我國(guó)可轉(zhuǎn)換公司債券定價(jià)的實(shí)證研究.pdf

1、從2002年起，可轉(zhuǎn)換債券市場(chǎng)在我國(guó)呈現(xiàn)出高速發(fā)展的態(tài)勢(shì)。在我國(guó)可轉(zhuǎn)換債券市場(chǎng)快速發(fā)展的同時(shí)，關(guān)于我國(guó)可轉(zhuǎn)換債券定價(jià)問(wèn)題的研究也受到了越來(lái)越多的關(guān)注?？赊D(zhuǎn)換債券的期權(quán)性質(zhì)和發(fā)行條款的復(fù)雜多變，使得對(duì)可轉(zhuǎn)換債券進(jìn)行準(zhǔn)確定價(jià)非常困難。我國(guó)證券市場(chǎng)賣空制度的缺失，使這一問(wèn)題變得更加復(fù)雜。 本文采用實(shí)證研究的方法，針對(duì)應(yīng)用期權(quán)理論對(duì)我國(guó)可轉(zhuǎn)換債券進(jìn)行定價(jià)和定價(jià)過(guò)程中參數(shù)的選擇等問(wèn)題進(jìn)行了研究。 在第一章中，本文概述了可轉(zhuǎn)換債券的

2、概念、要素、分類、發(fā)展歷史以及作為投融資工具的優(yōu)勢(shì)與風(fēng)險(xiǎn)等內(nèi)容。 在第二章中，本文首先分析了可轉(zhuǎn)換債券的價(jià)值構(gòu)成和影響可轉(zhuǎn)換債券價(jià)值的因素，然后介紹了期權(quán)理論和可轉(zhuǎn)換債券定價(jià)理論的發(fā)展。對(duì)可轉(zhuǎn)換債券的單因素定價(jià)模型著重進(jìn)行了說(shuō)明。 在第三章中，本文提出了一個(gè)用于實(shí)證研究的可轉(zhuǎn)換債券簡(jiǎn)化定價(jià)模型，并對(duì)可能出現(xiàn)的誤差進(jìn)行了分析。在實(shí)證研究中，本文從滬、深兩市一共選擇了8只可轉(zhuǎn)換債券進(jìn)行理論價(jià)格的計(jì)算。經(jīng)過(guò)理論價(jià)格與實(shí)際價(jià)格的

3、對(duì)比分析我們得到了以下結(jié)論：雖然我國(guó)證券市場(chǎng)不存在賣空機(jī)制，利用可轉(zhuǎn)換債券構(gòu)造套期保值投資組合存在障礙，但是我國(guó)可轉(zhuǎn)換債券的期權(quán)價(jià)值還是得到了投資者的認(rèn)可。期權(quán)價(jià)值在我國(guó)可轉(zhuǎn)換債券的市場(chǎng)價(jià)格中是不可忽視的一個(gè)組成部分?；贐-S模型的期權(quán)理論可以用于這部分期權(quán)價(jià)值的定價(jià)。 應(yīng)用期權(quán)理論為可轉(zhuǎn)換債券定價(jià)時(shí)，股價(jià)波動(dòng)率的誤差會(huì)給定價(jià)結(jié)果帶來(lái)較大的引用誤差。本次實(shí)證研究表明，按照不同方法估算出的股價(jià)波動(dòng)率存在較大的差異。 本次

4、實(shí)證研究中的計(jì)算結(jié)果顯示，當(dāng)股價(jià)波動(dòng)率在10％左右時(shí)，根據(jù)簡(jiǎn)化模型計(jì)算出的可轉(zhuǎn)換債券理論價(jià)格與實(shí)際價(jià)格很接近。但是完全根據(jù)股票價(jià)格歷史數(shù)據(jù)計(jì)算出的股票價(jià)格波動(dòng)率，大多數(shù)都遠(yuǎn)高于10％。通過(guò)對(duì)這一現(xiàn)象的分析，本文提出在計(jì)算股票價(jià)格波動(dòng)率時(shí)，投資者對(duì)于證券市場(chǎng)的信心是一個(gè)應(yīng)該加以考慮的因素。 應(yīng)用期權(quán)理論為可轉(zhuǎn)換債券定價(jià)時(shí)，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率和債券到期收益率的誤差給定價(jià)結(jié)果造成的引用誤差，與股價(jià)波動(dòng)率誤差造成的引用誤差相比小得多。