民營企業(yè)終極控制人兩權分離、股權制衡與債務期限結構及其融資效率研究.pdf

1、債務期限結構會影響公司的經(jīng)營效率和財務政策，合理的債務期限結構能夠在一定程度上減緩公司中存在的各種代理沖突，有助于公司的整體價值實現(xiàn)最大化的目標。而作為公司治理理論研究的重點和熱點，股權分布結構尤其是股權制衡也是影響內部股東與外部投資者之間的代理沖突、左右企業(yè)財務決策的重要因素。所以債務期限結構與股權制衡之間的潛在關系不容忽視。
　　本文以終極控制股東控制權和現(xiàn)金流權的分離現(xiàn)象引發(fā)的代理沖突為切入點，結合中國制度背景理論推演股權制

2、衡如何影響我國民營企業(yè)的債務期限結構，然后實證分析股權制衡對債務期限結構和債務融資效率的影響。本文具體分析了在終極控制人存在控制權和現(xiàn)金流權分離的情況下，股權制衡會對債務期限結構以及融資效率產(chǎn)生怎樣的影響，并通過研究成果對我國民營企業(yè)在資本市場上的融資問題提出了自己的看法。本文選取了2010-2014年深滬兩市A股840家非金融類民營上市公司共4200個樣本構建平衡面板數(shù)據(jù)，研究了在終極控制人控制權與現(xiàn)金流權存在分離的情況下股權制衡對債

3、務期限結構和融資效率的影響。本文在實證過程中具體運用了參數(shù)檢驗、非參數(shù)檢驗、普通最小二乘法、兩階段最小二乘法等方法。研究結果顯示，在民營企業(yè)普遍存在兩權分離的情況下，股權結構對債務期限結構確實有著重大的影響。
　　結論如下：
　　（1）終極控制人控制權與現(xiàn)金流權的分離程度越大，民營企業(yè)的債務期限越短；
　?。?）當民營企業(yè)的股權制衡度較高時，長期債務占總債務的比重會增加；
　?。?）股權制衡能優(yōu)化債務期限結構并提