對(duì)國(guó)有企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的研究.pdf

1、國(guó)有企業(yè)是中國(guó)經(jīng)濟(jì)最主要的組成部分，是中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展實(shí)力水平的“精華”與“代表”。國(guó)有資本是國(guó)有企業(yè)生存和發(fā)展的基礎(chǔ)，因此國(guó)有企業(yè)資本結(jié)構(gòu)是否合理影響著其資本質(zhì)量的高低和競(jìng)爭(zhēng)力的強(qiáng)弱，并直接影響著國(guó)有企業(yè)的改革。隨著國(guó)企改革的深化和公司治理結(jié)構(gòu)的不斷完善，近年來(lái)國(guó)家采取了一系列降低國(guó)有企業(yè)過(guò)度負(fù)債的措施，并收到了一定的效果。但從整體上看，當(dāng)前國(guó)有企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整還不能適應(yīng)國(guó)有企業(yè)不斷完善的組織形式，阻撓著法人治理結(jié)構(gòu)的完善和現(xiàn)代企業(yè)制度

2、的建立。因此國(guó)有企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整現(xiàn)已成為我國(guó)經(jīng)濟(jì)體制改革中迫切需要探索和解決的重大課題。 本文總結(jié)了近幾年國(guó)企改制經(jīng)驗(yàn)，系統(tǒng)論述了當(dāng)前國(guó)有企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整方式，提出了一種全新的資本結(jié)構(gòu)調(diào)整模式，同時(shí)針對(duì)我國(guó)的國(guó)有企業(yè)建立了一套完整的資本結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警及控制系統(tǒng)，從而為政府制定相應(yīng)政策和企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)調(diào)整提供了一種參考和借鑒。 1．中國(guó)是一個(gè)發(fā)展中的大國(guó)，近幾年的發(fā)展速度在不斷加快。研究我國(guó)國(guó)有企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)問(wèn)題，不僅要

3、借鑒和利用西方資本結(jié)構(gòu)理論研究的最新成果，更要結(jié)合我國(guó)的具體國(guó)情和國(guó)有企業(yè)的特征。對(duì)西方資本結(jié)構(gòu)經(jīng)典理論的詳細(xì)評(píng)述，可以為研究我國(guó)國(guó)有企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的制度成因奠定基礎(chǔ)，同時(shí)也為分析我國(guó)國(guó)有企業(yè)資本結(jié)構(gòu)提供了理論依據(jù)；確定資本結(jié)構(gòu)、國(guó)有企業(yè)和國(guó)有企業(yè)資本等概念，為描述我國(guó)國(guó)有企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的現(xiàn)狀及特點(diǎn)提供了工具。 2．我國(guó)國(guó)有企業(yè)在改革中取得了巨大成就：股份制改革力度的加大，使得許多國(guó)有企業(yè)在國(guó)內(nèi)外上市，為中國(guó)企業(yè)樹(shù)立了良好的榜樣；公

4、司法人治理不斷完善，建立了國(guó)有獨(dú)資公司，完善董事會(huì)的試點(diǎn)單位不斷增加：企業(yè)重組力度加大，關(guān)閉了許多破產(chǎn)國(guó)有企業(yè)。本文利用最新行業(yè)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，發(fā)現(xiàn)國(guó)有資本正在向重要行業(yè)和關(guān)鍵領(lǐng)域集中，一些重要行業(yè)和關(guān)鍵領(lǐng)域的資產(chǎn)負(fù)債率明顯降低。但是，利用這些最新數(shù)據(jù)從國(guó)有企業(yè)資本和負(fù)債的構(gòu)成成分、發(fā)展趨勢(shì)等角度來(lái)分析其資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀的話，即可發(fā)現(xiàn)國(guó)有企業(yè)目前的資本結(jié)構(gòu)還存在很多的不合理之處：股權(quán)結(jié)構(gòu)失衡、負(fù)債比率偏高、資本結(jié)構(gòu)缺乏彈性以及國(guó)有經(jīng)濟(jì)布局

5、不合理等。而這些不合理之處均可以從我國(guó)經(jīng)濟(jì)體制、出資者投入資本、企業(yè)自有資本以及企業(yè)治理結(jié)構(gòu)等方面找到原因。 3．國(guó)有企業(yè)的現(xiàn)狀是國(guó)家融資體制演變的結(jié)果，也是企業(yè)內(nèi)外部因素相結(jié)合的產(chǎn)物。國(guó)有企業(yè)要想改變當(dāng)前的資本結(jié)構(gòu)不合理狀況，除了重視國(guó)家制度安排的作用外，還應(yīng)當(dāng)關(guān)注企業(yè)自身治理結(jié)構(gòu)對(duì)資本結(jié)構(gòu)的要求和影響。本文第四部分分析了國(guó)有企業(yè)資本結(jié)構(gòu)調(diào)整中應(yīng)考慮的因素：增量調(diào)整和存量調(diào)整相結(jié)合，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和資本結(jié)構(gòu)相結(jié)合以及資本結(jié)構(gòu)的外部影

6、響因素等。在深化國(guó)企改革的過(guò)程中，債轉(zhuǎn)股作為修正資本結(jié)構(gòu)的過(guò)渡性措施、國(guó)有股減持作為優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)的階段性措施、股權(quán)分置作為優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)的新措施以及國(guó)有資本經(jīng)營(yíng)預(yù)算等重大措施對(duì)國(guó)有企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整都有重大的影響，本文分別論述了這四種手段的優(yōu)點(diǎn)和缺陷，并據(jù)此提出了調(diào)整國(guó)有企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的幾項(xiàng)具體建議：建立與現(xiàn)代企業(yè)制度相適應(yīng)的籌資體系；注重資本結(jié)構(gòu)和技術(shù)管理相結(jié)構(gòu)的治理方式：以明確產(chǎn)權(quán)、引入多元化投資者以及規(guī)范相關(guān)法律等手段改善公司治理模式

7、；采用資本結(jié)構(gòu)分類(lèi)治理的新方式，對(duì)不用類(lèi)別的企業(yè)使用不同的資本結(jié)構(gòu)治理手段。 4．資本結(jié)構(gòu)是不斷變化的，即使我們通過(guò)國(guó)有股減持、債轉(zhuǎn)股以及國(guó)有資本經(jīng)營(yíng)預(yù)算使國(guó)有企業(yè)資本結(jié)構(gòu)得到優(yōu)化，也不能說(shuō)明這種資本結(jié)構(gòu)就是最合理的，因?yàn)檫@種優(yōu)化是一種暫時(shí)的靜態(tài)表現(xiàn)。企業(yè)外部經(jīng)營(yíng)環(huán)境和自身?xiàng)l件的不斷變化，會(huì)引起企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的相應(yīng)改變。鑒于此，本文專(zhuān)門(mén)針對(duì)國(guó)有企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)了一套全新的資本結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警及控制系統(tǒng)，以期使國(guó)有企業(yè)能夠提前評(píng)估企業(yè)

8、的資本結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)，為其資本結(jié)構(gòu)調(diào)整提供有效的決策依據(jù)，并采取有效措施預(yù)防國(guó)有企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)惡化。 5.本文以四川長(zhǎng)虹有限責(zé)任公司為例，對(duì)國(guó)有企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)作了案例分析。在剖析過(guò)程中，以長(zhǎng)虹公司的融資狀況和股權(quán)激勵(lì)機(jī)制等作為切入點(diǎn)，分析認(rèn)為長(zhǎng)虹責(zé)任公司存在較大的權(quán)益融資偏好，并提出了應(yīng)加強(qiáng)公司治理、減少對(duì)政府的依賴等對(duì)策建議。 本文主要?jiǎng)?chuàng)新點(diǎn)如下： 1.所提出的資本結(jié)構(gòu)與資產(chǎn)結(jié)構(gòu)相結(jié)合的分析方法，為資本結(jié)構(gòu)分析提供了

9、全新的研究視角。 2.針對(duì)國(guó)有企業(yè)資本結(jié)構(gòu)調(diào)整提出了新的調(diào)整策略：按企業(yè)的重要性程度，將國(guó)有企業(yè)劃分為三大類(lèi)，不同類(lèi)別的企業(yè)分別使用不同的資本結(jié)構(gòu)治理手段。 3.最突出的貢獻(xiàn)是提出了一套全新的國(guó)有企業(yè)資本結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警及控制系統(tǒng)。當(dāng)可能危害企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的關(guān)鍵因素出現(xiàn)時(shí)，資本結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警及控制系統(tǒng)會(huì)預(yù)先發(fā)出財(cái)務(wù)警告，提醒企業(yè)經(jīng)營(yíng)者早做準(zhǔn)備或采取對(duì)策以減少財(cái)務(wù)損失、防止危機(jī)進(jìn)一步擴(kuò)大，同時(shí)還可以避免類(lèi)似的財(cái)務(wù)危機(jī)再次發(fā)生，為國(guó)