上證綜指波動和宏觀經(jīng)濟波動的關(guān)聯(lián)性分析——基于J-S信息熵分段模型的實證研究.pdf

1、股票市場是市場經(jīng)濟高度發(fā)展的產(chǎn)物，我國股市總市值從1992年1048億元發(fā)展至2010年7月已達到202039億元，股票市場的建立和發(fā)展對市場經(jīng)濟的發(fā)展起到了積極的作用，有力的推動了中國經(jīng)濟體制改革的深入發(fā)展?？v觀全球股市，2007年10月的滬深牛市行情的總市值已經(jīng)超越納斯達克股票交易所成為全球第二大股票市場。研究中國股市和宏觀經(jīng)濟的關(guān)系具有重大意義。
　　 我國股票的大盤走勢總是在某個階段發(fā)生劇烈波動，表現(xiàn)出較大的統(tǒng)計方差，而

2、在另一些階段相對平穩(wěn)，這表明大盤波動的方差具有時變性。由波動聚集性可知一段時期內(nèi)部的價格波動有特定的類似性，然而不同的時期的波動規(guī)律又不盡相同。從已有研究股市和宏觀經(jīng)濟波動關(guān)系的相關(guān)文獻看，用短期數(shù)據(jù)得到的結(jié)果不具代表性。另外股市數(shù)據(jù)和宏觀數(shù)據(jù)時間尺度不一，股市數(shù)據(jù)存在明顯的異方差等因素，本文中用J-S離散量為基礎(chǔ)的序列分段新算法，用股市數(shù)據(jù)按照信息量不同將其分段，觀察其在哪些階段能反映出宏觀經(jīng)濟運行特征。本文研究的主要內(nèi)容及結(jié)論有：<

3、br>　　 第一部分對國內(nèi)外已有文獻進行綜述性研究。國外成熟的資本市場能夠反映宏觀經(jīng)濟基本運行情況，而我國股票市場發(fā)展不完善導致的股市和經(jīng)濟運行背離的現(xiàn)象嚴重。在特定的樣本期和指標下，股指和經(jīng)濟表現(xiàn)出了協(xié)調(diào)關(guān)系，甚至能一定程度上預測經(jīng)濟運行，但是不具有推廣性和普遍性。
　　 第二部分分析J-S信息熵的編程原理和應(yīng)用，按照信息熵算法實現(xiàn)了我國1992年到2010年股市數(shù)據(jù)的分段結(jié)果，將整個區(qū)間分為五個小片段的結(jié)果，將這五個片段和

4、相應(yīng)的宏觀經(jīng)濟運行情況作對比，并對各個階段的股市運行做詳細闡述，基本上得到了股市和經(jīng)濟當期背離的結(jié)論。
　　 第三部分變量選取和實證方法選擇。在體現(xiàn)宏觀經(jīng)濟運行的諸多變量本著可得性和公開性的原則，選取代表宏觀經(jīng)濟運行六個大方面的七個指標的月度數(shù)據(jù)，由于未通過多重共線性檢驗，用向后逐步回歸法只保留了最能代表國民生產(chǎn)總值的固定資產(chǎn)投資，代表消費水平和通貨膨脹的居民消費價格指數(shù)，代表持有貨幣的機會成本的利率，代表通貨水平的廣義貨幣供應(yīng)

5、量組成的宏觀經(jīng)濟指標和上證綜指建立自變量向量模型。對這些變量作了季節(jié)調(diào)整和指數(shù)平滑處理。
　　 第四部分實證結(jié)果和分析。從理論上分析它們之間的關(guān)系并采用向量自回歸、Johansen協(xié)整檢驗、Granger因果檢驗、向量誤差修正模型等方法進行了實證分析。結(jié)果表明，用Granger因果檢驗中基本判斷不同的滯后期下各個變量和上證綜指的因果關(guān)系情況，確立了內(nèi)生和外生變量。在VAR模型中得到股指和經(jīng)濟變量如居民消費價格指數(shù)，利率在滯后一個

6、月下的相互作用的關(guān)系。經(jīng)單位根檢驗得到各個變量均為一階單整序列，用Johansen檢驗得到我國股價指數(shù)從長期看與宏觀經(jīng)濟的發(fā)展是一致的，存在一個長期均衡關(guān)系。但在一些階段性時期，二者沒有長期協(xié)整關(guān)系。在以1997年1月到1999年12月所標志的片段和2000年1月到2006年3月所標志的片段組成的第一個樣本中，通過判斷內(nèi)外生變量建立VAR模型，上證綜指和宏觀經(jīng)濟變量沒有長期均衡的關(guān)系，但是跨階段的VAR模型的結(jié)果較理想，脈沖響應(yīng)函數(shù)能夠

7、解釋股市和經(jīng)濟的背離時滯和因果關(guān)系；第二個是2000年到2006年和2006年到2008年兩個片段組成的第二個樣本，由于是平穩(wěn)序列，所以只建立VAR模型，得到了三個擬合優(yōu)度較高的方程，前一個階段的固定資產(chǎn)投資能很好的解釋下一個股市的波動表現(xiàn)，反之也成立。
　　 綜上所述，本文創(chuàng)新之處有：1、首次將生物醫(yī)學常用的Jenson-Shannon信息熵分段算法應(yīng)用在股市數(shù)據(jù)上，得到了按照波動方差不同分成的5個片段，并且片段邊界穩(wěn)??；2、