基于Vasicek模型的利率期限結構實證與應用研究.pdf

1、利率期限結構是指在相同的風險水平下，不同質債券的到期收益率與到期期限之間的關系。對瞬時利率建立期限結構模型，以便在此基礎上合理地為利率衍生產(chǎn)品定價以及對沖利率風險，是利率期限結構研究的中心問題。隨著我國債券市場的發(fā)展、金融創(chuàng)新的不斷深入以及利率市場化進程的逐步推進，利率期限結構問題研究的重要性日益凸現(xiàn)。 本文以Vasicek模型為基礎研究利率期限結構模型，選取銀行間7天同業(yè)拆借利率(IBO007)作為短期瞬時利率的替代，樣本的時

2、間跨度為2004年5月24日至2007年4月20日，共有710個日利率數(shù)據(jù)。通過對Vasicek模型及其擴展模型進行實證與應用研究，目的在于揭示利率期限結構的理論與實用價值，為金融機構以及監(jiān)管部門提供參考。 本文的主要研究工作如下： 一、實證研究部分本文通過在Vasicek模型基礎上引入GARCH模型來反映利率的波動可能會隨著時間而變化的情況，但考慮到收益率序列往往存在著對沖擊的非對稱反應現(xiàn)象，進一步構建EGARCH模型

3、來檢驗銀行間拆借市場是否存在非對稱波動的“杠桿效應”。實證結果表明，在Vasicek模型基礎上構建的EGARCH模型是比較理想的，不僅能夠反映拆借利率的期限結構，而且可以直觀地刻畫出利率的反“杠桿效應”。 二、應用研究部分本文將利率期限結構的實證研究結果應用于利率衍生產(chǎn)品定價和利率預測。 1．在利率互換定價中，本文根據(jù)利率模型的均值回復特性，利用長期平均利率水平近似代替遠期利率以進行互換的定價。這樣既體現(xiàn)了期限結構模型中

4、利率的特性，又簡化了互換定價的計算過程。結果表明，互換的固定利率與實際中的參考利率相差較小，這種替代利率的定價效果是比較理想的。 2．根據(jù)期限結構模型對未來利率進行預測也是利率期限結構的重要應用。本文對2007年1月19日至2007年4月20日這一時間段的利率進行預測，由預測利率的走勢及分析結果可知預測利率與實際利率雖然存在一定程度的偏差，但整體預測結果比較準確，偏離可能是一些無法預期的市場因素導致的，這也是合理的。本文的創(chuàng)新之

5、處在于： 一、在研究方法上，不同于已有文獻大多單一地利用EGARCH模型去解釋拆借利率波動的非對稱性影響，本文是在Vasicek利率期限結構模型的基礎上引入EGARCH(1，1)模型，這樣既能反映利率波動的非對稱性，又能刻畫出拆借利率的期限結構。并且利用了信息沖擊曲線更直觀地反映這種非對稱沖擊現(xiàn)象。 二、在研究數(shù)據(jù)上，本文更新了以往研究期限結構模型的利率數(shù)據(jù)，選取的樣本時間跨度是2004年5月24日至2007年4月20日