家族企業(yè)控制權調整動機及效應研究——以國美電器為例.pdf

1、控制權作為家族企業(yè)治理的重要內容，是保持家族企業(yè)穩(wěn)定和有力發(fā)展的源泉，受到學術界與實務界的持續(xù)關注。家族企業(yè)為在發(fā)展過程中，為了提高所擁有的生產性投入的產出，最初的所有者通常會在保證控制權的情況下，進行股權調整，讓渡一部分所有權給其他生產性資產的所有者，以集中資本，達到最優(yōu)企業(yè)規(guī)模，或者，讓渡一部分所有權給人力資本，以提高生產性物質資產所有權與產生最高產出的人力資本的所有權的匹配程度。同時，實際控制人將部分管理控制權分配給經理人。在實現(xiàn)

2、規(guī)模擴大和企業(yè)價值最大化的過程中，同時帶來的控制權的風險，例如國美電器、雷士照明等家族企業(yè)控制權的爭奪，表明所有權與管理控制權的調整，在帶來家族企業(yè)的擴展的同時帶來了控制權風險。這一次次的控制權危機，引發(fā)了我們對家族企業(yè)控制權調整方式、動機及效應的思考和探討。
　　本文回顧相關文獻，以控制權理論為基礎，將控制權分為股權控制權和管理控制權，在此基礎上歸納分析了實際控制人控制權調整方式及動機，并以國美電器進行案例分析，研究其實際控制人

3、黃光裕對國美電器不同階段控制權調整方式、動機及控制權調整對企業(yè)績效、公司價值、戰(zhàn)略規(guī)劃以及控制權風險的效應。研究發(fā)現(xiàn)，國美實際控制人黃光裕為了家族企業(yè)的擴張和發(fā)展的共享收益，在股權比例較高時進行了控制權的調整，實現(xiàn)了公司規(guī)模的擴大和價值的提升，管理控制權也部分轉移給了經理人。之后黃光裕為了獲取私有收益，通過股權減持攫取私利，股權控制權再一次降低。同時，我們發(fā)現(xiàn)共享收益動機和私有收益動機下的控制權調整伴隨著明顯的市場擇時動機。然而隨著黃光

4、裕的股權比例持續(xù)下降，股權控制權處于臨界值時，黃光裕的入獄讓管理控制權完全讓渡給經理人，導致了控制權風險，引起了經理人對企業(yè)控制權的爭奪。最終，黃光裕憑借非上市的資產扭轉乾坤，再度回歸董事會，恢復管理控制權，通過非上市資產的注入為前面的股權控制權調整進行了修正，并且，黃氏家族還通過資產的整合注入和股票的回購向外界傳遞信息，以提振資本市場信心，提升國美的股價。
　　基于理論與案例分析，本文建議控制家族需要調整控制權，以尋求公司的擴展