我國上市公司資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化探討.pdf

1、資本結(jié)構(gòu)理論是公司財務理論的起點，至今仍是公司財務理論的一個重要研究部分，資本結(jié)構(gòu)問題是企業(yè)財務決策中的一個重要問題，它不僅為企業(yè)的管理者所重視，而且也為資本市場上廣大投資者所關(guān)注。諸如資本結(jié)構(gòu)的影響因素，資本結(jié)構(gòu)對公司價值的影響，以致由于公司資本結(jié)構(gòu)的選擇不同對資本市場傳遞信息的不同等等都是當前理論的研究熱點。學者們用各種理論去解釋資本結(jié)構(gòu)的實踐，從而極大地豐富了這一領(lǐng)域的研究成果。 我國上市公司出現(xiàn)不過短短十幾年，自1990

2、年黨中央和國務院決定批準成立證券交易市場，十多年來，隨著中國經(jīng)濟的不斷發(fā)展壯大，我國證券市場的規(guī)模也不斷擴大，從1990年上市掛牌的8家公司至2004年6月己發(fā)展到擁有1346家上市公司，市價總值和流通市值分別達到40408.09和12604.36億元。上市公司在我國國民經(jīng)濟中的地位不斷上升，對我國國民經(jīng)濟的健康平穩(wěn)發(fā)展有著舉足輕重的影響。 雖然我國股票市場的發(fā)展速度十分快(以指數(shù)指標計，用10年的時間達到了發(fā)達國家百年的發(fā)展成

3、果)，但我國資本市場的運行實際表明市場目前仍然處于發(fā)展的初期，資本市場環(huán)境不完善、上市公司操作經(jīng)營不規(guī)范、大股東背離小股東利益、市場參與主體不成熟等等因素都影響了我國資本市場的效率。與發(fā)達國家成熟的市場相比，我國上市公司的整體質(zhì)量和規(guī)模都有很大的差距。 本文對我國上市公司資本結(jié)構(gòu)存在的一些問題進行分析并提出一些改進的意見，以期提供借鑒。討論的范圍主要局限于上市公司資本結(jié)構(gòu)的問題和改進意見，主要采用規(guī)范的研究方法，并引用公開媒體和

4、文獻中的數(shù)據(jù)予以佐證文中的觀點，本文主要結(jié)構(gòu)如下： 第一部分簡單回顧了理論界對資本結(jié)構(gòu)理論的研究歷史及現(xiàn)狀，并對資本結(jié)構(gòu)研究的最新方向做了簡單的介紹，本文認為行為經(jīng)濟學和廠商理論的發(fā)展會對企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的理論產(chǎn)生較為重要的影響，并對資本結(jié)構(gòu)的多因素決定學說做了簡單的介紹。 第二部分針對我國上市公司資本結(jié)構(gòu)與發(fā)達國家成熟市場上市公司的資本結(jié)構(gòu)存在的主要差異，提出我國上市公司具有較為普遍的股權(quán)融資的偏好、上市公司股權(quán)融資成本過

5、低、上市公司首次公開發(fā)行股票(IPO)具有定價偏低、上市公司股權(quán)分裂等特征，但本文并沒有羅列我國上市公司資本結(jié)構(gòu)表現(xiàn)出的所有特征。針對上述我國上市公司資本結(jié)構(gòu)的特征，從公司治理和資本市場等角度出發(fā)，文章認為上市公司治理結(jié)構(gòu)不完善、資本市場對上市公司資本結(jié)構(gòu)的約束功能受政府權(quán)利制約和債券市場不完善是形成我國上市公司資本結(jié)構(gòu)特征的三個重要問題。 第三部分主要針對上述我國上市公司資本結(jié)構(gòu)的特征，對形成我國上市公司資本結(jié)構(gòu)特征的主要原因