貨幣政策的成本渠道傳導(dǎo)機(jī)制研究.pdf

1、目前大部分貨幣當(dāng)局采用提高利率的手段抑制通脹。根據(jù)傳統(tǒng)IS-LM模型的觀點(diǎn)，經(jīng)濟(jì)中有未預(yù)期的貨幣緊縮時(shí)（利率水平上升），價(jià)格水平和產(chǎn)量水平均下降。但是，實(shí)際經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)卻表明未預(yù)期的利率緊縮往往引起價(jià)格短期上漲。本文利用貨幣政策成本渠道傳導(dǎo)機(jī)制理論對此問題進(jìn)行分析，并在此基礎(chǔ)上對我國貨幣政策傳導(dǎo)中的一系列問題進(jìn)行校驗(yàn)。
　　成本渠道認(rèn)為利率緊縮可以引起廠商的融資成本變化，導(dǎo)致邊際成本上升，在成本加成定價(jià)法下，邊際成本的上漲將引起通脹率

2、上升。成本渠道從廠商生產(chǎn)成本的角度重新描述了利率政策的傳導(dǎo)機(jī)制，并對研究通脹的形成提供了新的理論依據(jù)。
　　貨幣政策成本傳導(dǎo)渠道理論雖然于2001年已經(jīng)提出，但是到目前為止關(guān)于該理論的探討和應(yīng)用主要集中于發(fā)達(dá)國家。我國關(guān)于貨幣政策探討的文獻(xiàn)雖然比較多，但是關(guān)于成本渠道的相關(guān)研究還尚屬空白。為了詳細(xì)闡述成本渠道理論在我國的應(yīng)用與發(fā)展，本文從以下幾個(gè)方面進(jìn)行探討。
　　首先文章以我國近年來制造業(yè)的數(shù)據(jù)對我國的成本渠道效應(yīng)進(jìn)行檢驗(yàn)

3、，通過考察成本渠道的效應(yīng)為下文的繼續(xù)研究打下基礎(chǔ)?；诔杀厩赖拇嬖谛?，文章對成本渠道的特征進(jìn)行分析，主要其體現(xiàn)在價(jià)格波動(dòng)上。經(jīng)過上述探討，文章再從理論角度探究影響成本渠道的因素，并將成本渠道與其他的貨幣政策傳導(dǎo)渠道進(jìn)行比較，分析成本渠道的效應(yīng)體現(xiàn)。最后本文利用成本傳導(dǎo)機(jī)制理論解釋了我國貨幣政策的行業(yè)不對稱現(xiàn)象。
　　通過研究，本文發(fā)現(xiàn)貨幣政策成本傳導(dǎo)渠道在我國的確存在。雖然從現(xiàn)有數(shù)據(jù)來看，成本渠道在我國并非首要傳導(dǎo)途徑，但是，由

4、于經(jīng)濟(jì)環(huán)境不斷發(fā)展及金融市場結(jié)構(gòu)改革的深化成本傳導(dǎo)機(jī)制將成為研究貨幣政策傳導(dǎo)理論的重要方面。
　　由于成本渠道的存在，利率變化的直接影響到通貨膨脹率的變化。本文從一個(gè)兩部門模型出發(fā)，檢驗(yàn)了需求渠道和成本渠道對通貨膨脹率的影響。通過實(shí)證分析發(fā)現(xiàn)，由于成本渠道的存在，以抑制通脹為目的的利率調(diào)控效應(yīng)將部分抵消。
　　通過對開放條件下各種貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的比較分析發(fā)現(xiàn)，成本渠道對通脹的影響非常顯著。這表明成本渠道效應(yīng)主要體現(xiàn)在價(jià)格波

5、動(dòng)而非產(chǎn)量變化上。同時(shí)這也說明，在開放條件下，成本渠道效應(yīng)不僅受利率水平影響，還受到匯率變化的影響。
　　貨幣政策的效應(yīng)不僅與金融市場結(jié)構(gòu)有密切關(guān)系，與要素市場結(jié)構(gòu)和產(chǎn)品市場結(jié)構(gòu)也有密切關(guān)系。本文從我國經(jīng)濟(jì)體制的特點(diǎn)出發(fā)，分析了影響成本渠道效應(yīng)的各種因素。盡管我國是以銀行控制為主要特征的金融市場，但是成本渠道效應(yīng)表現(xiàn)依然顯著。通過簡單的三部門模型分析成本渠道效應(yīng)與金融市場的競爭程度，生產(chǎn)中的要素投入比及產(chǎn)品市場的競爭程度都成正向關(guān)

6、系。
　　本文首次利用成本渠道傳導(dǎo)機(jī)制理論，對造成貨幣政策行業(yè)不對稱性的原因進(jìn)行分析。分析指出由于金融杠桿、流動(dòng)資本等因素的影響，不同行業(yè)面臨利率沖擊時(shí)所出現(xiàn)的反應(yīng)是不同的。經(jīng)過實(shí)證分析發(fā)現(xiàn)，金融杠桿高的行業(yè)，所受沖擊較小;流動(dòng)資本高的行業(yè)，所受沖擊較大。這表明成本渠道的存在是造成貨幣政策行業(yè)不對稱性的原因之一。
　　盡管各國貨幣當(dāng)局都將利率政策作為對抑制通脹的重要手段，但是對利率政策的效應(yīng)仍缺乏準(zhǔn)確全面的分析。本文從另一個(gè)