固定收益市場利率期限結構建模及其應用研究.pdf

1、固定收益市場利率期限結構建模及其應用，主要包括傳統(tǒng)利率期限結構理論、利率期限結構建模的均衡方法、利率期限結構建模的無套利方法和利率風險測度與管理四個方面的研究內(nèi)容。代表性的傳統(tǒng)利率期限結構理論為預期理論、市場分割理論和流動性偏好理論，其中，對基于流動性偏好溢價的預期假說，分別采用單位根、協(xié)整分析、向量誤差修正模型、因子分解技術進行實證檢驗，結果表明由各個國債回購利率所構成的利率系統(tǒng)僅由一個共同的隨機趨勢驅動，利率價差的預測能力與利率的波

2、動程度相關，對去除長期記憶成分后未來利率變化的短暫成分的預測能力顯著增強，而對于短期利率序列的純長期記憶成分的預測能力則很差。在利率期限結構建模的廣義均衡框架下，一方面將傳統(tǒng)的息票剝離法和樣條估計方法有效結合，提出了擴展的息票剝離法，并通過直接對利率期限結構模型的函數(shù)形式進行設定，避免了在使用擴展息票剝離法時必須引入附加方程的問題；另一方面，在CKLS的擴展框架下，采用廣義矩估計和極大似然估計方法，對五個短期利率模型進行了最優(yōu)估計、模型

3、選擇和參數(shù)偏差校正，并將估計得到的最優(yōu)模型的參數(shù)結果用于隨機利率變動情形下的認股權證定價。在利率期限結構建模的HJM框架下，推導得到了遠期利率動力學過程的無套利漂移限制，并采用分解技術將其分解成兩個成分函數(shù)，以簡化HJM類模型的參數(shù)估計過程。根據(jù)此方法進行的實證研究表明，三因子HJM模型具有相對平穩(wěn)的指數(shù)衰減結構，可以準確地表示取樣期間內(nèi)的國債遠期利率期限結構。 本文在分析遠期利率波動結構與期限結構動力學過程內(nèi)在聯(lián)系的基礎上，給

4、出了HJM類模型的馬爾可夫化框架，重點研究了在HJM框架下的純擴散過程中引入隨機跳躍成分以及不同波動設定下的馬爾可夫系統(tǒng)轉換問題，并采用基于控制變量技術的蒙特卡羅方法分別對確定性和狀態(tài)依賴性遠期利率波動結構下的初始債券和初始債券期權價格進行了仿真實現(xiàn)。在HJM框架下，將傳統(tǒng)久期和凸度擴展到廣義隨機久期和凸度，分析了單因子和雙因子HJM模型下的債券投資組合免疫，并對傳統(tǒng)久期和凸度以及HJM框架下的三種不同遠期利率波動設定下的廣義隨機久期和