基于做市商制度視角的我國新三板企業(yè)融資效率研究.pdf

1、中小企業(yè)作為推動經濟增長，促進我國經濟發(fā)展的主力軍，在引領經濟創(chuàng)新方面具有得天獨厚的優(yōu)勢，而由于中小企業(yè)規(guī)模小，固定資產相對較少，經營風險大，經營資金相對缺乏，制約中小企業(yè)發(fā)展。故如何破解中小企業(yè)融資難，是當今各國關注和研究的重點。目前中小企業(yè)融資主要方式包括銀行信貸、中小企業(yè)債、股份轉讓系統(tǒng)和產權交易市場等，其中新三板市場己經成為中小企業(yè)重要的融資平臺。作為證券市場重要的交易機制，做市商制度己經越來越多的被證券市場所引用。新三板市場作

2、為我國中小企業(yè)融資的主要場所，通過做市商制度的引入，發(fā)揮做市商制度在市場中的價格發(fā)現(xiàn)、流動性提升等功能，市場的有效性對于改善中小企業(yè)的經營效率，提升中小企業(yè)的融資能力具有重要作用。所以，通過分析新三板中實施做市商制度的企業(yè)（后面簡稱新三板做市企業(yè)）的融資效率，有助于為中小企業(yè)選擇合適融資方式提供參考，也有助于推進新三板市場做市商制度的的完善和發(fā)展。
　　首先，本文以企業(yè)融資效率和做市商制度為理論基礎，總結我國企業(yè)融資效率的界定標準

3、，并分析做市商制度該交易機制影響企業(yè)融資效率的運作機制。其次，對我國新三板市場發(fā)展現(xiàn)狀與融資效率問題做出分析。然后，系統(tǒng)介紹企業(yè)融資效率的主要影響因素，建立企業(yè)融資效率的投入產出指標體系。最后，利用新三板樣本做市企業(yè)的數(shù)據(jù)，以數(shù)據(jù)包絡分析法為理論基礎，引入Malmquist-DEA指數(shù)評價法，分析新三板做市企業(yè)融資效率，并對掛牌企業(yè)做市前后融資效率進行了靜態(tài)測度和動態(tài)效率變化分析，亦橫向對比分析實施做市轉讓和協(xié)議轉讓企業(yè)融資效率情況，深

4、入挖掘影響評價對象融資效率的主要原因。根據(jù)實證結果，分別從企業(yè)自身、做市商和市場環(huán)境等角度提出相應的對策建議。
　　通過研究表明，我國新三板掛牌企業(yè)交易方式從協(xié)議轉讓轉做市轉讓之后，企業(yè)融資效率下降，在促進企業(yè)融資效率方面的功效并未體現(xiàn)，大多數(shù)企業(yè)規(guī)模報酬遞減，資金運用效率方面較較低下，技術水平方面也存在一定不足，且各行業(yè)之間的融資效率變動趨勢存在明顯的差異。基于理論與實證分析的基礎，對完善我國新三板市場做市商制度，提高我國中小企

5、業(yè)融資效率提出三點對策建議：一是從企業(yè)自身角度，提高經營管理水平，正確引導資金使用渠道，增加企業(yè)研發(fā)投入，提高企業(yè)技術創(chuàng)新水平，從而發(fā)揮資金效用最大化，以此提高企業(yè)融資效率；二是從做市商角度，積極擴大做市商主體規(guī)模，提高做市商在新三板市場的角色作用，使做市商真正的服務于中小企業(yè)的發(fā)展，提高中小企業(yè)的融資效率水平；三是從證券市場環(huán)境角度，加強新三板市場的外部監(jiān)督，構建合理的新三板證券市場，積極引導健康的融資環(huán)境，充分發(fā)揮新三板市場促進中小