基于三階段閾值誤差修正模型的期現(xiàn)套利策略及實(shí)證分析.pdf

1、本文主要利用三階段（兩個(gè)閾值）的閾值誤差修正模型確定無(wú)套利區(qū)間，并運(yùn)用到股指期貨期現(xiàn)套利中。首先運(yùn)用極大似然估計(jì)法檢驗(yàn)我國(guó)滬深300股指期貨和股票現(xiàn)貨之間的動(dòng)態(tài)調(diào)整關(guān)系，然后基于閾值誤差修正模型建立期現(xiàn)套利策略，并進(jìn)行套利效果分析。
　　首先提出三階段閾值誤差修正模型，并利用SupLM統(tǒng)計(jì)法檢驗(yàn)閾值誤差修正模型中閾值的個(gè)數(shù)，同時(shí)利用Hansen和Seo（2002）所運(yùn)用的格子搜索法確認(rèn)閾值的取值。然后運(yùn)用最大似然估計(jì)法對(duì)三階段閾值

2、誤差修正模型進(jìn)行估計(jì)，這在Martens等（1999）的研究中也有提到。我們發(fā)現(xiàn)三個(gè)階段中調(diào)整系數(shù)是不同的，也就是說(shuō)調(diào)整速度的變化依賴價(jià)格偏離的變化，同時(shí)估計(jì)結(jié)果也證實(shí)股指期貨、現(xiàn)貨之間存在非線性動(dòng)態(tài)調(diào)整關(guān)系（長(zhǎng)期和短期內(nèi)均有），期貨價(jià)格對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格的影響比較顯著，但是股票現(xiàn)貨價(jià)格對(duì)股指期貨的價(jià)格的影響則不是很顯著。這證明了期貨價(jià)格對(duì)于價(jià)格偏離有弱外生性的觀點(diǎn)，可以推測(cè)出期貨價(jià)格獨(dú)立于價(jià)格偏離度，且對(duì)于現(xiàn)貨價(jià)格的變化不產(chǎn)生反應(yīng)。
　

3、　其次，我們將三階段閾值誤差修正模型運(yùn)用到我國(guó)金融市場(chǎng)中，利用我國(guó)市場(chǎng)滬深300股指期貨價(jià)格以及滬深300股票指數(shù)價(jià)格（一分鐘高頻收盤(pán)價(jià)數(shù)據(jù)）進(jìn)行實(shí)證估計(jì)，證明我國(guó)滬深300股指期貨和股票現(xiàn)貨之間的誤差修正項(xiàng)可以由一個(gè)三階段（兩個(gè)閾值）的閾值誤差修正模型來(lái)進(jìn)行描述。然后基于三階段（兩個(gè)閾值）閾值誤差修正模型來(lái)構(gòu)建期現(xiàn)套利策略，將模型所得閾值確認(rèn)為無(wú)套利區(qū)間的上確界和下確界，選取合適的外樣本數(shù)據(jù)和合適的套利時(shí)機(jī)進(jìn)行套利運(yùn)作，并給出了套利結(jié)