中國股市動量效應和反轉效應檢驗與解釋.pdf

1、傳統(tǒng)金融理論在今天遇到了挑戰(zhàn)，一方面是股票市場異象的存在，推翻了股票市場是弱式有效市場的假定。另一方面，理性人這一前提假設受到質疑。在其中，以人的不完全理性為假設的行為理論得以發(fā)展。
　　本文從非完全理性人的假設出發(fā)，結合信息傳播的理論，構建了信息消化模型。信息傳播的過程，也會傳播情緒和觀點，會影響投資者的判斷。不完全理性的個人，在接受信息的過程中，會受到其他的人的影響，尤其是群眾的影響而做出不理性的決策。在股票市場上尤其如此，因

2、為股票價格難以確定，即使是資產定價模型亦難以給出精確定價。在此理論上構建了信息消化模型，解釋了動量效應和反轉效應的成因，并且從模型中得到兩個關于牛熊市中動量效應和反轉效應不同表現的推論。
　　在檢驗部分，本文使用Debont和Thaler(1985)以及Jegadeesh和Titman(1993)的方法分別研究了中國股市的反轉效應和動量效應，創(chuàng)新之處在于將股市的狀態(tài)分為熊市、牛市和震蕩市，研究在其中的動量效應和反轉效應的特點。結果

3、表明，和其他學者的研究結果一致，中國股市存在明顯的反轉效應，可以使用反轉投資策略獲得持續(xù)的超額收益。并且對于跨域了牛熊市的股票組合，其反轉效應更顯著。但是動量效應不能一概而論，因為在三種市場狀態(tài)中，動量效應的表現不同。在牛市和熊市之中，高市值高股價的大公司股票價格表現出月度動量效應，而在震蕩市中，表現出明顯的月度反轉效應。另外，檢驗結果也驗證了信息消化模型推導出的兩個推論。但是，盡管其推論得到檢驗證實，但在更嚴謹的研究展開之前，對信息消