大陸股票市場有效嗎？基于一個高低水平條件下的影線模型.pdf

1、股票市場的有效性一直是金融研究的焦點問題之一，自從尤金法瑪(Eugene Fama)在1970年提出有效市場假說以來，已經(jīng)有許多學者對不同證券市場的有效性做了實證研究。但是，對于年輕的正處于發(fā)展完善期的中國股票市場研究并不多;因此，研究我國股票市場的有效性顯得尤為重要。本文主要是對大陸三大股指，上證指數(shù)、深圳成指和創(chuàng)業(yè)板指數(shù)進行實證研究。一方面，對中國股票市場的有效性進行實證檢驗，可了解我國股票市場的發(fā)展水平;另一方面，將理論研究和實證

2、檢驗相結(jié)合，對我國股票市場的發(fā)展有重要的意義。
　　本文先通過研究日股價上下影線對滯后1-5天的收益率是否有影響，建立高水平條件下的上下影線模型、低水平條件下的上下影線模型，對大陸三大股指的數(shù)據(jù)進行實證研究。結(jié)果表明:上證指數(shù)、深圳成指和創(chuàng)業(yè)板指數(shù)在高或低水平條件下上下影線與滯后1-5天的回報都存在非常顯著的影響;因此，大陸股票市場不滿足弱式有效性。根據(jù)弱式有效性假說，如果證券的當前價格完全反映了包含在證券歷史價格中的所有信息，那

3、么試圖通過利用歷史交易信息預測未來的證券價格，從而獲得超額收益的技術分析和技術交易策略在弱有效市場中將失去作用。因為大陸股票市場不滿足弱式有效性，所以根據(jù)技術面信息可以預測股指未來短期趨勢。
　　然后，分別分析了上證指數(shù)、深圳成指和創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的上下影線與回報之間是否存在牛熊非對稱效應，即局部牛市和局部熊市之間的回歸模型是否存在差異（非對稱性）。鄒檢驗結(jié)果表明:上證指數(shù)、深圳成指和創(chuàng)業(yè)板指數(shù)存在非常顯著的非對稱牛熊效應。