淺談匯率與匯率制度

1、淺談匯率與匯率制度淺談匯率與匯率制度一、匯率及匯率決定理論一、匯率及匯率決定理論匯率是本國貨幣與外國貨幣相互折算的比價，有直接標價法和間接標價法兩種表示方法。匯率可分為名義匯率與實際匯率，名義匯率是一個人可以用一國通貨交換另一國通貨的比率，實際匯率是一個人可以用一國的物品和勞務與另一國的物品與勞務交易的比率。經濟學家采用了很多理論和模型來解釋匯率是如何決定的，這里只介紹紙幣本位制度下的匯率決定理論購買力平價理論。這種理論認為，任何一種一

2、定單位的貨幣應該能在所有國家買到等量的物品。一種物品如果不以同樣的價格在各地出售，就存在著未被利用的利潤機會，由于套利的存在，總有商業(yè)行為會從價格低的A國購買該物品到價格高的B國出售，從而使B國該物品價格下降，直至兩國價格相同。由此，一種通貨必然在所有國家都具有相同的購買力或實際價值。很多經濟學家認為，購買力平價描述了長期中決定匯率的因素。購買力平價理論告訴我們，兩國通貨之間的名義匯率取決于這兩個國家的物價水平。如前所述，名義匯率等于外

3、國物價水平與國內物價水平的比率，根據(jù)購買力平價理論，兩國通貨之間的名義匯率反映這兩個國家的物價水平差別。當物價水平變動時，名義匯率也變動，而任何一個國家的物價水平的調整會使貨幣供給量和貨幣需求量平衡，因此，名義匯率取決于物價水平也就取決于每個國家的貨幣供給與需求。當一個國家的央行增加貨幣供給并引起物價水平上升時，就會引起該國通貨相對于其他通貨貶值。理論上，要想測算人民幣兌美元的名義匯率的變化趨勢，就要對兩國的物價水平進行評估。如果中國人

4、民銀行的貨幣供給增長較快，造成國內物價水平上揚，美國內物價水平保持穩(wěn)定，則很有可能導致人民幣兌美元的名義匯率貶值而不是升值。而實質上，我國的外匯市場是由銀行間外匯市場和柜臺結售匯市場組成，由于我國實行強制結售制度，商業(yè)銀行和企業(yè)結售匯周轉頭寸以外的外匯收入必須進行平盤，由中央銀行進行買入或賣出的交易。二、匯率制度及其分類二、匯率制度及其分類總體上，匯率制度分為兩大類，一類是固定匯率制度，一類是浮動匯率制度。固定匯率制度是一種將本國貨幣與

5、外國貨幣之間的兌換率或匯率穩(wěn)定在一定水平上，并保持其變動幅度相對固定的匯率制度。浮動匯率制度是指，政府對匯率的確定和變動不加干預，任其在外匯市場上根據(jù)其供求狀況自行漲落的匯率。1999年1月起，國際貨幣基金組織（IMF）根據(jù)各國現(xiàn)實匯率水平來判定其施行的匯率體制，將匯率體制分為三大類。一類是硬盯住匯率體制，其中又分為3類：（1）無獨立貨幣，如美元化的東帝汶，澳元化的基里巴斯以及歐元區(qū)國家。（2）貨幣聯(lián)盟，指一種或幾種完全可兌換貨幣形成的

6、固定不變的匯率。其貨幣政策是基于聯(lián)盟的水平，不允許聯(lián)盟中任一國家在貨幣政策上存在自主性。聯(lián)盟內實行單一的對外匯率政策。例如西非經濟與貨幣聯(lián)盟、中非經濟與貨幣共同體。（3）貨幣發(fā)行局，貨幣機構只發(fā)行完全基于外匯資產的一種貨幣。匯率由政策和法律固定，國內貨幣基于外匯儲備。具備國際收支的自糾機制，國際收支出現(xiàn)逆差則自動收縮貨幣供給，縮減支出。例如香港等。各國貨幣對外匯資產依存的種類和比例各不相同。示了在經濟開放國家，保持匯率固定、允許資本自由

7、流動和維護貨幣政策獨立性三個目標不可能同時達到。經驗表明，在國內貨幣和財政機構信用缺乏的情況下，應采用固定匯率體制。貿易國際化程度高的國家傾向于更多干預外匯市場。當固定匯率能給一國帶來更大利益時，該國會應用緊盯的固定匯率政策。如果鄰國都選擇盯住的匯率體制，這些國家很有可能盯住的是同一貨幣。關于是盯住單一貨幣還是盯住籃子貨幣的判定。如果一國是低通貨國家，且在與本國的貨易中占主導地位，則可選擇盯住該國單一貨幣。如果不存在在貿易中占主導地位的

8、國家，則應選擇盯住籃子。其好處有二：一是籃子中的單一貨幣波動不會對本國經濟造成嚴重影響；二是對籃子中的貨幣選擇適當權重能保護競爭。理論上，盯住一籃子貨幣有助于避免交叉匯率的不穩(wěn)定，但實踐中很難選擇合適的籃子構成?；@子的權重和構成通常不公開，匯率波動區(qū)間及中央銀行干預的手法不明確，盯住籃子的制度缺乏透明度和可信度。當所盯住的貨幣不能反映本國的貿易格局，或者貿易競爭對手已放棄了盯牢的體制，現(xiàn)行的盯住匯率體制就可能會降低本國對外貿易的競爭力。

9、可從盯住一個固定匯率轉向爬行盯住，或從盯住一個固定匯率轉而盯住一個匯率籃子。當持續(xù)資本流入時，可采用更有彈性的匯率體制。其好處，一是可降低資本流入引起的通貨膨脹。二是可降低盯牢和嚴格管理的匯率體制的暗示作用，抑制短期流入資本的波動。三是鼓勵謹慎的風險管理，抑制銀行和企業(yè)無障地累積外匯頭寸。四是由于市場參與者避險的需求，刺激即期和遠期外匯市場的發(fā)展。五、固定匯率制度的退出五、固定匯率制度的退出退出盯住匯率常常是被迫的。大部分放棄固定匯率制

10、度，選擇更為靈活的匯率制度的國家在這一轉換過程中伴隨著金融危機，是金融危機迫使這些國家被動退出。當一國經濟嚴重放緩或金融部門出現(xiàn)問題時，很難維持盯牢匯率體制所需保持的高利率。當金融部門出現(xiàn)問題，如果采取提供再貸款的救助措施，將改變本國貨幣投放量，難以維持盯住的匯率體制。資本大量流入也會沖擊盯住的匯率政策。經驗表明，匯率穩(wěn)定、本幣升值是退出盯住匯率的時機。退出固定匯率制度需要為貨幣政策選擇一個名義錨。國際金融經驗有兩個基本的貨幣政策名義錨

11、可選，一個是貨幣供應量，一個是通貨膨脹率。大多數(shù)新興市場經濟國家都選擇通貨膨脹作為貨幣政策的名義錨，一個主要原因就是金融市場的創(chuàng)新使得貨幣供應量和物價變動的關系高度不穩(wěn)定。通貨膨脹目標不僅使貨幣政策關注于國內的問題，及時對經濟的變動產生反應，保持價格穩(wěn)定，使央行保持低通脹的承諾具有較大的可信度。更加靈活的匯率制度需要與一個更開放、靈活的市場機制來支撐，政府、政策要尊重市場經濟的規(guī)律，由市場決定利率和匯率，增加企業(yè)、個人結售匯的自主性，進