我國股市與貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制研究.pdf

1、貨幣政策的擴(kuò)張或者緊縮效果透過金融體系傳導(dǎo)到實體經(jīng)濟(jì)，傳統(tǒng)的金融市場主要通過銀行系統(tǒng)傳導(dǎo)貨幣政策，但隨著我國股市的不斷發(fā)展壯大，股市的變動對總需求的影響機(jī)制越來越重要，然而，我國股市發(fā)展時間不長，存在諸多問題制約著股市傳導(dǎo)貨幣政策的能力，導(dǎo)致股票市場對總需求的影響甚至于與貨幣政策背道而行，雖然目前我國股市對總需求的影響或許不甚明顯，但隨著股票市場的發(fā)展壯大，股市的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制問題將會越來越重要。本文的研究以改善我國股市的貨幣政策傳導(dǎo)

2、機(jī)制、提高貨幣政策有效性為目的，主要得到以下研究結(jié)論：
　　 (1)股票是國民財富的重要組成部分，股票市場的波動必然帶來國民財富的波動，股票市場主要通過其財富效應(yīng)、托賓的Q效應(yīng)、以及通過股票價格的變化改變銀行信貸傳導(dǎo)的代理成本影響銀行對企業(yè)的信貸供給、銀行自身的風(fēng)險偏好、和企業(yè)管理者的風(fēng)險偏好來影響宏觀經(jīng)濟(jì)的總需求。另外需要注意的是，股市波動的“棘輪效應(yīng)”，即股市上漲和下跌時對宏觀經(jīng)濟(jì)的沖擊是不對稱的，這一點在股市泡沫破滅發(fā)生金

3、融危機(jī)時特別明顯。
　　 (2)金融體系正常功能的發(fā)揮依賴于該體系處理不對稱信息的能力，而股票價格的大幅波動有可能加劇信息的不對稱性引發(fā)金融危機(jī)，股票市場的泡沫持續(xù)增長可能帶來經(jīng)濟(jì)的劇烈震蕩，有必要對股市的泡沫進(jìn)行干預(yù)；在股票價格變動不致引發(fā)金融危機(jī)的情況下，央行執(zhí)行盯住通貨膨脹的貨幣政策足以應(yīng)對股票價格波動對總需求的影響；但在股票價格下跌確實引發(fā)金融體系的穩(wěn)定性時，央行應(yīng)當(dāng)采取擴(kuò)張性的貨幣政策，履行“最終貸款人”的責(zé)任，必要時

4、向金融市場提供市場需要的流動性。
　　 (3)導(dǎo)致我國股票市場貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制不暢的主要原因在于：股票市場的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制本身就沒有引起足夠的重視；股票市場又存在市場規(guī)模偏小、市場運作不規(guī)范、上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)不完善、股票市場結(jié)構(gòu)不完善、政策對市場干擾大等問題；股票市場的發(fā)展相對較快，貨幣市場的發(fā)展嚴(yán)重滯后于股票市場的發(fā)展，貨幣市場與股票市場脫節(jié)也是我國股票市場貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制不暢的重要原因之一。
　　 (4)疏通我國股

5、票市場的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，提高貨幣政策有效性的主要方法在于：從根本上完善股票市場，加快貨幣市場的發(fā)展速度，重視貨幣市場與股票市場的協(xié)調(diào)發(fā)展，建立信貸資金進(jìn)入股票市場的合規(guī)渠道，杜絕信貸資金違規(guī)流入股票市場。
　　 在研究內(nèi)容和研究方法上試圖有如下幾個方面的創(chuàng)新：
　　 (1)傳統(tǒng)研究主要從利率、貨幣供應(yīng)量等名義變量的變化研究股市的關(guān)系研究股市對貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制，本文主要從總需求的實際變量出發(fā)研究股市對貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制