機(jī)構(gòu)投資者持股比例與公司績效的相關(guān)性研究.pdf

1、研究我國資本市場上的機(jī)構(gòu)投資者對公司績效的影響，對穩(wěn)定資本市場、促進(jìn)我國上市公司完善企業(yè)制度和機(jī)構(gòu)投資者自我發(fā)展具有重要意義。
　　筆者基于有效市場理論、委托代理理論和利益相關(guān)者理論，以2011年至2015年的全部A股上市公司為樣本，研究機(jī)構(gòu)投資者持股在我國資本市場上對公司績效的影響。因持股量較大，當(dāng)公司績效較差時(shí)，“用腳投票”成本較高，同時(shí)，機(jī)構(gòu)投資者具有規(guī)模優(yōu)勢，更有能力和條件對公司經(jīng)營發(fā)展產(chǎn)生影響。因此機(jī)構(gòu)投資者傾向于參與公

2、司治理，抑制管理層的自利行為，這會提高公司治理水平、降低公司代理成本，對公司價(jià)值有提升作用。反過來，公司績效表現(xiàn)較好，也會得到市場的認(rèn)可，更受機(jī)構(gòu)投資者的青睞，吸引更多機(jī)構(gòu)投資者持股。在實(shí)證研究上，首先借鑒南開大學(xué)的公司治理水平評價(jià)體系，在通過KMO檢驗(yàn)的基礎(chǔ)上運(yùn)用主成分分析法合成公司治理指數(shù)，對公司的治理水平進(jìn)行衡量；然后，在所用變量之間不存在明顯共線性的情況下，建立面板回歸模型，將機(jī)構(gòu)投資者持股比例分別與公司治理水平和公司代理成本進(jìn)

3、行實(shí)證檢驗(yàn)，分析機(jī)構(gòu)投資者持股比例對治理水平和代理成本的影響；最后，根據(jù)面板回歸模型，對公司治理水平、公司代理成本兩個(gè)變量與公司績效之間的關(guān)系進(jìn)行檢驗(yàn)，對得到的結(jié)果進(jìn)行解釋說明。研究結(jié)果發(fā)現(xiàn)：機(jī)構(gòu)投資者持股比例與公司治理水平之間具有正向關(guān)系、與公司代理成本之間具有負(fù)向關(guān)系，公司治理水平對公司績效有提升作用，公司代理成本對公司績效有降低作用。得出結(jié)論：機(jī)構(gòu)投資者持股通過提高公司治理水平、降低公司代理成本，可以提升公司績效，并且機(jī)構(gòu)投資者持

4、股比例越高，這種提升作用越明顯。同時(shí)，公司績效得到提升，市場表現(xiàn)較好，會得到機(jī)構(gòu)投資者的認(rèn)可和青睞，公司機(jī)構(gòu)投資者持股比例也會相應(yīng)提高。
　　基于研究結(jié)論，提出三點(diǎn)建議：第一，完善法規(guī)制度，提高機(jī)構(gòu)投資者持股比例上限；第二，全面協(xié)調(diào)發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者；第三，積極引導(dǎo)機(jī)構(gòu)投資者參與公司治理。
　　本文的創(chuàng)新點(diǎn)：第一，采用面板數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸分析，保證數(shù)據(jù)連貫性和嚴(yán)謹(jǐn)性，更具說服力；第二，以治理水平和代理成本為中介，研究二者之間的影響路