率(或降低率)。以上是對財務杠桿效應的定性分析,對財務杠桿效應的定量描述則需要計算財務杠桿系數(shù):DFLt延PSEP

6、sE8fTlAEBITEBITEBIT一7l一上F_BIT其中,DFL是財務杠桿系數(shù),EPS是每股稅后盈余,EBIT是息稅前利潤,I是債務利息。從財務杠桿效應系數(shù)的量化來看,中的固定成本I在息稅前利潤中占據(jù)一定比例,這使得財務杠桿效應系數(shù)始終是一個大于1的值。更進一步,財務杠桿系數(shù)在本質上是一個大于1的彈性系數(shù)。上述財務杠桿效應系數(shù)是基于傳統(tǒng)的食業(yè)世本利分析中的相關財務數(shù)據(jù)每股稅后盈余(EPS)和息稅前利潤(EBIT)構建的。(2)基于

7、每股稅后盈余(EPS)和薪息稅前利潤(EBSIT)的財務資本杠桿效應和人力資本杠桿效應的構建。這里的債務資本帶來的固定成本,只包含了負債融資的用資費用,未包含負債融資的籌資費用,是不完整的,在進行財務杠桿效應分析的修正時,需要包括固定的籌資費用和用資費用的共同影響。而且,這暈的固定成本的范圍過于狹窄,只考慮了財務資本中的債務資本成本,沒有考慮在特定情況下,權益資本成本和人力資本成本都可能存在著固定部分,都可能產生相應的杠桿效應。在將資本

8、成本擴展為財務資本成本和人力資本成本的背景下,可以先分析在此背景下存在的各項固定成本以及各項固定成本導致其對應的杠桿效應。人力資本融資成本是指企業(yè)在籌集和使用人力資本過程中所支付的代價。契約性代價是指人力資本聘用合同上所簽訂的單位時間的薪酬,即底薪;法定性代價是企業(yè)按法律規(guī)定應為職工支付的各種勞動保險、失業(yè)保險、養(yǎng)老保險等;分配性代價是指人力資本作為具有所有者權益性質的保險,其享有稅后收益分配所發(fā)生的支付。可見,契約性代價和法定性代價具

9、有相對固定的特征,這成為產生人力資本杠桿效應的原因?;谝陨系姆治觯匦聵嫿ǖ幕诿抗啥惡笥?EPS)和薪息稅前利潤(EBSIT)的財務資本杠桿效應和人力資本杠桿效應如下:人力資本杠桿效應系數(shù)(DHCL)的構建:DH(工:型蘭墅。墨型!jEBSITEBSlTEBSlT—S式中,DHCL為人力資本杠桿系數(shù),EPS為每股稅后盈余,EBSIT為薪息稅前利潤,即扣除人力資本薪酬、利息和所得稅之前的利潤,s為人力資本薪酬,即包括人力資本的契約性

10、代價和法定性代價的人力資本固定成本。財務資本杠桿效應系數(shù)(DFCL)的構建:DHCL:—A—Et一S』生:塑:墅二蘭AEBSITEBSITEBSIT—fEBSlT—s—f式中,DFCL為財務資本杠桿系數(shù),EPS為每股稅后盈余,EBIT為息稅前利潤,EBSIT為薪息稅前利潤,s為人力資本薪酬,I為債務資本利息。參考文獻:【I】舒爾茨:‘論人力資本投資,北京經濟學院出版社1990年版。【2】加里貝克爾:‘人力資本,北京大學出版杜1987年版

11、?!?】馮子標等:《人力資本參與企業(yè)收益分配研究,經濟科學出版社2003版?!?08——萬方數(shù)據(jù)人力資本的財務分析楊蓉亞浙江省寧波市藝術劇院315040摘要:傳統(tǒng)的財務杠桿效應分析了由于負債融資中固定利息的存在。是基于每股稅后盈余(EPS)和息稅前利潤(EBIT)來構建的財務杠桿效應。本文在將成本概念擴展為財務資本成本和人力資本成本的背景下,首先分析了人力資本財務的基本特征,構建了基于每股稅后盈余(EPS)和薪gg前利潤(EBSIT)

12、的財務資本杠桿系數(shù)和人力資本杠桿系數(shù),發(fā)展和完善了財務杠桿效應分析體系。關鍵詞:財務資本人力資本財務杠桿效應(一)人力資本財務的特征(1)人力資本財務有著與物質資本財務不同的運行環(huán)境。物質資本可以通過市場交易讓渡其所有權和使用權。企業(yè)吸收的物質資本可通過資本市場頻繁變換其投資主體,這些投資主體不直接參與企業(yè)的經營活動,因信息的不對稱他們對投入資金的使用不能直接觀察和控制,由此物質資本所有者對企業(yè)財務的監(jiān)督并非都是積極的、主動的。人力資本

13、所有者的投資是以其在企業(yè)價值創(chuàng)造中的貢獻體現(xiàn)的,能隨時掌握企業(yè)生產經營狀況的信息。(2)入力資本財務以資本異質性為前提。以物質資本為對象的傳統(tǒng)財務管理以資本的同質性為前提。然而,人力資本不同于物質資本,它具有異質性。異質性人力資本表現(xiàn)出較強的邊際報酬遞增趨勢,人力資本載體的健康、體力、知識、經驗、與技能的差異或主動努力程度的差異,導致在相同生產條件F不同人力資本所提供的服務是不同質的,不同人力資本的邊際報酬遞增趨勢有別。(3)人力資本財

14、務實施“共同治理”的公司治理結構。傳統(tǒng)財務以股東單邊治理為前提,重大財務決策權集中于物質資本所有者(股東),經營者處于被控制和監(jiān)督的角色。人力資本產權化條件下,人力資本所有者與物質資本所有者實施對企業(yè)財務的“共同治理”,實現(xiàn)決策的共同參與和監(jiān)督的相互制約。在共同治理的公司治理結構下,企業(yè)的財務決策權和控制權將對稱分布于人力資本所有者和物質資本所有者之間,“內部人”與“外部人”共同行使對企業(yè)重大經營事項的決策。公司治理的重點由原來對經理人

15、員的監(jiān)督、約束轉變?yōu)槲镔|資本所有者與人力資本所有者之間。及各類人力資本所有者之間利益關系的協(xié)調(朱明秀,2004)。(二)財務資本和人力資本的9I于務杠桿效應分析(1)基于每股稅后盈余(EPS)和息稅前利潤(EBIT)的財務杠桿效應的本質原因分析。財務杠桿效應是企業(yè)在負債融資中由于固定利息的存在,隨著息稅前利潤的增加,單位息稅前利潤所對應的利息將會降低,從而使得企業(yè)每股稅后盈余的增長率(或降低率)總是大于息稅前利潤的增長率(或降低率)。

16、以上是對財務杠桿效應的定性分析,對財務杠桿效應的定量描述則需要計算財務杠桿系數(shù):DFLt延PSEPsE8fTlAEBITEBITEBIT一7l一上F_BIT其中,DFL是財務杠桿系數(shù),EPS是每股稅后盈余,EBIT是息稅前利潤,I是債務利息。從財務杠桿效應系數(shù)的量化來看,中的固定成本I在息稅前利潤中占據(jù)一定比例,這使得財務杠桿效應系數(shù)始終是一個大于1的值。更進一步,財務杠桿系數(shù)在本質上是一個大于1的彈性系數(shù)。上述財務杠桿效應系數(shù)是基于傳

17、統(tǒng)的食業(yè)世本利分析中的相關財務數(shù)據(jù)每股稅后盈余(EPS)和息稅前利潤(EBIT)構建的。(2)基于每股稅后盈余(EPS)和薪息稅前利潤(EBSIT)的財務資本杠桿效應和人力資本杠桿效應的構建。這里的債務資本帶來的固定成本,只包含了負債融資的用資費用,未包含負債融資的籌資費用,是不完整的,在進行財務杠桿效應分析的修正時,需要包括固定的籌資費用和用資費用的共同影響。而且,這暈的固定成本的范圍過于狹窄,只考慮了財務資本中的債務資本成本,沒有考

18、慮在特定情況下,權益資本成本和人力資本成本都可能存在著固定部分,都可能產生相應的杠桿效應。在將資本成本擴展為財務資本成本和人力資本成本的背景下,可以先分析在此背景下存在的各項固定成本以及各項固定成本導致其對應的杠桿效應。人力資本融資成本是指企業(yè)在籌集和使用人力資本過程中所支付的代價。契約性代價是指人力資本聘用合同上所簽訂的單位時間的薪酬,即底薪;法定性代價是企業(yè)按法律規(guī)定應為職工支付的各種勞動保險、失業(yè)保險、養(yǎng)老保險等;分配性代價是指人

19、力資本作為具有所有者權益性質的保險,其享有稅后收益分配所發(fā)生的支付??梢姡跫s性代價和法定性代價具有相對固定的特征,這成為產生人力資本杠桿效應的原因?;谝陨系姆治?,重新構建的基于每股稅后盈余(EPS)和薪息稅前利潤(EBSIT)的財務資本杠桿效應和人力資本杠桿效應如下:人力資本杠桿效應系數(shù)(DHCL)的構建:DH(工:型蘭墅。墨型!jEBSITEBSlTEBSlT—S式中,DHCL為人力資本杠桿系數(shù),EPS為每股稅后盈余,EBSIT為

20、薪息稅前利潤,即扣除人力資本薪酬、利息和所得稅之前的利潤,s為人力資本薪酬,即包括人力資本的契約性代價和法定性代價的人力資本固定成本。財務資本杠桿效應系數(shù)(DFCL)的構建:DHCL:—A—Et一S』生:塑:墅二蘭AEBSITEBSITEBSIT—fEBSlT—s—f式中,DFCL為財務資本杠桿系數(shù),EPS為每股稅后盈余,EBIT為息稅前利潤,EBSIT為薪息稅前利潤,s為人力資本薪酬,I為債務資本利息。參考文獻:【I】舒爾茨:‘論人力

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