我國(guó)上市公司海外并購(gòu)溢價(jià)影響因素實(shí)證研究.pdf

1、我國(guó)加入WTO后，國(guó)民經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展。目前又在“走出去”戰(zhàn)略的鼓勵(lì)下，越來(lái)越多的中國(guó)企業(yè)積極拓寬國(guó)際市場(chǎng)，實(shí)施海外并購(gòu)。但是隨著中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)規(guī)模的不斷擴(kuò)大，“中國(guó)溢價(jià)”現(xiàn)象驚人。中國(guó)企業(yè)為了成功實(shí)現(xiàn)海外并購(gòu)，所報(bào)出的價(jià)格遠(yuǎn)高于被并購(gòu)方企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值的正常水平。值得注意的是，高溢價(jià)并不能保證海外并購(gòu)的成功。中鋁注資力拓計(jì)劃流產(chǎn)，四川騰中重工并購(gòu)美國(guó)悍馬失利，中海油被迫退出對(duì)優(yōu)尼科的并購(gòu)，中石油竟購(gòu)高庚失?。?這些失敗的慘痛案例

2、可以很好的證明這一點(diǎn)。那么中國(guó)企業(yè)為何愿意支付高溢價(jià)，影響中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)溢價(jià)的因素又是什么。
　　本文以此為立足點(diǎn)，把并購(gòu)溢價(jià)問(wèn)題置于中國(guó)的海外并購(gòu)環(huán)境中，以2008-2013年金融危機(jī)爆發(fā)后引起的新一輪并購(gòu)浪潮為特征，采用手工收集的方式選取成功進(jìn)行海外并購(gòu)的54個(gè)中國(guó)A股上市公司為樣本，并以信息不對(duì)稱(chēng)理論、自由現(xiàn)金流假說(shuō)、管理層過(guò)度自信假說(shuō)、企業(yè)國(guó)際化經(jīng)營(yíng)理論為基礎(chǔ)選取本文的相關(guān)變量，進(jìn)而建立模型，最后運(yùn)用SPSS17.0統(tǒng)計(jì)

3、學(xué)軟件，通過(guò)對(duì)變量的描述性分析、相關(guān)性分析、共線性檢驗(yàn)、多元線性回歸分析以及穩(wěn)健性檢驗(yàn)，從而得出并購(gòu)雙方的信息不對(duì)稱(chēng)程度、主并企業(yè)自由現(xiàn)金流量、管理層過(guò)度自信、國(guó)際化程度與海外并購(gòu)溢價(jià)率之間的關(guān)系。依據(jù)上文的實(shí)證分析，本文得出如下結(jié)論：（1）并購(gòu)雙方的信息不對(duì)稱(chēng)會(huì)引發(fā)企業(yè)海外并購(gòu)過(guò)程中的溢價(jià)支付；(2)海外并購(gòu)企業(yè)擁有的自由現(xiàn)金流量會(huì)放大并購(gòu)中的溢價(jià)程度；（3）海外并購(gòu)企業(yè)管理層的過(guò)度自信會(huì)在一定程度上加劇并購(gòu)中的溢價(jià)程度；（4）海外并