上市公司財(cái)務(wù)困境判別模型的理論分析與實(shí)證研究.pdf

1、近年來(lái)我國(guó)出現(xiàn)了多起影響重大的企業(yè)財(cái)務(wù)困境事件，給股東、債權(quán)人、公司員工、國(guó)家等方面造成了巨大的損失，特別是對(duì)中國(guó)金融業(yè)產(chǎn)生了非常大的影響，多家證券機(jī)構(gòu)、銀行深陷其中。深入研究這些事件，不難發(fā)現(xiàn)事件的發(fā)生與我國(guó)金融體系預(yù)警系統(tǒng)不健全、對(duì)企業(yè)的約束和監(jiān)管缺乏效率有著密切的聯(lián)系，我國(guó)整個(gè)金融體系預(yù)警能力明顯偏弱。目前國(guó)內(nèi)對(duì)于財(cái)務(wù)困境的研究尚處于起步階段，企業(yè)財(cái)務(wù)困境的預(yù)警研究愈來(lái)愈成為當(dāng)今風(fēng)險(xiǎn)研究領(lǐng)域的重要課題，深入研究企業(yè)財(cái)務(wù)困境具有重要

2、的理論及現(xiàn)實(shí)意義。 本文首先對(duì)國(guó)內(nèi)外研究現(xiàn)狀進(jìn)行了回顧，在對(duì)前人研究方法和研究成果總結(jié)的基礎(chǔ)上，分析了財(cái)務(wù)困境的成因，導(dǎo)致企業(yè)財(cái)務(wù)困境的原因是指造成財(cái)務(wù)困境的各種內(nèi)外部因素。內(nèi)部原因主要?dú)w結(jié)為由于企業(yè)管理差、經(jīng)營(yíng)不善而陷入財(cái)務(wù)困境：外部原因主要包括激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)、經(jīng)濟(jì)政策變化帶來(lái)的不利影響等。對(duì)于我國(guó)而言，由于長(zhǎng)期計(jì)劃經(jīng)濟(jì)的影響，金融體系、資本市場(chǎng)、社會(huì)信用體系、產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)等方面都還很不完善，企業(yè)在運(yùn)行和管理中存在大量不規(guī)范之

3、處，因此國(guó)內(nèi)上市公司財(cái)務(wù)困境的發(fā)生，有著其自身的特點(diǎn)。 本文選取滬深兩市在2003、2004、2005三個(gè)年度被實(shí)行退市風(fēng)險(xiǎn)警示的56家上市公司以及隨機(jī)選取的56家正常公司進(jìn)行實(shí)證研究，選取10個(gè)初始財(cái)務(wù)指標(biāo)，在進(jìn)行T檢驗(yàn)的基礎(chǔ)上，確定了流動(dòng)比率等7個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)作為判別模型中使用的解釋變量。 在第三章中，分別利用Logit模型、Probit模型進(jìn)行實(shí)證研究，取得了比較高的判別準(zhǔn)確率。結(jié)果顯示，Logit和Probi

4、t兩種模型沒(méi)有明顯的差別。 在第四章中，利用神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)模型進(jìn)行實(shí)證研究，結(jié)果顯示，神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)模型優(yōu)于二元選擇回歸模型。 考慮到神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)模型預(yù)測(cè)結(jié)果的可解釋性不強(qiáng)、穩(wěn)定性不夠以及二元選擇回歸模型較神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)模型而言準(zhǔn)確率略低的因素，在第五章中，采取了基于神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)—Logit回歸的混合兩階段模型，結(jié)果顯示模型的穩(wěn)定性得到提高。 基于解釋變量之間的多重共線性對(duì)二元選擇回歸模型可能存在的影響，在第六章中，構(gòu)造了主成