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文檔簡介
1、公司的投資決策和市場上的股票價(jià)格是相關(guān)的,公司管理層可以從股票價(jià)格中獲取信息來幫助其做出投資決策。然而,當(dāng)股價(jià)泡沫存在的時(shí)候,股票價(jià)格就不僅僅是反映了關(guān)于公司的基本面信息,同時(shí)也包含了噪音。Morck,Shleifer和Vishny(1990)提出股票價(jià)格可能是一種錯(cuò)誤的主動(dòng)信息源。當(dāng)股票價(jià)格中包含了泡沫成分時(shí),股票價(jià)格就會(huì)傳達(dá)出一種錯(cuò)誤的信號(hào)或是說噪音信息,這種噪音信息有可能被公司管理層所利用進(jìn)而誤導(dǎo)了公司的投資決策。
2、本文提出由于信息不對(duì)稱的存在,公司管理層掌握了比市場上的投資者更多的關(guān)于公司層面的信息。因此,當(dāng)公司管理層試圖從市場上的股票價(jià)格中獲取信息來幫助其做出投資決策時(shí),他們更加傾向于去聽取市場上的那些關(guān)于市場層面的信息,而不是去聽取那些公司層面的信息。因此,公司管理層的投資決策就會(huì)被股價(jià)泡沫中的市場層面的噪音信息所影響。借鑒Rhodes-Kxopf,Robinson和Viswanathan(2005)的方法。本文將股價(jià)泡沫進(jìn)一步分解為市場總體
3、股價(jià)泡沫和公司個(gè)體股價(jià)泡沫。用市場總體股價(jià)泡沫作為市場層面噪音信息的度量,本文研究了市場總體股價(jià)泡沫對(duì)公司投資決策的影響。本文發(fā)現(xiàn):⑴短期內(nèi)市場上的投資者情緒能夠影響整個(gè)市場對(duì)于公司會(huì)計(jì)信息的定價(jià),從而導(dǎo)致短期內(nèi)市場總體股價(jià)泡沫的產(chǎn)生;⑵作為市場層面噪音信息的度量,在控制了市場擇機(jī)理論和迎合理論后,市場總體股價(jià)泡沫能夠顯著的影響公司的投資水平;⑶由于融資約束程度高的公司往往持有更多的現(xiàn)金,因此當(dāng)公司管理層被市場上的噪音信息誤導(dǎo)而做出投資
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