兩個(gè)內(nèi)部交易者混合策略均衡高頻交易的漸近分析.pdf

1、本文以Gong和Zhou(2010)模型為原型，對(duì)內(nèi)部交易問(wèn)題做了擴(kuò)展研究。該模型中假設(shè)市場(chǎng)中存在一項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，關(guān)于該風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)參與交易的交易者分為三類(lèi):首先是內(nèi)部交易者，擁有私有信息，以自身利潤(rùn)最大化為目標(biāo)選擇最優(yōu)的交易策略，并假設(shè)內(nèi)部交易者個(gè)數(shù)為2;其次為噪聲交易者，沒(méi)有任何的私有信息，客觀上為內(nèi)部交易者提供了掩護(hù);第三類(lèi)交易者為做市商，根據(jù)內(nèi)部交易者和噪聲交易者的提交交易量之和，結(jié)合公開(kāi)的歷史信息，制定理性預(yù)期價(jià)格。
　　

2、本文對(duì)均衡定義做了兩條假設(shè):1.內(nèi)部交易者利潤(rùn)最大化:在每一期交易，內(nèi)部交易者根據(jù)私有信息和歷史信息以及對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度選擇最優(yōu)交易量，以最大化相應(yīng)預(yù)期未來(lái)總利潤(rùn)的相關(guān)部分;2.市場(chǎng)有效性條件:價(jià)格序列關(guān)于總交易量序列生成的信息流為鞅。
　　 本文研究了三個(gè)模型:1.兩個(gè)內(nèi)部交易者為風(fēng)險(xiǎn)喜好:先最大化風(fēng)險(xiǎn)利潤(rùn)，然后最大化保底利潤(rùn);2.兩個(gè)內(nèi)部交易者為風(fēng)險(xiǎn)中性:最大化事前預(yù)期未來(lái)總利潤(rùn);3.兩個(gè)內(nèi)部交易者為風(fēng)險(xiǎn)厭惡:首先最大化保底利潤(rùn)

3、，然后最大化風(fēng)險(xiǎn)利潤(rùn)。
　　 在高頻交易情況下，本文主要考慮了三類(lèi)內(nèi)部交易者混合策略均衡的漸近分析。這里高頻交易是指:在[0，1]時(shí)間區(qū)間內(nèi)，交易次數(shù)很多，每次交易間隔時(shí)間很短。當(dāng)交易次數(shù)趨于無(wú)窮大時(shí)，直接對(duì)其中的經(jīng)濟(jì)金融變量序列取極限獲得的結(jié)果是平凡的，即所獲得的極限結(jié)果為零或無(wú)窮。因此，本文需要使用漸近分析的方法對(duì)高頻交易情況下三類(lèi)內(nèi)部交易者的混合策略均衡進(jìn)行了分析和討論，不僅計(jì)算了經(jīng)濟(jì)金融變量序列趨于零或無(wú)窮的速度，而且獲