財務治理成本對經營績效的影響研究——基于滬深上市公司經驗證據.pdf

1、改革開放以來，隨著經濟的快速發(fā)展以及日益加劇的市場競爭，企業(yè)在這復雜多變的環(huán)境中既有機遇又有挑戰(zhàn)，那么如何提高企業(yè)的經營績效，降低企業(yè)的財務治理成本成為學術界和理論界關注的焦點。財務治理成本與經營績效之間關系問題的研究，無論是在理論研究意義還是在實踐研究意義，都是一個非常重要的項目。當前國內外學者對經營績效的研究主要集中在財務治理成本所包含的某一部分（例如代理成本、交易成本等等）對其的影響，但是很少有學者能夠系統(tǒng)、深入地研究財務治理成本

2、整體上對經營績效的影響。所以本文以財務治理成本為視角，以代理成本理論和交易成本理論為基礎，研究代理成本、交易成本以及財務制度成本分別對經營績效產生的影響。
　　本文在借鑒國內外研究成果的基礎上，以委托代理理論和交易成本理論為依據，結合近年來我國資本市場的發(fā)展狀況以及內外部條件的約束，提出了適合我國經濟發(fā)展的研究假設，以2011-2013年滬深兩市上市公司A股公開的財務數(shù)據為研究樣本，因變量為公司經營績效，選取凈資產收益率、總資產報

3、酬率，銷售凈利率、速動比率等11個指標作為初始變量來反映公司的經營績效，構建科學、合理的經營績效評價體系，然后用主成分分析方法得到綜合經營績效，財務治理成本作為自變量包括代理成本、交易成本以及財務制度成本，控制變量為公司規(guī)模、托賓Q值以及行業(yè)變量，實證研究了財務治理成本對經營績效的影響。本文構建的模型能夠在很大程度上解釋財務治理成本對經營績效的影響，并且能夠得到符合我國實際情況的結論。
　　具體地來說，本文主要得出了以下結論：

4、r>　　第一，代理成本與公司經營績效之間的關系，營業(yè)費用率能夠降低企業(yè)的價值，經營費用率越高，企業(yè)的經營績效越低；融資成本與經營績效呈負相關關系，管理層持股比例與公司經營績效呈U型而非線性關系，“壕溝效應”可以解釋這一現(xiàn)象。
　　第二，交易成本與公司經營績效呈負相關關系，交易成本越大，公司的經營績效越低。
　　第三，財務制度成本與經營績效之間的關系，貨幣薪酬在一定程度上可以調動管理層的積極性，相應的企業(yè)經營績效可以提高；管理