論我國融資體系中的公司債融資.pdf

1、在國際成熟的證券市場上，發(fā)行債券是企業(yè)融資的一個重要手段，企業(yè)通過債券融資的金額往往是其通過股票融資金額的三至十倍。而在我國這個以銀行體系占據主導地位的金融體系中，企業(yè)債市場發(fā)展異常緩慢，企業(yè)債融資的規(guī)模很小。目前，我國這種融資結構為銀行體系帶來很大的壓力，提高直接融資比重是完善我國金融結構體系、防范金融風險的當務之急。發(fā)展企業(yè)債市場是提高直接融資比例的一種有效手段。目前國內對公司債券的研究主要集中在債券市場本身，對于其在整個金融體系中

2、的作用和地位的研究幾乎沒有。本文通過企業(yè)債券市場融資與銀行貸款、股權融資相對比研究公司債券市場發(fā)展的重要意義，同時結合公司資本結構理論研究企業(yè)選擇公司債融資的因素，從而從宏觀和微觀兩個層面論證了公司債券市場發(fā)展的必要性。 2004年，《國務院關于推進資本市場改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見》具體指出，“在嚴格控制風險的基礎上，鼓勵符合條件的企業(yè)通過發(fā)行公司債券籌集資金，改變債券融資發(fā)展相對滯后的狀況，豐富債券市場品種，促進資本市場協(xié)調發(fā)展。

3、制定和完善公司債券發(fā)行、交易、信息披露、信用評級等規(guī)章制度，建立健全資產抵押、信用擔保等償債保障機制?！边@為債券市場，尤其是企業(yè)債券市場的下一步發(fā)展指明了方向。本文研究的目的就在于分析我國企業(yè)債券市場發(fā)展過程中存在的問題和原因，為進一步發(fā)展提供政策建議。 本文共分為六部分 第一部分主要介紹企業(yè)(公司)債券的相關理論。公司資本結構理論包括代理人成本模型、信息不對稱模型、兼并收購模型。該理論認為：公司最優(yōu)資本結構中債務融資應占有一定比例，債

4、務率隨著公司與投資者信息不對稱的程度而提高，質量高的公司更傾向于發(fā)債而形成更高的債務率，同時高負債還能使公司所有者在反收購案中占據主動，在日常經營中使用債務控制破產風險。 銀行貸款和公司債券兩種主要債務工具的比較理論認為：銀行存在的主要基礎是解決信息不對稱問題，降低道德風險、逆向選擇、流動性風險等；而公司債的優(yōu)勢在于通過提供市場價格信號來優(yōu)化金融資源配置，使資金以最小的成本流向最需要的企業(yè)。微觀企業(yè)會在外約束條件下平衡選擇兩種融資工具。