我國股指期貨套期保值效果的實證研究.pdf

1、證券市場上存在兩種風險,即系統性風險和非系統性風險。非系統性風險可以通過有效地構建投資組合進行分散,而化解系統性風險則必須采用相應的避險工具,股指期貨就是一種可以用來分散系統性風險的金融衍生品。我國的股票市場波動較為頻繁,具有一定的系統性風險。為此,中國金融期貨交易所于2010年4月正式推出了滬深300股指期貨交易,旨在為證券市場投資者提供一個規(guī)避股票市場風險的渠道。
　　套期保值作為股指期貨市場產生的原因和基礎,是股指期貨的基本

2、功能。其實現的關鍵是套期保值比率的確定。目前,我國滬深300股指期貨剛剛推出不久,對廣大投資者來說還屬于新興事物。因此,研究如何確定套期保值比率,從而利用股指期貨進行套期保值,既可以幫助廣大投資者進行科學合理的套期保值決策,降低投資者的風險損失,又能夠為政府對證券市場的監(jiān)督管理提供科學依據,有助于我國股指期貨市場的良好健康發(fā)展。
　　那么,在我國推出的滬深300股指期貨是否能夠有效地發(fā)揮套期保值作用,其套期保值的效果究竟如何,作為

3、一個新興市場,上述問題亟待我們解答。本文在對股指期貨套期保值的基本理論及其有關模型進行系統總結的基礎上,對滬深300股指期貨套期保值的效果進行實證研究。在實證研究過程中,本文首先探討了滬深300股指期貨與股指現貨的關聯性,在此基礎上分別建立最小二乘法回歸模型(OLS)、雙變量向量自回歸模型(B-VAR)、廣義自回歸條件異方差模型(GARCH),對滬深300股指期貨套期保值比率進行了綜合估計,并求出相應的套期保值效率,最后簡要分析影響套期

4、保值效果的影響因素。研究結論表明,滬深300股指現貨價格與滬深300股指期貨價格之間存在長期均衡關系,滬深300股指期貨價格在一定程度上引導滬深300股指現貨價格,具備價格發(fā)現的功能;不同模犁套期保值比率和套期保值效率的估計值都相差不大,套期保值比率數值都集中在0.9附近,套期保值效率數值集中在0.5附近;投資組合與股指期貨合約的關聯程度,套期保值合約與套期保值期限的選擇對股指期貨套期保值效果有一定的影響。由此可以證明,滬深300股指期